黃利明

　　歷經(jīng)15載，中國首家合資券商的合資“姻緣”被重新組合。

　　11月26日，摩根士丹利 (下稱“大摩”)轉(zhuǎn)讓34.3%中金公司股權(quán)的交易正式獲得中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。本報(bào)從部分交易方獲得確認(rèn)的消息是，該筆交易總價(jià)約10億美元，股權(quán)出售對(duì)象則包括TPG(TexasPacificGroup)和KKR(KohlbergKravisRoberts&Co。)兩家私募股權(quán)基金公司，以及新加坡大東方保險(xiǎn)有限公司和中金公司現(xiàn)有股東新加坡政府投資公司(GIC)。

　　隨著股權(quán)問題的解決，中金公司國際化戰(zhàn)略正趨凸顯，并大幅調(diào)整了中層管理人員；而大摩也完成了領(lǐng)路人的角色，緊鑼密鼓籌備其與華鑫證券的合資事宜。

　　中金與大摩15年的合資，既是中國合資投行之路的縮影，也是外資投行進(jìn)入中國的一個(gè)分水嶺——從合資實(shí)現(xiàn)的財(cái)務(wù)投資與管理扶持，走向真正的戰(zhàn)略投資與管理主導(dǎo)。

　　四家分食

　　有相關(guān)交易方人士向本報(bào)確認(rèn)，大摩將向TPG和KKR兩家公司各出售中金公司11%的股份，剩下的股份將分別出售給中金公司現(xiàn)有股東GIC和新加坡大東方保險(xiǎn)有限公司。

　　在該筆交易完成之前，中金的股權(quán)分別由中央?yún)R金投資持有43.35%、大摩持有34.3%、中國投資擔(dān)保有限公司持有7.65%，以及新加坡政府投資公司和香港名力集團(tuán)各持有7.35%。上述交易完成后，新加坡政府投資公司將成為中金公司第二大股東。同時(shí)，新加坡大東方保險(xiǎn)是新加坡大東方控股集團(tuán)的全資子公司，新加坡華僑銀行持有后者超過80%的股份。

　　接近交易的人士告訴本報(bào)，大摩轉(zhuǎn)讓中金股權(quán)，無關(guān)乎文化與控制權(quán)沖突，更多的是出于監(jiān)管政策的現(xiàn)實(shí)考量。值得一提的是，由于脫離對(duì)中金的管理主導(dǎo)權(quán)，大摩已早在2007年確定與華鑫證券合資。

　　如今，大摩在中國有信托、商業(yè)銀行以及基金業(yè)務(wù)牌照，與華鑫證券的合資完成獲得A股承銷牌照后，將是獲得中國金融牌照最齊全的外資投行。

　　國際化中金

　　隨著大摩持有股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，中金也在進(jìn)一步凸顯其國際化的戰(zhàn)略。

　　自10月以來，中金公司就開始了全球各地15周年的慶祝酒會(huì)：繼紐約、北京、上海之后，11月24日在香港，本月還將在倫敦、新加坡進(jìn)行，這被解讀為中金進(jìn)一步尋求國際化的舉動(dòng)。在香港、紐約、倫敦、新加坡，中金都已設(shè)有子公司。

　　據(jù)本報(bào)了解，各地參與酒會(huì)的人士均是陣容強(qiáng)大，其中香港酒會(huì)時(shí)兩任特首董建華、曾蔭權(quán)均有參加，而北京酒會(huì)時(shí)北京市市長郭金龍、央行行長周小川、中投董事長樓繼偉亦有出席。10月份，GIC旗下物流部門普洛斯公司(GLP)上市，此系中金首次在海外公司的IPO中發(fā)揮主導(dǎo)作用，被認(rèn)為是中金在國際項(xiàng)目中的一次突破。

　　此外，在哈繼銘、貝多廣等明星員工離職之后，中金對(duì)中層管理人員也進(jìn)行了大幅調(diào)整。

　　據(jù)本報(bào)了解，黃海洲由銷售交易部聯(lián)席主管轉(zhuǎn)任研究部聯(lián)席主管并任首席策略分析師，與現(xiàn)任研究部主管邱勁平行；梁紅由此前的資本市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人轉(zhuǎn)任銷售交易部聯(lián)席主管，與現(xiàn)任主管固定收益部的李新松平行；楚鋼由研究部行業(yè)負(fù)責(zé)人轉(zhuǎn)任資本市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人；丁瑋依然領(lǐng)銜投資銀行部。蔣國榮則在梁紅到中金之時(shí)，從資本市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人轉(zhuǎn)任投資銀行部執(zhí)行主管，與原任執(zhí)行主管黃朝暉平行。彭文生中金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家的身份未變，其他亦有部門人事調(diào)整，但暫未完成。

　　黃海洲曾任巴克萊資本大中華研究主管，梁紅2003年進(jìn)入高盛公司任首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家，兩人均曾任職國際貨幣基金組織，亦幾乎同時(shí)在2008年轉(zhuǎn)投中金。因此，此番調(diào)整在中金內(nèi)部亦被認(rèn)為是中金國際化戰(zhàn)略大背景下的一環(huán)。

　　合資新局

　　一位經(jīng)歷過合資的中金原員工表示，大摩的進(jìn)入不僅給中金帶來了良好的管理平臺(tái)、業(yè)務(wù)架構(gòu)，更值得一提的是，當(dāng)時(shí)大摩提供中金員工到美國為期三個(gè)月的培訓(xùn)機(jī)會(huì)，這些是理念與業(yè)務(wù)水平的直接沖擊，為中金培養(yǎng)了大批人才。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，在A股和中資企業(yè)海外IPO中，中金公司總承銷金額分別達(dá)6460億元和924億美元，占比為36%和40%，排名第一；并在前十大A股IPO和前十大中資公司海外IPO中分別主承銷了九家。

　　在國信證券分析師田良看來，中金和大摩的合資其實(shí)是合資券商15年歷程的一個(gè)縮影。

　　合資之初，大摩頻派高管進(jìn)入中金，并冀望最終獲得股權(quán)與管理權(quán)的雙重控制，但最終只扮演了中金甚至中國投行國際化領(lǐng)路人的角色，成為單純的財(cái)務(wù)投資者。

　　中國“入世”之后，陸續(xù)批準(zhǔn)成立了的財(cái)富里昂(原名華歐國際)、長江巴黎百富勤及海際大和等合資券商，外資全部持股1/3，未獲管理權(quán)，但發(fā)展?fàn)顩r卻均不樂觀。

　　華歐國際成立初期，曾有兩三年的美好時(shí)光，但在經(jīng)歷了股權(quán)與人事等變動(dòng)之后，近兩年業(yè)績也是乏善可陳。“長江巴黎百富勤”則在經(jīng)營四年后已于2007年淹沒在歷史中，法國巴黎銀行全面退出。海際大和則難言樂觀——業(yè)務(wù)一度停滯且一直處于虧損狀態(tài)，今年則終于有上海康耐特光學(xué)股份有限公司一單IPO突破。

　　從2005年開始，高盛、瑞銀、德意志銀行等陸續(xù)進(jìn)入中國，成立合資投行，業(yè)務(wù)推進(jìn)與業(yè)績均要遠(yuǎn)好于此前的合資投行。

　　隨著大摩退出中金，合資券商進(jìn)入一個(gè)新的分水嶺。大摩已經(jīng)在2007年與華鑫證券簽定了設(shè)立合資證券公司的協(xié)議，重新搭建其中國投行平臺(tái)。

　　這些外資投行進(jìn)入的共同點(diǎn)在于，雖然股權(quán)上因監(jiān)管無法進(jìn)一步的突破，但管理權(quán)則是牢牢把握在外資方手中，且一旦政策允許將很快能完成股權(quán)上的控制。

　　來源：經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)