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【MarketWatch維吉尼亞州6月23日訊】又到了對一種成功的選時操作(timing)模板進行更新評價的時候了。上一次更新是在六個月前。
結果是既有好消息，也有壞消息。
好消息是，這種模板顯示美國股市被高估的程度比六個月前(年初)有所下降。
壞消息是，它顯示美國股市仍然被高估了20%左右。
我說的這種選時操作模板是幾十年前由圣地牙哥Ford Equity Research創立的。Hulbert Financial Digest一直追蹤該公司發行的一種投資通訊——Ford Equity Research Investment Review。不過，這家投資通訊的表現雖然很好——尤其是近年，但它主要依賴選股而非上述那種選時模板。
該公司的選時操作指標是基于個股分析的：它計算數千支股票的股價/價值比率，“先依據專有的內在價值模板計算出某家公司的價值，再用股價去除。”
該公司稱，“股價/價值比率高于1表明該股相對盈余、質量評級、股利、預期成長和普遍利率等因素被高估，低于1則意味著被低估。”
如果將它追蹤的所有股票的股價/價值比率進行平均，就得到一個反映當前大市股價是否合理的數字。正如我六個月前所報道的，這個綜合比率對預期股市未來6至12個月的走勢很有作用，在判斷市場被高估狀態方面做得尤其出色。
例如，自1970年該公司計算這個比率以來，其最高數值為1.81，出現在1987年9月末，三個月后，美國股市發生歷史上最嚴重的崩潰。
第二高的數值為1.79，出現在2000年2月末，一、兩周之后，網路泡沫爆裂，引發了2000-2002年大熊市。
去年末我寫那篇報道時，該比率為1.44，盡管低于1987年和2000年的極端數值，但仍然高于過去35年來該比率所有數值中的94%，意味著股市顯著被高估。
當然，自年初以來，股市基本上沒有變動。道指當前水平比那時低了近2%，而大盤指數則略微走高。
這個比率對今天股市有何指導意義？截至五月末(該比率最近有讀數可查的時間)，其數值為1.19，意味著過去六個月間被高估的程度下降了一半，但仍然約達20%。
這個價值模板還可以用來判斷哪個類股被相對高估的程度最為嚴重。例如，截至去年末，該比率顯示小型股被高估的程度比大型股厲害。
自那以來，羅素1000指數——衡量1000支市值最高股票的表現——上升了2%。相反，衡量市值從1001位自3000位的羅素2000小型股指數，卻下跌了0.7%。
眼下，相對價值的狀況與當時類似。該公司資料顯示，大市的股價/價值比率為1.19，但大型股該比率數值不到0.7。
因此，這個選時模板發出的訊號仍然與六個月前一致：當前股市的風險仍然高于歷史正常水平，但如果你堅持投資股市的話，整體而言大型股的價值狀況比小型股更佳。
(本文作者：Mark Hulbert)
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