新浪美股 北京時(shí)間30日凌晨訊 Blueshirt集團(tuán)亞洲公司董事總經(jīng)理Gary Dvorchak在即將參加2016年巴菲特股東大會(huì)之際發(fā)表題為《巴菲特今年股東會(huì)應(yīng)回答的7個(gè)迫切問題》的專欄。作為一位參加了25屆伯克希爾股東大會(huì)的資深基金經(jīng)理，他還將出席新浪財(cái)經(jīng)今年在奧馬哈前方召開的投資人酒會(huì)，歡迎關(guān)注。

　　以下是Dvorchak專欄的全譯：

　　許多巴菲特的股東粉絲都知道，巴菲特早已改變股東年會(huì)的問答流程。在過去，參加者只需簡單地在麥克風(fēng)之前排隊(duì)，現(xiàn)在他們必須把自己的問題通過電郵方式提交給一個(gè)由多名記者和分析師組成的挑選小組，他們將代表提問者向巴菲特發(fā)問。

　　大會(huì)的聽眾依然有機(jī)會(huì)自己來提問，但存在很多很多的限制。這樣做可能是為了達(dá)到更好的問答效果，因?yàn)殡S著參會(huì)者數(shù)量的增長，問題的品質(zhì)卻呈反比例的下滑勢頭。

　　1991年我第一次參加伯克希爾公司的股東年會(huì)，即使那時(shí)身處“龐大的”人群中，你依然可以通過舉手和在麥克風(fēng)前等待的方式來獲得提問機(jī)會(huì)。現(xiàn)在令人悲哀的是，我必須在幾個(gè)月內(nèi)一直用電郵轟炸奎克（Becky Quick）和盧米斯（Carol Loomis，注：兩人都是挑選提問小組的記者成員），希望這一大堆電郵中的問題能獲得通過。以下是我希望在伯克希爾股東年會(huì)上問巴菲特的7個(gè)問題，這是他的第51次年會(huì)，對(duì)我來說則是第25次。

　　1．隨著時(shí)間一年年的過去，繼承人問題變得越來越重要。我們知道您已挑選的CEO會(huì)很到位，我們也知曉您會(huì)考慮他/她是否擁有足夠資歷。但是，您在這個(gè)問題上沒有透露太多信息，來幫助我們也包括潛在候選人猜猜誰到底夠格，您能大體表述一下這個(gè)人到底要符合什么條件嗎？其實(shí)，只有很少幾個(gè)人有資格來領(lǐng)導(dǎo)這樣一家價(jià)值數(shù)千億美元的龐大集團(tuán)企業(yè)，為什么您最終會(huì)看中某人呢？大致上，這個(gè)人會(huì)是公司內(nèi)部人士，這是一個(gè)必要條件嗎？為什么不能是來自公司外部的人選？

　　2．伯克希爾的資產(chǎn)組合管理人托德-庫姆斯（Todd Combs）及泰德-惠施勒（Ted Weschler）當(dāng)前的工作很出色，他們最高都管理了數(shù)十億美元的資產(chǎn)。一旦某天來臨（這一天可能是突然來臨），這樣的經(jīng)驗(yàn)足以幫助他們來配置伯克希爾全部的現(xiàn)金流嗎？鑒于目前僅掌管數(shù)十億美元，屆時(shí)他們兩個(gè)人是否能勝任呢？

　　3．目前托德和泰德是如何參與您進(jìn)行的大型并購的？他們是否領(lǐng)導(dǎo)過任何大型的對(duì)整家公司的收購？將來在對(duì)大型并購進(jìn)行審核時(shí)，他們能在多大程度上與未來的CEO進(jìn)行互動(dòng)呢？什么才是伯克希爾為后巴菲特時(shí)代需要做的最重要準(zhǔn)備？

　　4．過去幾年，伯克希爾哈撒韋的表現(xiàn)，無論是賬面價(jià)值還是股價(jià)，與標(biāo)普500指數(shù)相比一直時(shí)好時(shí)壞。為什么標(biāo)普500對(duì)你來說是終極的基準(zhǔn)指數(shù)？難道保險(xiǎn)和工業(yè)類股ETF的混合不是更好嗎？

　　5．如果你重新成為一名年輕人，剛進(jìn)入對(duì)沖基金的世界，你會(huì)買入一家大型成熟企業(yè)的股票來積累財(cái)富嗎？我們觀察了一下你的早期投資，發(fā)現(xiàn)你并未抓住隱藏在類似美國運(yùn)通這樣大型成熟企業(yè)中的一些價(jià)值機(jī)會(huì)，相反似乎找到了一些更年輕、規(guī)模更小，但有著發(fā)展前途的成長型企業(yè)的名字，例如喜詩糖果。看起來你好像成了自己成功的犧牲品…伯克希爾現(xiàn)在是一個(gè)財(cái)富保值工具，而不是財(cái)富增值的工具，你同意我的這一定性嗎？你會(huì)鼓勵(lì)聽眾當(dāng)中的年輕人遵從你的教導(dǎo)，但把投資用到那些規(guī)模雖小但有前途的企業(yè)上嗎？

　　6．伯克希爾的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)相對(duì)而言未受到低利率或潛在負(fù)利率的影響，因?yàn)槟阃顿Y的是股票。而大多數(shù)保險(xiǎn)公司，由于監(jiān)管或政策使然，投資的是債券…并且因此醞釀了真正的麻煩。隨著固定收益業(yè)務(wù)的回報(bào)率變得微不足道，它們的資金成本需大幅下降。隨著大型保險(xiǎn)商試圖產(chǎn)生承保利潤，有效地創(chuàng)造負(fù)的資本成本，以求獲得基于低收益率或負(fù)收益率的利差，你認(rèn)為保險(xiǎn)業(yè)的良性定價(jià)時(shí)期會(huì)來臨嗎？

　　7．雖然你希望在伯克希爾所有的子公司之間存在某種協(xié)同效應(yīng)，但事實(shí)上該公司真的只是你的投資組合。你正試圖利用自己建立的這一品牌，就是圍繞你的個(gè)人崇拜，來給一些企業(yè)重新命名，例如Home Services and Energy。這是很好的嘗試，我想。你當(dāng)然希望在你去世后伯克希爾依然是現(xiàn)在的樣子，但實(shí)際上沒有了你，為什么所有這些公司還要在同一個(gè)屋檐下運(yùn)作呢？你能舉出其他任何企業(yè)的名字，能長期作為不相關(guān)業(yè)務(wù)的集合體共同生存并繁榮嗎？即便是我們時(shí)代那些鼎鼎大名的企業(yè)，例如通用電氣，也正在去集團(tuán)化和結(jié)構(gòu)合理化。告訴我們你為伯克希爾制定的B計(jì)劃是什么？如果你不得不分拆伯克希爾，你會(huì)怎樣將它分拆為4個(gè)或5個(gè)公司，這些公司作為集中的企業(yè)真的有存在意義嗎？

　　我有千百萬個(gè)問題要問他，但這些是那天我最想問的。我將從大會(huì)現(xiàn)場實(shí)時(shí)發(fā)布消息，所以請(qǐng)關(guān)注本周末的《專欄作家對(duì)話》欄目，看看我們能否獲得這些問題的答案。（編譯 羽箭 立悟）

責(zé)任編輯：李兀 SF053