王佑

　　澳大利亞礦業巨頭必和必拓(BHP.NYSE)擬385億美元收購加拿大鉀肥公司(POT.NYSE,下稱“加鉀”)的方案被否后，傳聞中的競購方之一中化集團正式對此事表了態。

　　中化集團新聞發言人李強昨天向《第一財經日報》表示，公司正在對該項收購進行評估。相比李強之前就此事發表的“密切關注”之說，現在態勢似乎又進了一步。分析人士指出，如果中化出手，僅靠現有實力可能不夠，或需要其他融資。

　　加鉀是世界最大鉀肥生產商，2009年其鉀肥產量為870萬噸，是中國鉀肥產量的2倍之多。本月18日，必和必拓開出了385億美元的價格，正式提起對加鉀的收購。但這一價格在被收購方看來“低得可笑”，加方董事會在8月23日正式拒絕了這一收購，并建議股東也不采納這一收購方案。

　　該價格相比18日加鉀的收盤價148.54美元低12%，截至記者發稿時，加鉀的股價為150.2美元。但必和必拓公司董事長Jac Nasser說，公司堅信加鉀的股東將認識到這項現金收購的確實性，這一收購報價較加鉀的30日平均股價溢價了32%，非常具有吸引力。

　　一項最新調查顯示，投資者和分析師分別希望收購報價能達到每股162美元、157美元，也就是說至少競購方的開價要在466億美元。

　　中信證券研究員劉旭明表示，按照目前必和必拓為收購而融資450億美元的這一現狀來看，必和必拓的心理價位可能是151美元/股(按照加鉀2.97億股計算)。

　　力量對比

　　加鉀8月23日通過公告透露，正和多個第三方會談收購事宜，傳出的競購者包括中化集團、巴西淡水河谷公司。李強昨天沒有否定中化參與此次競購，而是謹慎地說：“公司正在就此事進行評估。”淡水河谷則否認有意收購加鉀，不過有消息稱，淡水河谷其實是暫時退出了這次收購。

　　記者從中化集團內部了解到，總注冊資本為101.66億元的中化截至去年年底資產規模為1716.03億元。這一資產規模相比必和必拓、淡水河谷，有些遜色。截至去年年底，淡水河谷擁有總資產1022.79億美元，這比資產為787.7億美元的必和必拓大不少。

　　但是，淡水河谷的現金流情況不如必和必拓。必和必拓的運營現金在2009年年底高達188.63億美元，但淡水河谷手持現金約71.36億美元而已。2009年，淡水河谷的全年利潤下滑59.5%至53.5億美元。

　　另外，淡水河谷的短、長期債務分別為91.8億美元和333.32億美元，必和必拓的總負債只有380.59億美元。國金證券研究員劉波認為，澳企48%的資產負債率并不算很高。由于中化集團尚未上市，因此其公司的資產負債情況不太明朗，難以與上述兩家企業作比較。

　　左右鉀肥業格局

　　對于中化能否在這一競購中脫穎而出，業界看法并不一致。

　　申銀萬國研究員鄭治國表示，必和必拓如收購成功，可能對整個鉀肥市場帶來好處。“目前全球鉀肥業三分天下，三家加拿大鉀肥公司(加鉀、MOSAIC和AGRIUM)、俄羅斯Belaruskli為首的蘇聯公司兩大勢力分別占供應量的三分之一，其他國家的鉀肥企業占另外的三分之一。”如果必和必拓收購加鉀的話，那么三家加拿大公司的聯盟就有可能被瓦解，“因為這三家公司一直是通過一家銷售商Canpotex來銷售的，相當于壟斷了部分國際鉀肥市場。”

　　劉旭明則認為，必和必拓若得到了加鉀，無疑間接進入了中國的鉀肥市場。“目前我國有60%左右的鉀肥需要進口，而加鉀的供應量應該占整個國內供應量20%左右。”

　　化肥業內人士稱，必和必拓的優勢在于實力強勁，而且之前并購了一些鉀礦，它可能希望通過收購加鉀進一步控制國際鉀肥市場。2008年7月，必和必拓完成對加拿大薩斯克徹溫省安各羅鉀礦公司的收購，擁有世界最富饒的鉀礦基地——加拿大薩斯克徹溫省7338平方公里的鉀礦勘探權。2010年1月底，必和必拓以每股8.35加元、總計3.41億加元的價格，收購了位于加拿大薩斯克徹溫省的阿薩巴斯卡鉀鹽公司。

　　收購良機？

　　現在必和必拓出手其實是一個比較好的時機。目前國際鉀肥價格不在高峰期，而是正從低谷逐漸向上爬升。加拿大溫哥華鉀肥最新報價為345美元/噸，相比最低谷的320美元/噸有所上揚。而2008年和2009年加鉀鉀肥均價分別是631美元、639美元/噸。中國國內鉀肥價格也同樣處于回升階段，2008年國內一度高達3500元/噸，隨后下降到2000元/噸以下，如今又回到了2500元/噸。

　　劉波及多位分析師認為，必和必拓可能是判斷鉀肥價格會繼續上揚，而選擇收購，“但必和必拓也不可能出天價收購加鉀。現在歐洲和美國的經濟雖然有所上升，但仍然存在諸多不確定性。鉀肥價格也不可能像2005年到2008年那樣呈現一路攀升的明確漲勢。另外，全球鉀肥供應過剩也是一個不容忽視的基本面，估計2010年會多出1000萬噸的鉀肥供應量。”

　　假設中化集團能拿下加鉀，既對中國鉀肥資源保障帶來好處，也有利于中化集團自身。目前加鉀不僅是中國的鉀肥供應商，也身兼中化集團旗下上市公司中化化肥(00297.HK)的第二大股東。

　　一家加拿大網站近日對外披露，力拓有意與中國伙伴聯合報價收購加鉀，但力拓拒絕對此發表評論。