嚴(yán)婷

　　歐債危機(jī)在年初短暫蟄伏后，近日再度升級(jí)：當(dāng)歐元區(qū)即將迎來紓困希臘一周年之際，對(duì)于希臘債務(wù)重組的擔(dān)憂正在加劇。市場(chǎng)人士擔(dān)心希臘最終無法避免債務(wù)重組，而且重組時(shí)間最早可能就在今夏，甚至有部分人士公開表示希臘和其他幾個(gè)國家可能被迫退出歐元區(qū)。

　　希臘債務(wù)重組引爆市場(chǎng)恐慌

　　上世紀(jì)80年代時(shí)期拉丁美洲從危機(jī)開始到第一波債務(wù)重組需要7年。歐洲是否將加速重蹈覆轍？

　　希臘債務(wù)總額目前已達(dá)3250億歐元，幾乎比經(jīng)濟(jì)學(xué)家所認(rèn)為的經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長可以承受的水平高出一倍，而且遠(yuǎn)高于阿根廷2001年末違約時(shí)的債務(wù)水平。預(yù)計(jì)到2013年，希臘債務(wù)總額與經(jīng)濟(jì)總量之比將達(dá)到160%。最近的金融市場(chǎng)幾乎歇斯底里的反應(yīng)似乎暗示了這一可能性，在本周一，希臘三年期國債收益率飆升超20%，與去年10月相比已翻了三番。

　　“市場(chǎng)現(xiàn)在認(rèn)為，希臘違約不是會(huì)不會(huì)的問題，而是時(shí)間問題。”毅聯(lián)匯業(yè)(ICAP)經(jīng)濟(jì)學(xué)家唐·史密斯表示。

　　盡管很多投資者認(rèn)為希臘將不可避免地重組債務(wù)，但投資者仍然相信，債務(wù)重組不會(huì)很快發(fā)生。主要原因是，投資者相信歐盟在巨資救助希臘和愛爾蘭之后，并不會(huì)這么快就出爾反爾讓這些國家尋求債務(wù)重組。

　　“希臘馬上重組債務(wù)的唯一理由就是政治局面允許這一情況。但去年歐盟已經(jīng)投入超過1萬億歐元來解決問題，現(xiàn)在如果認(rèn)輸似乎有些奇怪。”德意志銀行分析師Jim Reid認(rèn)為。

　　德國財(cái)長如此暗示

　　但歐盟的領(lǐng)導(dǎo)人已經(jīng)不是第一次讓市場(chǎng)摸不著頭腦了——尤其是德國的態(tài)度，長久以來都被認(rèn)為會(huì)反對(duì)債務(wù)重組從而保全該國銀行業(yè)的德國，時(shí)不時(shí)會(huì)讓投資者覺得會(huì)改變主意。

　　恐慌和不確定性來自于有關(guān)債務(wù)重組的措辭。摩根大通首席歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥凱認(rèn)為：“主權(quán)債務(wù)重組有很多方式。政策制定者們?cè)谑褂谩畟鶆?wù)重組’的時(shí)候并不一定是指同一件事情�！�

　　這輪恐慌就緣于最近德國官員有關(guān)希臘債務(wù)重組可能性的言論。

　　德國財(cái)長朔伊布勒在4月13日時(shí)曾暗示希臘或需重組債務(wù)，此后德國政府消息人士也表示此舉不可避免，而且暗示希臘可能會(huì)提早走出這一步，最早可能就在2011年夏季。

　　甚至有市場(chǎng)人士猜測(cè)，由于無法承受壓在肩膀上的緊縮重?fù)?dān)，希臘和其他一些歐元區(qū)國家最終可能選擇退出歐元區(qū)。

　　但希臘政府、歐洲央行、歐盟執(zhí)委會(huì)以及國際貨幣基金組織(IMF)卻紛紛公開聲明排除這種可能性。

　　希臘當(dāng)局一再否認(rèn)債務(wù)重組計(jì)劃，該國央行行長普羅沃波羅斯4月18日警告重組債務(wù)會(huì)招致“災(zāi)難”。歐洲央行(ECB)多位理事也表示希臘不缺錢，可以出售資產(chǎn)，也可以加快私有化進(jìn)程，而并不一定要違約或者重組債務(wù)。

　　堪比雷曼破產(chǎn)？

　　歐洲央行執(zhí)委會(huì)成員斯麥吉上周警告稱，若讓私人債權(quán)人在債務(wù)重組中被迫承擔(dān)希臘債券資產(chǎn)縮水的損失，這將與2008年美國撒手讓雷曼兄弟破產(chǎn)的決定無異。

　　歐元區(qū)依舊脆弱不堪，重組債務(wù)短期內(nèi)可能會(huì)加大葡萄牙以及愛爾蘭重蹈希臘覆轍的壓力。投資者和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)推測(cè)，希臘國債可能需要減50%~70%才能讓債務(wù)得以持續(xù)，這將使歐元區(qū)銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表受到巨大威脅。

　　斯麥吉預(yù)測(cè)稱，債務(wù)重組將擊垮持有該國約三分之一國債的希臘銀行業(yè)。

　　與此同時(shí)，海外銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)也不能忽視，因?yàn)闅W洲銀行業(yè)持有的歐洲主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敞口極大。富國證券今年1月的研究報(bào)告顯示，截至2009年年底，歐元區(qū)外圍國家未償付的債務(wù)總額為2.9萬億歐元，其中幾乎有50%的未償付債務(wù)由國外投資者持有，其中主要是歐洲國家。

　　法國巴黎銀行預(yù)計(jì)，歐洲銀行業(yè)持有的歐債80%都在銀行賬目下，而銀行并不需要為這部分資產(chǎn)持有資本金，因此銀行業(yè)不太可能接受如此巨大的損失。

　　對(duì)債務(wù)重組反對(duì)最為強(qiáng)烈的是歐洲央行，因?yàn)樵撗胄谐钟?00億~500億歐元希臘國債。