美聯(lián)儲(chǔ)副主席葉倫表示，寬松的貨幣政策可能誘發(fā)金融系統(tǒng)杠桿增加和過度冒險(xiǎn)行為

　　□本報(bào)記者 高健

　　美聯(lián)儲(chǔ)副主席珍妮特·葉倫10月11日表示，盡管并非主要影響因素，但低利率政策確實(shí)可能引發(fā)金融泡沫的產(chǎn)生。這一表態(tài)，顯示了葉倫對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策所持有的立場正在轉(zhuǎn)向中立，同時(shí)也令外界關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)是否應(yīng)擴(kuò)大定量寬松政策規(guī)模的爭論繼續(xù)升溫。

　　考慮到葉倫是在其上任后的首次公開演講中發(fā)表上述觀點(diǎn)的，美聯(lián)儲(chǔ)在擴(kuò)大寬松貨幣政策選擇上的謹(jǐn)慎態(tài)度已顯而易見，而美聯(lián)儲(chǔ)最終暫緩甚至放棄“擴(kuò)大”措施的可能性也正在加大。

　　低利率可能催生金融泡沫

　　葉倫在其演講中表示，可以想象，寬松的貨幣政策可能誘發(fā)金融系統(tǒng)杠桿增加和過度冒險(xiǎn)，“我們需要審慎的宏觀政策決策者準(zhǔn)備好在事情失控時(shí)撤走寬松政策；在房地產(chǎn)行業(yè)繁盛末期，無視對(duì)自身風(fēng)險(xiǎn)管理警告的金融機(jī)構(gòu)高管并不在少數(shù)”。

　　葉倫強(qiáng)調(diào)，放任市場自由發(fā)揮可能導(dǎo)致嚴(yán)重不穩(wěn)定。她表示：“金融市場曾被認(rèn)為是可自我修正的系統(tǒng)，可以在可能對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成大規(guī)模破壞之前恢復(fù)穩(wěn)定均衡；這種觀點(diǎn)已站不住腳，因我們看到數(shù)以千萬計(jì)的人們失業(yè)，全球損失上萬億美元的產(chǎn)出和財(cái)富”。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院教授卜若柏認(rèn)為，葉倫強(qiáng)調(diào)“低利率可能催生金融泡沫”的用意有三：首先，在國際社會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)可能擴(kuò)大定量寬松貨幣政策的負(fù)面影響愈發(fā)擔(dān)憂之際，向外界表明美聯(lián)儲(chǔ)官員意識(shí)到“近乎零利率”政策的風(fēng)險(xiǎn)；其次，親口點(diǎn)明低利率政策的弊端，從而讓自身的政策立場中性化，為其更好履行美聯(lián)儲(chǔ)二把手的職責(zé)創(chuàng)造條件；最后也是最重要的，就是為美聯(lián)儲(chǔ)未來拒絕擴(kuò)大寬松貨幣政策提供來自官方的充分可能性。

　　美聯(lián)儲(chǔ)政策前景惹爭議

　　事實(shí)上，反對(duì)擴(kuò)大寬松貨幣政策的美聯(lián)儲(chǔ)高官早已有之。達(dá)拉斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行總裁理查德·費(fèi)舍爾曾在本月7日表示，美聯(lián)儲(chǔ)并非注定會(huì)通過擴(kuò)大資產(chǎn)購買規(guī)模來刺激經(jīng)濟(jì)，這一話題還需在該機(jī)構(gòu)內(nèi)部展開激烈探討。他強(qiáng)調(diào)：“美聯(lián)儲(chǔ)目前尚無需擴(kuò)大定量寬松措施規(guī)模，因?yàn)槊绹��?jīng)濟(jì)流動(dòng)性已十分充裕”；失業(yè)率持續(xù)居高不下和企業(yè)投資欠缺均主要是由美國國會(huì)財(cái)政開支毫無節(jié)制以及監(jiān)管和立法過度所致，不能歸咎于貨幣政策的不完善。

　　美國布朗兄弟哈里曼集團(tuán)駐紐約貨幣策略師馬克·麥考密克并不同意費(fèi)舍爾的看法，他認(rèn)為，美國就業(yè)市場的糟糕程度“可能足以說明美聯(lián)儲(chǔ)加大貨幣發(fā)行量”；而英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家杰里米·庫克則更直截了當(dāng)，“美國的第二輪量化寬松目前已箭在弦上”。美國勞工部8日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，9月全美失業(yè)率繼續(xù)維持在9.6%的高位，連續(xù)17個(gè)月高于9%水平。

　　更重要的是，全球市場幾乎消化了美聯(lián)儲(chǔ)將增加國債購買以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期。10月以來，全球主要股指全線走高，大宗商品市場同樣表現(xiàn)強(qiáng)勁。

　　下月議息會(huì)議懸念叢生

　　根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的日程安排，該機(jī)構(gòu)將于11月舉行下一次、也是全年倒數(shù)第二次貨幣政策會(huì)議。從目前的情況來看，下月的會(huì)議聲明將產(chǎn)生何種影響存在著諸多懸念。

　　一方面，如果美聯(lián)儲(chǔ)憂心未來幾年的通脹壓力和金融市場泡沫而暫緩實(shí)施“擴(kuò)大”措施，那么金融市場及投資者的承受能力將接受嚴(yán)峻考驗(yàn)。屆時(shí)，市場是否能保住現(xiàn)有上漲成果、甚至是否會(huì)出現(xiàn)大的震蕩都將難以預(yù)期；而美聯(lián)儲(chǔ)的再下一步動(dòng)作以及該機(jī)構(gòu)是否會(huì)在資產(chǎn)負(fù)債表不變動(dòng)的情況下繼續(xù)增加收購美國國債等問題，還將引發(fā)更多爭論。

　　另一方面，即使美聯(lián)儲(chǔ)“硬著頭皮”擴(kuò)大寬松政策，其國內(nèi)市場也還將接受第三季度企業(yè)財(cái)報(bào)的“洗禮”，國際市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)印鈔票的負(fù)面影響也將形成廣泛的間接沖擊。

　　美國媒體表示，盡管10月出爐的美國第三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)和11月初面世的10月失業(yè)率數(shù)據(jù)可能會(huì)影響美聯(lián)儲(chǔ)的政策抉擇，但下月的貨幣政策會(huì)議無疑將是過去18個(gè)月以來最具懸念的一次。