郝倩 蔡成平 顏茜  發自倫敦 東京 北京 

　　2011年，對全球央行行長來說將絕不輕松。第二次量化寬松政策(QE2)非議不斷，美國失業率仍居高不下，美聯儲主席伯南克難題依舊；英國通脹率遠超預期，英格蘭銀行行長金恩已被逼至加息懸崖邊緣；歐元區深陷債務危機困局，歐洲央行行長特里謝必須苦說各國減債；通貨緊縮風險懸頂，日本央行行長白川方明也不容懈怠。

　　雖然局勢仍不明朗，但基于全球所面臨的通貨膨脹壓力正在放大，國際市場認為美國和歐洲央行以升息應對通貨膨脹的可能性已隱約可見。自2008年底全球經濟衰退發生以來，美國、英國和歐洲的利率一直維持在歷史低點，但這一局勢或許在半年內轉變。

　　中國央行也在做著同樣的準備。中國人民銀行圣誕節宣布加息，這是兩個月以來的第二次加息，這被外界普遍看為中國政府正在加強抗擊通脹的力度。而日前摩根士丹利(Morgan Stanley)公布的一份報告也顯示：其觀測的23個新興市場國家中將有17個國家于2011年上調利率，其中包括中國。

　　國際市場都在猜測，在低利率這一方面，到底歐洲和美國市場到底還能支撐多久，而最常見的說法是，可能會持續到明年中，甚至還可能提前。而與提升利率同時進行的，可能會是停止經濟刺激政策的部分政策。對于歐美的中央決策者而言，這就如同是走鋼絲：既不能影響經濟復蘇，又要趕在通貨膨脹率一發不可收拾前“剎車”。結果就是，無論是在歐洲還是美國市場，針對是否以加息來解決通貨膨脹問題，各方的分歧都越來越大。

　　就美國市場的現狀而言，相比于通貨膨脹，美聯儲似乎更關注通貨緊縮。美國諸多經濟學家認為，至少在2012年之前，美聯儲都不會加息，以此鞏固經濟恢復的現有成效。但不容忽視的是，一些美國公司已經開始面對原材料的價格上浮，雖然現在這一價格上浮還沒有傳導至消費端。

　　美國國會議員羅恩-保羅(Ron Paul)認為飆高的通貨膨脹預期是現階段美國股牛市的重要理由。他的觀點十分明確：當利率升高時，物價也會隨之跟上，而現在似乎已經在朝著這一態勢發展了。同時，美國對沖基金經理大衛-艾因霍恩( David Einhorn)公開發言稱“需要零利率的時代已經過去了”，如果不加息，那“政府過度借貸并陷入債務陷阱的機會將會增加”。將利率保持在創紀錄的低水平，這將使美國經濟面臨另一場潛在的金融危機。

　　針對是否升息以應對通貨膨脹，英國央行貨幣政策委員會委員、負責市場事務的執行理事保羅-費舍爾(Paul Fisher)之前公開表示：英國央行不會“過快升息”，以免導致市場對此作出“負面的回應”。他表示，英國央行只會在經濟狀況強到需要升息的時候才會迅速緊縮貨幣政策。

　　英國央行英格蘭銀行的做法是，對于自己的錯誤睜一只眼，閉一只眼，他們清楚地知道，目前英國經濟還沒有做好接受高利率的準備。

　　與之前的鐵板一塊不同，針對是否要升息這個問題，英國央行理事在采取經濟刺激性措施的必要性問題上分裂成了三個陣營。

　　前英格蘭銀行(央行)政策制定者大衛-布蘭奇福勞(David Blanchflower)是寬松貨幣政策的充實擁躉，認為應當維持低利率。這些支持派往往認為：即使僅從房貸的角度而言，英國樓市也還沒到可以忍受成本上調的穩定程度。同時，假設升息，可能居民可指派收入也會受到影響，經濟復蘇將更為艱難。但是，如果低利率繼續下去，如何讓維持高于目標值的通貨膨脹率有所下調又是一個棘手的難題。這也是貨幣委員會的委員們出現分歧的理由之一。

　　相較于歐美的政策制定者仍在膠著于是否升息這個問題，中國的行動則十分迅速。今年圣誕節之前，央行年度二度加息的靴子落地。這不僅是央行今年以來第二次加息，也是自中央宣布要實施穩健貨幣政策以來的首次加息。11月，中國消費價格通脹率從一個月前的4.4%上升到了5.1%，為28個月的新高。這讓外界開始有理由揣摩未來數月中國會繼續此輪緊縮政策。

　　根據中國人民銀行貨幣政策委員會在今年第四季度例會中所傳達出的信息：明年世界經濟有望繼續恢復增長，但不穩定不確定因素仍然較多，并同時預期到我國在經濟向好勢頭進一步鞏固，金融體系繼續平穩運行的大背景之下，“貨幣信貸和流動性管理及防范金融風險的任務仍然艱巨”。

　　2010年、2011年中國和日本的經濟形勢形成鮮明對比，這也決定了周小川和白川方明行長工作重心恐怕仍將“背道而馳”。

　　在經歷了1980年代末股市與房地產雙重泡沫打擊后，日本花了整整近10年的時間才逐漸扭轉了通貨膨脹。然而1997年亞洲金融危機的沖擊讓日本從此走向了另外一個極端——持續的通貨緊縮，日本在2010年喊得最響亮的口號就是“脫通縮”。

　　根據新浪財經從多位學者處了解到，白川方明可能采取的措施簡單概括起來，可以分為三點。

　　一、“零利率”政策可能長期化。出于對美聯儲再次實施“定量寬松貨幣政策”的擔心，白川方明搶在美聯儲之前，于10月5日決定實施時隔4年多的零利率政策，以提前化解新一輪的日元升值壓力。10月21日，白川方明行長決策會議決定維持零利率政策，而日本有輿論認為，零利率政策有可能會相對長期化，而不是短期內的“權宜之計”。

　　二、或許會進一步擴大貨幣寬松規模。10月5日，白川方明行長在“全面寬松貨幣政策”中，除打出“零利率政策”這張牌之外，鮮明的一點就是加大基金投入規模。另據日本媒體報道，除基金投入外，進一步擴大寬松規模的建議目前正在日本央行9名決策委員中逐漸取得共識，如果順利的話，2011年白川方明行長有可能在明年3月份擴大金融資產購買規模至10萬億日元。

　　三、加強同內閣的協調，避免繼續“同床異夢”。根據日本銀行法，日本央行屬于獨立的類似股份公司的法人。新浪財經在專訪“日本第一經濟學家”竹中平藏時，竹中平藏表示：“保證和尊重央行的獨立性至關重要，但在關鍵時刻需要迅速決策時，內閣和央行的協調往往會延誤良機，進一步講，有時若協調不成，內閣和央行就會出現‘同床異夢’。”