陳東海

　　最近，德國《明鏡》周刊網(wǎng)站報道說，受債務困擾的希臘正考慮退出歐元區(qū)，并將在歐元區(qū)多國財長于盧森堡召開的小型非正式會議上討論此事。該消息導致歐元在5月6日晚間出現(xiàn)暴跌走勢。

　　雖然后來希臘財政部發(fā)表聲明，稱德國《明鏡》周刊有關希臘退出歐元區(qū)的報道不屬實、不負責任，歐盟負責經(jīng)濟和貨幣事務的委員奧利·雷恩和多位德國官員隨后也否認了《明鏡》周刊的報道，希臘總理帕潘德里歐在7日也否認了有關希臘將退出歐元區(qū)的報道。但有關希臘重組債務和退出歐元區(qū)的可能，會就此澄清嗎？

　　一年多以前，筆者就曾建議希臘可以通過債務重組或國家破產(chǎn)的形式，來重新安排所有債務。在債務安排以后，可以退出歐元區(qū)，讓經(jīng)濟起死回生。

　　在筆者看來，作為希臘，目前已經(jīng)沒有按照常規(guī)辦法來解決債務困難的途徑。去年希臘爆發(fā)債務危機時，希臘的GDP是2400億歐元，公共債務總額是2800億歐元。公共債務占GDP的比例是115%。而危機剛爆發(fā)時，希臘的2年期國債當時的收益率還不到2.00%。在危機爆發(fā)的2010年5月初，希臘的2年期國債收益率收盤最高到過17.96%。后來經(jīng)過歐盟和國際貨幣基金組織的聯(lián)合救助，希臘的局勢一度緩和。但是一年過后，希臘局勢再次惡化，目前希臘的GDP是2300億歐元，比一年前下降了4.5%，而公共債務已累積到3250億歐元，比上一年增加16%，債務與GDP的占比已超140%。而現(xiàn)在希臘2年期國債的收益率穩(wěn)定在25%附近。即使按照樂觀的估計，到2013年，預計希臘債務與國內(nèi)生產(chǎn)總值之比將接近160%，是一般認可的可持續(xù)負債規(guī)模比例的兩倍。

　　希臘之所以在解決債務問題的路上越走越窄，是因為其常規(guī)辦法已經(jīng)解決不了沉疴膏肓。希臘在債務危機爆發(fā)以后，通常增收節(jié)支的辦法是削減赤字，這個方法是對的，因為再也不能放任赤字攀高了，但這些措施一定會造成經(jīng)濟萎縮，而這樣償還債務就沒有了基礎。同時，向歐盟和國際貨幣基金組織求救，以借新債還舊債，結(jié)果就是債臺繼續(xù)高筑。

　　這種公共債務與GDP的比例不斷攀升的局面，只有在經(jīng)濟不再下滑并且強勁增長、赤字水平下降到很低水平甚至盈余時，才有可能解決。但是，希臘因為加入了歐元區(qū)，失去了貨幣政策自主權，導致其經(jīng)濟頹勢無法改變。同時，希臘的債務絕對額和相對值不斷上升，導致其再融資成本和數(shù)額都會不斷上升。而債務不斷到期，也會導致其不斷有再融資的需求，終究有一天會導致其在國際資本市場和歐盟那里都無法再融資。

　　所以最終的結(jié)局，一定是希臘不得不強制性地進行債務重組或者破產(chǎn)。

　　希臘經(jīng)濟必然經(jīng)過的劫難，將重重打擊歐元區(qū)和歐盟。一年前如果希臘選擇債務重組，給予歐盟各國的損失可能不到1000億歐元，而目前希臘如果選擇債務重組，帶給歐盟的損失就超過了1000億歐元，如果未來幾年內(nèi)希臘再選擇債務重組或國家破產(chǎn)，那時的債務總額可能突破4000億歐元，帶給歐盟的損失可能會超過2000億歐元。

　　而希臘可能的債務重組僅僅是個開始。5月3日，葡萄牙剛與歐盟和國際貨幣基金組織達成780億歐元的援助協(xié)議，而幾個月前葡萄牙也信誓旦旦地說自己不需要援助，一如2010年年初希臘拒絕援助的強硬態(tài)度。在葡萄牙之后，還有愛爾蘭、西班牙，后面還有比利時、意大利，歐盟和歐元區(qū)內(nèi)出現(xiàn)債務問題和經(jīng)濟發(fā)展停滯的國家很多，未來等待救援的國家名單可能很長。

　　只要有一個被債務危機所累及的國家選擇債務重組或國家破產(chǎn)，并且退出歐元區(qū)，其導致的后果都是不可想象的。那是歐元之殤，歐元和歐元區(qū)都將被逼到崩潰的邊緣。

　　而筆者以為，歐元之殤，或許正是歐洲復興的一個時機呢。(作者單位：東航國際金融公司)