在美聯(lián)儲啟動數(shù)十年來最激進的加息周期一年后，美國股市正處于一個非常關鍵的階段，緊張不安的投資者比以往任何時候都更需要安撫。下一個影響市場情緒的關鍵事件是周二將公布的美國最新CPI數(shù)據(jù)，經(jīng)濟學家普遍預計2月美國CPI同比增長6.0%，環(huán)比增長0.4%;同比和環(huán)比前值分別為6.4%和0.5%;預計核心CPI同比增長5.5%，前值為5.6%。

智通財經(jīng)注意到，上周標普500指數(shù)大跌逾4.5%，創(chuàng)下自去年9月以來的最大周跌幅，主要因此前硅谷銀行(SIVB.US)倒閉事件引發(fā)了市場對其他商業(yè)銀行資產(chǎn)負債表上隱藏的額外流動性風險的劇烈擔憂情緒，尤其是擔憂像摩根大通(JPM.US)這樣的超級商業(yè)銀行巨頭會不會也面臨流動性枯竭這一難題。

與此同時，隨著美聯(lián)儲官員進入3月22日利率決議前的緘默期——即美聯(lián)儲官員們將不被允許在公開場合發(fā)表講話，市場上圍繞美聯(lián)儲政策路徑問題的討論也愈發(fā)激烈。

在美聯(lián)儲官員集體保持沉默的情況下，市場上投資者的目光基本上都集中在周二將公布的美國消費者價格指數(shù)(CPI)上。上周公布的就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，美國通脹可能處于降溫趨勢，這為美國股市在美聯(lián)儲宣布利率決議和美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾(Jerome Powell)隨后討論未來政策道路之前的上行路徑奠定了一定基礎。

動蕩的一年——自2022年3月首次加息開啟新一輪周期以來，標普500指數(shù)已下跌逾9%

來自 BMO Wealth Management的首席投資策略師Yung-Yu Ma表示:“投資者對CPI數(shù)據(jù)變得更加敏感，尤其是考慮到美國銀行業(yè)正在發(fā)生的事情，以及人們擔心美聯(lián)儲激進加息周期開始對整個經(jīng)濟產(chǎn)生的連鎖反應。對股市來說，現(xiàn)在處于脆弱時期。”

突然出現(xiàn)的“硅谷銀行事件”，使得加息預期直線降溫

經(jīng)濟學家普遍預計CPI報告將進一步證明通脹壓力正在減緩的趨勢——經(jīng)濟學家預計2月份CPI同比增速為6%，低于1月份的6.4%。如果是這樣的話，這可能會加強利率期貨市場重新出現(xiàn)的新押注趨勢——即押注美聯(lián)儲將在年中左右結(jié)束本輪加息周期，并在年底前降息(此前預期為明年3月左右降息)。CME“美聯(lián)儲觀察”工具顯示，3月加息50個基點的概率已經(jīng)大幅下降，利率期貨市場對于本輪加息周期的利率峰值預期已降至5%-5.25%，此前為遠高于當前水平的5.50%-5.75%，而這些預期有可能為2023年下半年的股市反彈奠定基礎。

硅谷銀行從最初因資不抵債而爆雷，到最終被美國聯(lián)邦存款保險公司(FDIC)接管而宣告倒閉，整個過程不到48小時! 該行光速倒閉很有可能影響到美聯(lián)儲的加息計劃。有著“新美聯(lián)儲通訊社”之稱的記者Nick Timiraos在周末發(fā)表的最新文章里指出，上周五的非農(nóng)數(shù)據(jù)其實不會改變美聯(lián)儲官員以及華爾街對于經(jīng)濟前景和加息路徑的判斷，然而硅谷銀行倒閉引發(fā)的金融市場風波卻大幅打消了華爾街對于3月份50基點加息的預期。

Nick Timiraos稱，華爾街的機構(gòu)投資者們擔心，硅谷銀行事件可能威脅到更大范圍內(nèi)的金融穩(wěn)定，他們目前更傾向于3月只加息25個基點的這一普遍預期。

在剛剛過去周末里，全球金融市場重新將美聯(lián)儲3月加息25個基點視為最有可能出現(xiàn)的結(jié)果。Capital Economics的首席北美經(jīng)濟學家Paul Ashworth上周末在一份報告中寫道：“硅谷銀行的情況是一個‘及時的提醒’，當美聯(lián)儲專注于通過加息來控制通脹時，它可能會打破局面。無論問題是首先出現(xiàn)在實體經(jīng)濟、資產(chǎn)市場還是金融體系中，它們都可能引發(fā)非常不利的反饋循環(huán)，進而發(fā)展成硬著陸，這是美聯(lián)儲不想看到的。”

摩根大通首席美國經(jīng)濟學家Michael Feroli周日在一份報告中表示：“我們繼續(xù)預測美聯(lián)儲在3月的利率會議上加息25個基點。”“甚至在硅谷銀行出現(xiàn)問題之前，我們就認為50個基點的調(diào)整幅度是非常不明智的，我們?nèi)匀徽J為事實如此。”

為遏制硅谷銀行危機，美聯(lián)儲火速出手干預! 市場預計不久后加息周期將結(jié)束

不過，美聯(lián)儲顯然已經(jīng)察覺到硅谷銀行事件有可能引發(fā)危機蔓延，因此迅速采取一系列手段最大程度地遏制危機蔓延開來。在當?shù)貢r間周日，美聯(lián)儲宣布新的緊急銀行定期融資計劃，并且表示硅谷銀行的儲戶周一將可以動用所有的資金。

據(jù)悉，該計劃將允許銀行通過抵押美國國債、抵押貸款支持債券和其他債務作為抵押品，從美聯(lián)儲獲得最多一年的貸款。通過允許銀行質(zhì)押他們的債券，以滿足客戶的提款，而不必像硅谷銀行那樣虧本出售債券——上周硅谷銀行就是因虧本出售美債和MBS而觸發(fā)流動性危機。

美聯(lián)儲表示，新的計劃將提供長達一年的緊急貸款，并且納稅人不會承擔與硅谷銀行決議相關的任何損失;美聯(lián)儲還表示，財政部將提供250億美元緊急貸款支持供不時之需。美聯(lián)儲強調(diào)，美國的銀行體系仍具備韌性，基礎仍然穩(wěn)固，美聯(lián)儲正在密切監(jiān)測整個金融體系基本情況，并將酌情采取額外措施。

此外，美聯(lián)儲、美國財政部和美國聯(lián)邦存款保險公司(FDIC)發(fā)布最新的聯(lián)合聲明表示，從當?shù)貢r間3月13日周一開始，儲戶可以支取他們所有的資金。所有虧空都將通過對銀行系統(tǒng)其他部分征稅來填補，美國納稅人不會承擔任何損失。但股東和部分無擔保債券持有人將不會受到保護。

美國監(jiān)管三部門聯(lián)合聲明可謂讓市場重拾信心，畢竟現(xiàn)在的市場但凡聽到風吹草動都會極度恐慌。但從美聯(lián)儲的角度來看，還有其他的危險因素需要評估，這將需要一些時間。因此，一些分析人士認為，美聯(lián)儲將會盡早結(jié)束加息周期，畢竟創(chuàng)造金融系統(tǒng)穩(wěn)定才是美聯(lián)儲的首要工作。因此如上圖所示，我們看到利率期貨市場對于利率峰值的押注已大幅降至5.0%-5.25%，即5月完成加息后暫停，甚至結(jié)束此輪加息。

美聯(lián)儲加息一周年之際，對于美股來說是“殘酷的一年”

自美聯(lián)儲于2022年3月16日開始收緊政策以來，這一年對美國股市來說是非常殘酷的一年。在去年大部分時間里，美聯(lián)儲激進加息削弱了科技股和成長型股票的投資吸引力，納斯達克100指數(shù)去年暴跌33%，創(chuàng)下2008年以來的最大跌幅。美股基準指數(shù)——標普500指數(shù)也錄得金融危機以來最大年度跌幅，大跌19%。

美股在2023年年初實現(xiàn)大反彈，但此后又回落，標普500指數(shù)今年基本持平。因此，本周CPI數(shù)據(jù)只要如市場預期那樣實現(xiàn)降溫，加上在“硅谷銀行事件”帶來的金融市場恐慌情緒共同影響下，美聯(lián)儲加息周期可能離尾聲十分接近。然而，假若通脹仍頑固地處于高位，仍有可能重新引發(fā)市場押注美聯(lián)儲將采取更加鷹派的加息路徑，從而給美股，尤其是估值昂貴的板塊帶來壓力，比如科技股。

上周末，掉期交易員將對美聯(lián)儲年中的最高利率的押注從幾天前的5.7%高點下調(diào)至5.2%上下。這一轉(zhuǎn)變導致較短期限的兩年期美國國債收益率出現(xiàn)2008年以來的最大跌幅。交易員們現(xiàn)在也傾向于美聯(lián)儲本月加息25個基點，而不是50個基點，目前的聯(lián)邦基金利率區(qū)間為4.5%-4.75%。

此外，近期的焦慮情緒在股市上得到了充分體現(xiàn)。標普500指數(shù)未來兩周預期波動率的一個關鍵指標——涵蓋最新的CPI和生產(chǎn)者價格、美聯(lián)儲利率決議和標普全球服務業(yè)PMI數(shù)據(jù)的指標——徘徊在25附近，比兩個月后的預期波動高出約3.2點。這是自去年10月以來的最大差距。

LPL Financial的首席全球策略師Quincy Krosby表示:“就業(yè)數(shù)據(jù)、通脹數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲的利率決議，將讓投資者很好地了解美聯(lián)儲維持物價穩(wěn)定之路的最終走向。”

華爾街目前面臨的關鍵問題是：美聯(lián)儲距離結(jié)束加息還有多遠——從歷史數(shù)據(jù)來看，“結(jié)束加息周期”這一時刻為美股帶來了兩位數(shù)級別的回報率。

卡森投資研究(Carson Investment Research)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在過去的8個加息周期中，美聯(lián)儲一直在提高基準利率，直到高于CPI。這意味著美聯(lián)儲仍有加息空間來抑制高企的物價。

還有更大的空間嗎?——美聯(lián)儲在過去的8個周期不斷提高利率，直到聯(lián)邦基金利率高于CPI

“這是一個非常緊張的市場，但美聯(lián)儲的加息‘藥物’明顯正在起作用，”The Wealth Alliance的總裁兼董事總經(jīng)理Eric Diton表示。“加息措施帶來的負面效應通常需要一到兩年的時間才能滲透到經(jīng)濟當中，因此未來幾個月對于股票投資者來說可能會很坎坷。”

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責任編輯：于健 SF069