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【MarketWatch維吉尼亞州】我們到底是不是處在衰退之中？
一方面，經濟成長數字的回答是否定的。美國國內生產毛額在快速成長年率為3.5%(這是商務部最新修正的數字)。僅僅從定義看，似乎就可以排除經濟處于衰退之中的可能性。
然而另一方面，過去一年來殖利率曲線卻持續趨于平緩。經濟學家通常把這視為經濟低迷即將到來的一個跡象。
周四，費城聯儲銀行的制造業指數跌至意味著行業處于緊縮狀態的讀數，這是兩年來的第一次。
不幸的是，評判經濟是否衰退的官方機構國家經濟研究局(National Bureau of Economic Research，NBER)，對這個問題卻沒有明確的看法。這個機構宣布經濟進入衰退通常要在衰退實際已經開始數月甚至一年之后。
但是，數年前的一項學術研究向我們展示，如何來預測國家經濟研究局在這個問題上的最終判斷。進行這項研究的是明尼蘇達大學(University of Minnesota)金融教授博伊德(John Boyd)、穆迪公司(Moody's Investors Service)的Jian Hu以及西北大學(Northwestern University)的金融教授賈格納森(Ravi Jagannathan)。
該項調查專門研究了1962年至1995年間股市對每個月就業成長數字的反應。研究者發現，當經濟處于衰退時指稍后得到國家經濟研究局確認的，如果就業成長低于預期，股市通常會下跌；而當經濟處于擴張時期同樣得到國家經濟研究局的稍后確認，意外糟糕的就業成長反而常常刺激股市反彈。
研究認為，股市在衰退時期和擴張時期對就業成長的懸殊反應，其原因是：當經濟處于成長之中，強勁就業報告的積極效應往往被可能導致加息的消極效應蓋過了。
而低于預期的就業報告剛好對股市產生了相反的影響。眼下就是如此，最近一次不利就業報告的消極效應顯然被積極效應蓋過了，因為聯儲面臨的加息壓力減輕了。
相反，在衰退期間，加息的威脅很小，因此強勁的就業成長被視為純粹的利好消息，而令人失望的就業報告則被視為純粹的利空消息。
基于我對這份研究的理解，本人建議從以下兩個方面來衡量經濟是在擴張還是在衰退：
當就業報告好于預期時
如果股市往往下跌，意味著經濟處于擴張時期；如果股市往往上升，意味著經濟處于緊縮時期。
當就業報告不及預期時
如果股市往往上升，意味著經濟處于擴張時期；如果股市往往下跌，意味著經濟處于緊縮時期。
掌握這些原則之后，我們再來回顧過去六個月的就業報告情況。就業報告一般在每個月第一個周五開盤之前公布。
與上述情形不符的只有一次一月份公布的就業報告，因為那次的就業數字接近預期。
但隨后五個月公布的就業報告不是顯著超越預期就是顯著不及預期，為我們判斷經濟健康狀況與股市反應的關系提供了理想的先決條件。根據上述原則來判斷，這五次中有四次股市的反應應當歸入“經濟在緊縮”的范疇。
就拿本月稍早公布的五月份就業報告來說吧。勞工部的數字顯示，五月份新增就業7萬8000人，遠遠低于MarketWatch調查的經濟學家平均預期的18萬6000人。消息一出，股市應聲下挫。
這是經濟處于緊縮時期的典型股市反應。假設經濟是在強勁擴張之中，那么低于預期的就業數字按理會減輕聯儲的加息壓力，從而令市場大大松一口氣。
市場看到了什么可能被我們大多數人忽略的東西呢？投資通訊Dow Theory Letters的編者羅素(Richard Russell)認為，美國與世界上其它國家工資水平上的差異至少是部分原因。
“中國、印度以及亞洲其它一些國家迅速加入了全球經濟的新格局，它們的工資水平遠遠低于美國，而且擁有大量的、愿意工作的、技能和關鍵技術正在穩定提高的勞動力。還有，他們的工作態度也是如今美國和歐洲勞動者所不可能了解的。在眼下這種歷史階段，亞洲(中國、印度等國家)勞動者工作不是為了享受舒適或豪華的生活，他們工作是為了一日三餐�！�
因此，羅素認定“西方的生活標準會下降，而亞洲的生活標準將上升。最終達到我所說的『偉大的平衡』。一開始，這種趨勢可能是細微的、幾乎難以覺察的，但隨著時間的推移，趨勢會愈來愈強大和明顯。一定會這樣！我認為，這就像2加2等于4一樣確定無疑。
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