張向東

　　8月25日，大腦門的必和必拓首席執行官高瑞斯(MariusKloppers)再次出現在直播屏幕上，向全球投資者表達他對加拿大鉀肥公司(Potash－Corp，下稱“加鉀”)的志在必得。

　　一周前，在遭到加鉀董事長豪威拒絕后，必和必拓對前者發起了總價為430億美元的全現金收購，該要約收購將于2010年10月19日結束。

　　加鉀是全世界產能最大碳酸鉀生產商，也是中國多年來的談判對手和可靠的鉀肥進口伙伴之一，每年中國大約需要通過其進口至少100萬噸的鉀肥，占中國每年需求量的30%左右。

　　領教過鐵礦石價格談判的中國企業，不再只做一個看客了。坊間流傳的消息稱，中化、中投、中海油和方風雷的厚樸基金，已經打算加入這場注定將艱難無比的收購戰之中。

　　距離要約收購結束的時間尚不足兩月，中國企業和投行能否成功扮演“白衣騎士”的角色？

　　巨頭賭注

　　就在半年前，當本報記者向所有國內鉀肥行業人士提起此項收購的可能性時，沒有一個人相信這會真的發生，“因為加鉀太大了，是世界鉀肥行業第一。”

　　2009年，加鉀估計其碳酸鉀業務占全球總產量的11%和全球碳酸鉀總產能的20%。

　　在提出收購加鉀之前，必和必拓所掌握的鉀肥產能超過了1000萬噸，一旦成功收購加鉀，必和必拓所擁有的鉀肥產量將達到全球的40%左右。

　　早在2003年，必和必拓就開始關注鉀肥領域，此后幾年先后通過收購等手段，迅速拿到了加拿大高達1萬平方公里鉀肥資源的開采權，同時必和必拓還在埃塞俄比亞擁有17000平方公里鉀鹽開采權。

　　盡管最近幾年必和必拓在加拿大薩省收購不斷，但是其鉀肥資源并未能形成有效的產能，這可能是必和必拓急于收購加鉀的主要原因，另外加鉀在當地具有成熟先進的基礎設施，有利于盡快將資源推向市場。

　　必和必拓的如意算盤是：2008年全球鉀肥需求量為53萬公噸，需求主要市場是中國、美國、巴西和印度，但這些重大的消費國家只有很少或基本沒有鉀肥資源。

　　以中國為例，作為世界第一大鉀肥進口國，中國每年需要進口鉀肥超過800萬噸，占全國總需求量的50%左右，而且呈現逐年增長的態勢。

　　據了解，中國進口主要由中農和中化化肥進行每年一度的價格談判，其中中農負責俄羅斯片區鉀肥進口和價格談判，而中化的主要對象正是此番必和必拓要約收購的加鉀。

　　白衣騎士

　　“加鉀一家還不足以完全影響全世界的鉀肥市場。”中國石化協會產業發展部副部長、中國無機鹽工業協會秘書長王孝峰告訴本報，這項收購對中國的影響將是有限的。

　　但事實遠非如此簡單，據稱在必和必拓的全現金收購要約報出后，中化化肥、中投、中海油、厚樸基金等企業和機構就開始和加鉀接觸，準備出手收購或參股加鉀。

　　但至今，沒有一家企業正式宣布參與對加鉀的收購。

　　熟悉中化化肥的人士對本報稱，中化或中海油單獨出手的可能性很小，主要是資金實力問題。該人士透露說，“中化化肥和中海油目前正在聯手收購白俄羅斯的一個鉀肥項目，規模也不小，應該不太可能同時有資金實力應付另外一個更大的項目。”

　　另據了解，2009年，中化化肥在國內鉀肥市場價格動蕩之際，曾花費了巨額資金用于收購國內大部分企業的鉀肥囤積，以期后市價格上漲。據稱，當時在青海，只要有企業賣鉀肥，中化幾乎是不計成本收購，希望在鉀肥后市價格走高后，可以大賺一筆。

　　但最終，中化化肥在這場與市場的賭博中失敗，遭受巨虧，其相關負責人甚至被迫遞交了辭呈。這樣將影響中化化肥參與收購加鉀。“而中化和中海油的參與，更多可能只是為了幫助加鉀阻擊必和必拓的收購，而不是自己去收購加鉀。”上述人士稱。

　　王孝峰表示，中國化肥企業，尤其是央企在參與如此大規模的海外收購時，往往會受到體制的影響。不過他同時表示，必和必拓對加鉀的收購，可能會促進中國企業加快海外尋找和收購鉀肥資源的步伐。

　　“在此之前，包括中化、中農、中海油等把持鉀肥進口業務的企業，從來沒有想到過要收購或參股像加鉀這樣的談判對手。”王孝峰說。

　　前車之鑒

　　8月25日，必和必拓CEO高瑞斯稱，目前必和必拓所有的產品90%以上都實現了按照市場價格進行交易，按市場價格交易是必和必拓對其產品進行定價的目標之一。

　　這意味著，必和必拓一旦成功收購加鉀，那么中國企業此前好不容易才爭取過來進口鉀肥年度定價體系，也將一步步走向現貨交易。

　　中農集團高層人士向本報表示，此前在鉀肥價格談判時，也有人提出過取消年度定價，轉而按照季度、月度或者現貨交易，這對中國鉀肥進口的影響應該不會太大，“無論哪種交易，關鍵看談判的價格”。

　　但一個不容忽視的事實是，盡管中化和中農一直把持主導著中國鉀肥的進口和價格，2009年下半年以來，鉀肥價格還是隨著經濟的不斷企穩開始不斷走高。

　　根據王孝峰掌握的數據，中國目前在國際上取得的鉀肥項目，大多是一些規模較小的資源。而在國內，目前僅有不超過3個新鉀肥項目在投資，總產能不超過150萬噸。中國的農業在未來較長的一段時間內，仍需大量進口鉀肥資源。

　　這給了必和必拓一個鐵定無疑的理由——通過壟斷資源供給來進行市場化定價，同時為金融投行們創造合適的投資產品。

　　值得注意的是，必和必拓此次聘請了J.P。摩根、巴克萊資本、法國巴黎銀行和英格蘭皇家銀行等眾多投行作為本次要約收購的財務顧問，其中有幾家正是必和必拓的金融股東。因此，必和必拓才能在如此重大的收購計劃中，安排達成了多幣種條款與循環貸款融通的協議，以滿足交易融資需求。

　　如同已經塵埃落定的鐵礦石戰場一樣，鉀肥的硝煙才剛剛燃起。

　　來源：經濟觀察網