J. Mac Furst

　　在很多投資者看來，投資首選莫過于業績好、波動小、名氣大的美國對沖基金了。而對基金經理們來說，最輝煌的事業也是創立自己的對沖基金。投資者一般每年付總資產的1%到2%作為管理費，并把投資收益的20%作為業績表現費。

　　許多讀者也許對2008年曝光的龐氏騙局還記憶猶新。12月11日，麥道夫 (Bernard Madoff)因涉嫌650億美元的有史以來最大龐氏騙局鋃鐺入獄，給投資者敲響了一記警鐘。

　　龐氏騙局是靠吸納后繼投資人的錢來支付前期投資人，卻謊報是投資收益。一旦新的投資資金枯竭，這種騙局就土崩瓦解。麥道夫一案暴露了對沖基金的監管問題，促進了行業變革，主要體現在：投資人要求對沖基金把所投資的證券存放在獨立的托管銀行；成立獨立管理機構；選用有聲望的審計公司。

　　麥道夫事件發生后，盡管透明度得到改善，投資人還是心有余悸。對沖基金經理們籌集資金的周期延長，經常拖上一年以上。基金經理們面對的前景是，要會見50多位潛在投資者可能才有一位有結果。

　　過去兩年里，由于投資者“捂緊腰包”，新成立的對沖基金大幅下降。此外，一些現有的對沖基金也由于投資損失慘重或者投資者撤資而不得不關門大吉。對沖基金的數目與2008年的高峰時期相比減少了20%。

　　即便是在麥道夫事件之后，以下規則對關于投資美國對沖基金或者在美國成立對沖基金仍然適用——

　　投資策略：投資人通常只投資給那些能令人信服地表達他們獨到的投資策略并表現出高度專長的基金經理。一個叫“美國大盤股多空策略”的基金恐怕遠不如產品定位清晰的“基于公司內部人員買賣活動的量化模型的美國信息產業股多空策略基金”更能打動投資者。多空策略的意思是既可以做多也可以做空，基金買入那些價格會上漲的股票而賣空價格會下降的股票。大盤股票是市值100億美元及以上的股票，中盤市值介于10億美元和100億美元之間，而小盤股是市值介于 100萬美元與10億美元之間的股票。

　　投資業績：由于投資者對穩定回報率反應熱烈，對沖基金經理們利用包括期權和衍生品等各種策略來降低業績的波動性。

　　團隊：投資者很擔心對沖基金中隱含的“關鍵人物風險”，他們對那些由一個團隊共同管理的基金覺得更放心。近年來，對沖基金行業更加機構化了。

　　第三方服務提供者：一只對沖基金一般要依靠很多外部服務提供者，比如主要經紀公司、托管機構、基金日常管理公司、審計公司和律師事務所。經紀公司執行證券的交易、借貸資金或者證券給基金；托管機構持有該基金的證券；管理公司確認和核對基金的業績；審計公司出具基金的財務報表。對沖基金選擇這些公司的服務時不應該只考慮公司的名氣，而是應該選擇“最佳搭檔”。很多時候，對沖基金應該選擇不太有名氣的公司從而得到該公司更多的關注和細致的服務。

　　成本：在美國成立對沖基金需要的最低資金為10萬美元，而大多基金每年的運營成本至少為12萬美元。一般來講，基金如果籌集不到1000萬美元就很難收支平衡。如果雇員人數多，對資金需要的金額就更高。投資者應該明智地選擇那些能夠靠管理費支付所有開銷(包括基金經理的報酬)的基金。如果基金要依靠業績表現費才能維持運營，基金經理有可能會迫于壓力在投資項目的選擇中承擔過高而不必要的風險，以期收取業績表現費。這會增加基金總體的風險度。投資者應該關注基金的可持續性。

　　總之，在過去的兩年中向美國的對沖基金投資已經變得更容易、更安全。隨著對托管機構以及基金日常管理公司雇用的日益普遍，投資對沖基金變得更可靠。相對艱難的資金募集的大環境，使得投資者更容易有途徑接觸到他們中意的績優基金。

　　(本文發自舊金山，作者聯系方式：mac.furst@live.com)getty