牛派太樂觀不是好兆頭

http://whmsebhyy.com 2005年11月29日 23:37 新浪財經

　　【MarketWatch維吉尼亞州11月29日訊】三周前，我討論過投資通訊編者情緒這個話題，當時的結論是：從逆向分析的觀點看，他們轉變為牛派的速度太快，看漲的態度太強烈，而這對股市并不是一個好兆頭。

　　當然，這種基于逆向觀點的謹慎態度，結果證明起碼是有些早慮了，因為道指目前的水平比三周前我寫那篇專欄時高了大約300點。

　　然而，如果說有什么變化的話，逆向分析者眼下的態度比那時甚至更加悲觀。事實上，就逆向分析者看來，此時股市的前景比過去四年中任何時候都更暗淡。

　　赫伯特股票投資通訊情緒指數(Hulbert Stock Newsletter Sentiment Index)(HSNSI)衡量Hulbert Financial Digest追蹤的短期導向股票類投資通訊推薦投資股票的平均比例。截至周一晚，該指數讀數為66.6%，意味著股票類投資通訊建議分配給股票的資產比重平均為66.6%。

　　上一次該指數達到這么高的水平是2001年11月。

　　讀者應該不會忘記，那是2000至2002大熊市行進到差不多半中間的時候吧？也應該不會忘記，嚴重的擔憂常常孕育出牛市，而強烈的希望往往招徠熊市。

　　為了更好地認識當前赫伯特股票投資通訊情緒指數的水平，不妨與3月4日的讀數進行比較，那天道指收盤于10,941點，實際上，這差不多也正是道指上周五的收盤水平(周一道指小幅下滑)。

　　盡管道指目前水平與3月4日很接近，但那時赫伯特股票投資通訊情緒指數的讀數為30.6%，比周一收盤時的水平低了大約36個百分點。

　　也就是說，盡管目前與3月4日的道指水平相差無幾，但今天投資者對股市前景的態度卻比那時樂觀得多。從逆向分析的觀點看，這對股市不是個好兆頭。

　　當然，有些牛市辯護者會堅持認為赫伯特股票投資通訊情緒指數自3月4日以來上升了36個百分點是正常的，理由是這期間更廣泛的股指表現比道指要出色。例如：標普500指數目前水平就比3月4日高出了2.9%。

　　為此，我再進行兩項歷史對比：即使在股市上升2.9%的情形下，赫伯特股票投資通訊情緒指數上升36%在牛市環境下也算是一種相當大的升幅。牛市通常出現在疑慮情緒更為嚴重的時期之后。

　　其次，道指是大多數個人投資者關注的指數，因此它仍然是比較市場情緒變化的主要參照基準。

　　因此，盡管把逆向分析者比作迪更斯筆下的吝嗇鬼吧，但要是投資通訊業界不像現在這么沉醉于節日的快樂氣氛，那么逆向分析者對股市前景的態度將會樂觀得多。

　　(本文作者：Mark Hulbert)

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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