投資通訊：雖然是牛市 回報不理想

　　【MarketWatch紐約11月28日訊】投資通訊業界的一位巨人福斯貝克(Norm Fosback)認為，股市上仍然有錢可賺，盡管賺頭可能不大。

　　福斯貝克是投資通訊Fosback's Fund Forecaster的編者，他最初引起人們的注意是因為1970年代推出投資通訊Market Logic和出了一本名為“Stock Market Logic”的書。他被一位企業家從學術界挑選出來，研究效率市場假說(Efficient Market Hypothesis)中存

在的“廣為人知的不規則”現象。效率市場假說的核心是：股市無法戰勝的；這在當時是金融學界占據支配地位的一種理論。

　　福斯貝克的工作為一個投資通訊小型王國的興起奠定了基礎，最終他和他的合伙人將所創辦的投資通訊賣給了時代華納(Time Warner)，但那家投資通訊在時代華納的管理下很快就衰落并消失了。

　　然而，福斯貝克仍然活躍在投資通訊業界，并于2002年創辦了一家每月發行的投資通訊，這就是Fosback's Fund Forecaster。

　　福斯貝克的一個最大成就(他的季節性指標Seasonality Indicator)卻在時代華納旗下沒落了。他現在出版的投資通訊其實是一種該指標修正后的版本。不過根據Hulbert Financial Digest的資料，該投資通訊的表現并不怎樣成功。

　　但這并不重要，因為該季節性指標的原始方法十分機械，從而可以在無限的未來加以利用。它利用的是股市上兩種可預計的季節性現象：每月末至下月初以及休市前股市的不正常強勢。

　　也就是說，在這兩類短暫的時期投資股市，其余時間持有現金。過去二十年間，執行這項策略的假想投資組合在季節指標發出買進訊號時投資威爾夏5000指數，其它時間投資90天國債，結果表現與市場大致相當，但投資時間卻少了一半。

　　經過風險調整之后，其表現遠遠好于Hulbert Financial Digest追蹤的表現最好的投資通訊。

　　福斯貝克另一個出色的成功是他堅定的公開聲明：1987年股崩之后，牛市趨勢一直沒有遭到破壞——這不是心血來潮的判斷，而是在持續考察一系列指標之后的深思熟慮。

　　福斯貝克如今仍有許多指標值得自豪，但他眼下可不像當初那么樂觀。

　　在11月份的Fosback's Fund Forecaster中，福斯貝克預計今年股市僅能上漲2%，今后五年僅能上漲16%。他擔憂通膨以及公司盈余可能達到周期性頂峰。

　　我對此很感興趣，因為這與Ed Rubenstein的結論以及我考察過去200年來股市回報水平之后得出的結論非常接近。

　　但至少福斯貝克并不認為股市會下跌，并相信透過挑選

　　Hulbert Financial Digest于2002年開始追蹤福斯貝克的投資通訊，其基金投資組合的平均年回報為13.0%，同期威爾夏5000指數股利再投資的年均回報為15.7%。但是，僅僅依據三年的資料很難對一家投資通訊作出定論。

　　也許更值得注意的是，福斯貝克表現最好的投資組合是Aggressive Growth Portfolio，2003年1月以來年均回報為27.2%，同期威爾夏5000指數股利再投資的回報為15.7%。

　　截至11月份，Aggressive Growth投資組合持有資產的狀況為：Bridgeway Ultra-Srnall Company Market Fund(BRSIX)、Fidelity Select Biotech Fund(FBIOX)和ProFunds UltraSmall-Cap, Service Class(UAPIX)各占25%；Fidelity Pacific Basin Fund(FPBFX)占15%；New Germany Fund(GF)占10%。

　　(本文作者：Peter Brimelow)