來源：金十數據 吳雨

　　基金經理看到了10年期美債收益率升至5.75%的前景，并認為這是一種可能導致經濟、金融市場或兩者崩潰的風險。

　　美國國債市場近期的動蕩似乎在宣告：債市義警又回來了。

　　NewEdge Wealth LLC的高級投資組合經理兼固定收益主管本·埃蒙斯（Ben Emons）解釋道，該群體被定義為通過出售債券來抗議美國財政政策的投資者，他們不斷要求更多的期限溢價或補償，以持有政府證券至到期日。目前，這已經壓倒了其他尋求收益的投資者的購買興趣。

　　埃蒙斯指出，由于美國政府債券再次遭到拋售，10年期國債收益率周三收于4.952%，為今年第二高水平，但其遠期收益率正迅速朝5.75%的方向邁進。這反映了交易員對5年或10年后的10年期國債收益率的預期，他認為，這并不是一個“不現實”的水平，甚至可能在不久的將來達到。

　　雖然美國國債收益率只是回到了歷史上的正常水平，但其上升的速度給金融市場和美國經濟帶來了風險。原因之一是，過去習慣于以低利率借款的企業在其他地方進行再融資和削減成本時，將被迫承受更高的利率。

　　Ned Davis Research首席全球宏觀策略師約瑟夫·卡利什（Joseph Kalish）認為，10年期國債收益率升至5.25%以上是一種可能導致經濟、金融市場或兩者崩潰的風險，因為這一水平標志著2006-07年達到的“重要雙頂”，以及美聯儲本輪加息周期的政策利率峰值。

　　與此同時，根據紐約聯儲的估計，期限溢價（對投資于期限較長證券的補償）持續上升。這種溢價很難量化，受美國財政前景、可能無休止的國債供應、通貨膨脹、經濟增長走強和長期利率走高等各種因素的影響。埃蒙斯表示，隨著國庫券發行量占未償政府債務的比例的上升，這一溢價也隨之上升。 

　　周一，在兩位知名投資者質疑美國經濟持續強勁的預期之后，美國國債收獲了一些買盤。固定收益投資巨頭太平洋投資管理公司聯合創始人比爾·格羅斯表示，經濟很可能在年底前走向衰退，潘興廣場的比爾·阿克曼表示，他已經平倉了對30年期國債的空頭頭寸 ，“經濟放緩速度比最近數據顯示的要快”，他說。

　　埃蒙斯表示：“我們周一看到的是市場對阿克曼和格羅斯的下意識反應，這是對空頭的短暫回補，但還不足以真正扭轉基于強勁經濟數據和財政部增加借貸的收益率上升趨勢。除非有國會議員說‘我們將削減開支’，情況才會真正改變。”

　　周三美國國債再次遭遇拋售。與此同時，華盛頓試圖從功能失調中恢復過來。共和黨領導的眾議院在經歷了三周沒有領導人的混亂時期后，終于在周三選出了新議長——路易斯安那州眾議員邁克·約翰遜。

　　周三，在中長期國債收益率上漲的帶動下，從1年期國債到30年期國債的所有收益率均走高。美國三大股指收盤下跌。

　　埃蒙斯表示，目前推動長期國債持續拋售的技術因素之一是，抵押貸款相關服務商和投資組合管理公司需要管理它們在抵押貸款支持證券（MBS）方面的風險和敞口。

　　目前，每次長期國債收益率上升，MBS的價格都會下跌，這可能會使債券市場容易出現更劇烈的波動。埃蒙斯指出，這也可能引發抵押貸款相關參與者的更多拋售，可能足以在某個時候將10年期國債收益率推升至5.5%。

　　5.25%-5.75%的10年期國債收益率是否足以破壞經濟？“（這）取決于企業何時必須為到期債務再融資。經濟可能真的會受到影響，因為很多公司會考慮削減成本和裁員。”埃蒙斯說。

　　在確定什么可能對金融市場造成損害時，他表示，“更多的是看系統中的杠桿是否會被解除，而這很難估計。如果我要指出一些可能會崩潰的事情，對沖基金解除杠桿將是一種可能發生的方式”，并且可能涉及“多個對沖基金”，“因為加杠桿利息太高了”。

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責任編輯：郭明煜