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AMC院線公司擬議將優(yōu)先股轉換為普通股，這是一種無需動腦筋的套利交易：從中獲利5美元。然而，華爾街專業(yè)人士發(fā)現(xiàn)，這個賭注絕非易事。
有什么問題嗎？
“這很簡單，但并不容易，”Accelerate Financial Technologies的首席執(zhí)行官朱利安·克里莫奇科說。“這是一種相對簡單的雙股轉換，但正確對沖并對其產(chǎn)生盈利影響實際上相當困難。”
對沖交易的成本正在爆炸式增長，因為很難找到可以借入和做空的“meme”股票。更糟糕的是，最近一起針對這家連鎖影院股份提議的法庭訴訟，增加了其重組是否會發(fā)生的不確定性。
這應該是一個簡單的賭注。AMC的優(yōu)先股（股票代碼APE）轉換為普通股將得到投資者的批準，而兩者之間的價差將隨著套利交易的進行而消失。但事實并非如此，因為訴訟可能會推遲重組，而散戶交易員則在幫助推高通用股價。
距離投票還有不到兩周的時間，AMC和APE的利差在5美元左右，達到了自去年12月以來的最大水平。而且目前可能還看不到緩解的跡象。
緊縮的風險
雖然AMC獲得了推進股東投票的許可，但在完成對一家養(yǎng)老基金和牽頭訴訟的其他投資者提出的禁令申請的權衡之前，它實際上無法實施任何改變。聽證會定于4月27日舉行。
這意味著，那些通過股票和期權進行交易的投資者將不得不更長時間地持有他們的賭注，從而侵蝕任何潛在的利潤。
克里莫奇科補充說：“訴訟延長了時間，增加了不確定性。”“在重組結束之前，空頭擠壓風險是真實存在的。”
一名市場策略師曾將這種交易稱為套利“本壘打”，它意味著賣空AMC股票，買入APE，希望在轉換獲批后回補押注。
但據(jù)jonesstrading的卡伯特?亨德森說，這種直截了當?shù)氐牟呗栽谝欢ǔ潭壬鲜怯酗L險的，因為借用AMC股票的成本“非常高”。讓交易更加復雜的是，考慮到表情包股票在做空時有飆升的傾向，甚至很難找到可以賣空的股票。
散戶交易員被AMC吸引住了，他們稱自己為“傻瓜”，他們在社交媒體平臺上哄抬股價，吹噓自己的賭注，比如Reddit的WallStreetBets和Stocktwits，在這些平臺上，他們鼓勵其他人幫助擠壓做空該股票的投資者。
這讓那些模仿著名做空者吉姆·查諾斯推出的套利方法的交易員感到惱火。Kynikos Associates的創(chuàng)始人去年告訴CNBC，他認為股票類別“應該是相同的價格，或大致相同的價格”。查諾斯說，他“指望著它們關門”，并認為“最終它們將成為同一個班級”。
收益
在AMC公布第四季度業(yè)績后，投資者和分析師將注意力轉移到交易投票上，該公司和APE股價周三雙雙下跌。包括B Riley的埃里克·沃爾德在內的分析師重申，投資者將批準重組，這使得訴訟變得毫無意義。
沃爾德對該股的評級為中性，他寫道：“如果情況果真如此，我們認為，如果股東投了贊成票，法官將很難裁定這些提議不符合股東的最佳利益。”
截至發(fā)稿，AMC股價下跌8.4%，至6.5美元，相對于APE的價差約為4.60美元。
與此同時，風險無處不在。S3 Partners的數(shù)據(jù)顯示，目前約有25%的AMC可交易股票被賣空，今年做空費用幾乎翻了兩倍。此外還有表情包股票的波動性，其估值往往與現(xiàn)實脫節(jié)。
丘吉爾資本的尼克?帕帕斯表示，對一只表情包股票下注意味著你要接受這樣一個事實：你正在“未知的領域”交易。
Cowen的事件驅動策略主管克里斯?科爾皮茨說，另外，一些交易員一直在利用期權結構借入AMC的股票。
所謂的“合成借款”（synthetic borrow）或反向轉換（reverse conversion）可以解決對借款穩(wěn)定性的擔憂，但這種緩沖只能持續(xù)到期權到期。現(xiàn)在，考慮到預期的延遲，交易員必須要么將期權組合展期至更長的期限，以支付額外的費用，要么平倉。
AMC將優(yōu)先股一對一轉換為普通股是該公司籌集現(xiàn)金和維持運營戰(zhàn)略的一部分。該公司還提議進行10比1的反向股票分割。
考慮到如此大的價差，交易員仍然可以在短時間內獲得令人難以置信的潛在回報。但克里莫奇科說，這可能只是為那些能忍受不守規(guī)矩和高度不穩(wěn)定的轉彎的人準備的。
“這是相當危險的，”他指出，“有各種可能賠錢的方法。”
責任編輯：李桐
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