長(zhǎng)期投資者為何愈來(lái)愈少？

　　【MarketWatch維吉尼亞州7月6日訊】“長(zhǎng)期投資者都跑到哪里去了？”

　　投資通訊Profitable Investing編者班德(Richard Band)在最近一期文章中這樣發(fā)問(wèn)。

　　這是一個(gè)重要的問(wèn)題。且看紐約證交所(New York Stock Exchange)最新的股票周轉(zhuǎn)

率數(shù)字：紐約證交所掛牌交易的股票，平均持有期限僅約為11個(gè)月。

　　你沒(méi)有看錯(cuò)。平均持股時(shí)間甚至不足一年。

　　然而，這種情況并非偶然。過(guò)去五十年來(lái)的趨勢(shì)表明，股票的持有時(shí)間愈來(lái)愈短。

　　與如今超過(guò)100%的周轉(zhuǎn)率形成鮮明對(duì)照的是，1960年代的股票年周轉(zhuǎn)率僅為12%。這意味著，四十五年前人們持有紐約證交所上市股票的平均時(shí)間是八年多。

　　當(dāng)然，目前平均11個(gè)月的持股期只是一個(gè)平均數(shù)字，也就是說(shuō)，并非所有個(gè)人投資者的投資組合都周轉(zhuǎn)得如此頻繁。盡管班德的反詰值得注意，但長(zhǎng)期投資者仍然是存在的。

　　但班德正確地指出了，這些剩下的長(zhǎng)期投資者愈來(lái)愈成為一種例外，而非主流。取而代之的是格外活躍的交易者，他們認(rèn)為，所謂長(zhǎng)期不過(guò)就是午飯至晚餐的時(shí)間——借用華爾街一句非常流行的說(shuō)法。

　　股票周轉(zhuǎn)率愈來(lái)愈高趨勢(shì)的形成，無(wú)疑有許多原因，其中之一是電子交易的出現(xiàn)。近年來(lái)，電子交易已經(jīng)開(kāi)始占到紐約證交所總交易量的一半以上。

　　另一個(gè)因素是網(wǎng)際網(wǎng)路的普及。人們查看自己投資價(jià)值變得更加方便了。心理研究顯示，投資者愈是經(jīng)常地查閱自己投資組合的價(jià)值，就愈可能頻繁地交易。

　　我手邊有一項(xiàng)1996年的調(diào)查資料，顯示21%的線上投資者每天查看投資組合超過(guò)一次。我估計(jì)現(xiàn)在這個(gè)比例肯定顯著提高了。

　　不管周轉(zhuǎn)率上升的原因是什么，它對(duì)公司長(zhǎng)期價(jià)值都會(huì)產(chǎn)生深刻的影響。當(dāng)調(diào)查者詢問(wèn)公司董事他們是否服務(wù)于股東利益時(shí)，卻得到了令人沮喪的反諷：“你說(shuō)的是哪一種股東？”

　　公司領(lǐng)導(dǎo)應(yīng)當(dāng)服務(wù)于數(shù)量在銳減但真正看好公司長(zhǎng)期(數(shù)年甚至數(shù)十年)前景的股東？抑或是數(shù)量日益增加但持股時(shí)間甚至不足一年的股東？

　　如果這兩類股東的利益是一致的，那也沒(méi)什么，但問(wèn)題恰恰是他們的利益并不一致。短期交易者喜歡喜歡一切能夠推高股價(jià)的因素，哪怕為此必須犧牲長(zhǎng)期價(jià)值。

　　為了更好地描述有時(shí)候存在于短期交易者和長(zhǎng)期投資者之間的這種利益沖突，我要提到一項(xiàng)最近的有趣研究。該項(xiàng)研究分析了公司董事會(huì)在股價(jià)長(zhǎng)期表現(xiàn)低迷之后可能采取的不同措施。

　　進(jìn)行這項(xiàng)研究的是哥倫比亞大學(xué)的費(fèi)希曼(Ray Fisman)、羅德克洛夫(Matthew Rhodes-Kropf)和哈佛大學(xué)的庫(kù)拉納(Rakesh Khurana)。他們發(fā)現(xiàn)，公司董事會(huì)解雇執(zhí)行長(zhǎng)，有時(shí)候雇用一位著名人物來(lái)接任，通常“僅僅為了回應(yīng)(股東)變幻無(wú)常的喜惡。”

　　他們發(fā)現(xiàn)，采取這種迎合短期股東需要措施的公司，替換執(zhí)行長(zhǎng)后三年內(nèi)股價(jià)表現(xiàn)顯著落后于能夠抵制這種需要的公司。

　　那么，班德推薦適合長(zhǎng)期投資者的股票有哪些呢？“適合今后一年、今后五年、今后十年甚至更長(zhǎng)時(shí)間？”他喜歡的三支股票分別是美國(guó)國(guó)際集團(tuán)(American International Group)(AIG)、花旗集團(tuán)(Citigroup)(C)和沃爾瑪(Wal-Mart)(WMT)。

　　(本文作者：Mark Hulbert)