避險(xiǎn)基金監(jiān)管新規(guī) 不曾想出了漏洞

　　【MarketWatch加州11月16日訊】在制定針對避險(xiǎn)基金新規(guī)定的過程中，并沒有動用最出色、最聰明的人才。于是乎，這項(xiàng)原本意在保護(hù)投資者的新規(guī)定卻有了一個(gè)巨大的漏洞，避險(xiǎn)基金可以利用它大行違背規(guī)定初衷之事。

　　證管會(Securities and Exchange Commission)出臺的這項(xiàng)新規(guī)則，要求符合一定條件的避險(xiǎn)基金從明年2月份起向該機(jī)構(gòu)登記，目的是收集這些基金管理著的超過1兆美元資

金的相關(guān)訊息——這些資金原本是在政府視線之外的。

　　但是，資產(chǎn)在2500萬美元(對該行業(yè)來說是個(gè)很小的數(shù)字)以上的避險(xiǎn)基金，如果兩年以內(nèi)不允許投資者贖回，那么可以免于向證管會登記。

　　某支基金的投資長說，“這是基金經(jīng)理人夢寐以求的。如此一來經(jīng)理人不必報(bào)告任何資料，可以更長久地控制那些資產(chǎn)。(證管會)對這個(gè)行業(yè)做了一件大好事。”

　　許多避險(xiǎn)基金都有所謂的“鎖定”條款，要求投資者在一定時(shí)期內(nèi)把資金委托給經(jīng)理人管理。這個(gè)時(shí)期通常為12至18個(gè)月，只允許投資者按季度、按半年或按年贖回資金。這種規(guī)定使得經(jīng)理人擁有可以投入市場運(yùn)作的可靠資金基數(shù)，而不用擔(dān)心贖回——贖回可能提前中止原定的投資計(jì)畫。

　　避險(xiǎn)基金許多情況下使用極其復(fù)雜、高級的投資工具——諸如衍生投資工具，為投資者謀求較高的回報(bào)。如果允許投資者過于頻繁地贖回資金，這些策略的完整性將遭到削弱。

　　當(dāng)然，從另一方面說，這些策略一旦出漏子，投資者可能遭受巨大損失，而且許多時(shí)候甚至覺察不到危險(xiǎn)的來臨，直到事實(shí)完全顯露。歷史上最大的投資泡沫長期資本管理公司(Long Term Capital Management)，造成客戶資金的損失高達(dá)45億美元。

　　這類教訓(xùn)促使證管會首先考量到避險(xiǎn)基金的登記問題。熟悉這項(xiàng)決策過程的人士稱，預(yù)期它有助于更嚴(yán)格的管理。

　　然而，新規(guī)定使得避險(xiǎn)基金經(jīng)理人有了延長鎖定期的動機(jī)，這不僅擊破了該規(guī)定苦心經(jīng)營的投資者保護(hù)層，更為避險(xiǎn)基金使用替代性策略提供了避風(fēng)港——甚至包括那些原來沒有向投資者披露的替代性策略。

　　在平淡乏味的市場環(huán)境下，避險(xiǎn)基金經(jīng)理人為獲取更高的回報(bào)無一例外地苦苦掙扎；避險(xiǎn)基金經(jīng)理人獲得的最好回報(bào)，通常是在市場強(qiáng)勁上揚(yáng)或猛烈下跌時(shí)期。

　　避險(xiǎn)基金能否獲得高回報(bào)，其核心是策略的透明度——這是私人投資領(lǐng)域中存在爭議的一個(gè)問題。避險(xiǎn)基金經(jīng)理人聲稱，避險(xiǎn)基金存在的一切價(jià)值，是悄悄地運(yùn)作“客制化”或“預(yù)訂”的

　　此外，避險(xiǎn)基金是為“符合標(biāo)準(zhǔn)的投資者”而設(shè)計(jì)的，他們的年所得至少達(dá)到20萬美元，凈資產(chǎn)起碼有100萬美元(新規(guī)定下這兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)分別提高至75萬美元和150萬美元)。因此，避險(xiǎn)基金能夠說服投資者，這些富有的投資者也能夠承擔(dān)得起等待更長的時(shí)間才收獲回報(bào)，因?yàn)樗麄儗で蟮牟皇嵌唐谒�得�?/p>

　　經(jīng)紀(jì)人推薦這類私人帳戶持有的證券期限在三年至五年之間。有些經(jīng)紀(jì)人甚至勸告客戶，兩年內(nèi)不要查看他們的帳戶，以避免招致“焦躁交易”行為。他們稱，擁有長期金融計(jì)畫才是最好的。

　　證管會意識到它的新規(guī)定帶來了意想不到的不利后果。證管會投資管理部門副主任普萊茲(Robert Plaze)告訴華爾街日報(bào)(Wall Street Journal)，證管會將在2月份開始登記時(shí)進(jìn)一步評估這種狀況。

　　要求避險(xiǎn)基金登記的規(guī)定，是根據(jù)證管會前任主席唐納森(William Donaldson)的指示制定的，而現(xiàn)在的新主席是寇克斯(Christopher Cox)，于是修補(bǔ)漏洞的工作便落到他的頭上。

　　然而這也許是不可能的。作為一位企業(yè)和自由市場的支持者，寇克斯擔(dān)任議員期間提出過私有證券訴訟法案(Private Securities Litigation Act)，該法案限制投資者提出證券詐欺起訴的權(quán)利。

　　何況證管會今年還要應(yīng)付預(yù)算的大幅削減。證管會規(guī)定遵守情況檢查部門的主任理查德(Lori Richards)最近指出，證管會缺少足夠的資源來適當(dāng)?shù)乇O(jiān)管目前大約8000支避險(xiǎn)基金。資源缺乏使得這項(xiàng)登記的要求看起來不會有太大作用，更不用說短期內(nèi)能夠得到加強(qiáng)了。

　　證管會原本可以利用這個(gè)機(jī)會證明它的執(zhí)行能力，但沒想到出了故障。真算不上明智的行動呵。

　　這意味著更多人將無法了解他們投資的內(nèi)情，除非他們把時(shí)間和精力花在原本應(yīng)該由證管會代勞的事情上。

　　(本文作者：Thomas Kostigen)