李關云

　　5月18日，美國證券交易委員會(SEC)宣布將試行“個股熔斷機制”，以避免5月6日出現的股市離奇暴跌的歷史重演。

　　根據這一規定，標準普爾500指數中的任何一支股票只要在5分鐘內漲跌幅度達到10%，該股在所有交易所內都必須暫停交易5分鐘。

　　個股熔斷機制由SEC、納斯達克等美國六大交易所與美國金融業監管局(Finra)合作擬定，相關細則將隨后公布，并進行為期10天的公眾質詢。如果得以順利通過，該規定將于6月中旬開始試行，直至12月10日為止。

　　美國羅仕證券上海代表處首席代表馬峻5月19日接受本報記者采訪時表示，個股熔斷機制相當于引入了美國式的臨時漲跌停板，對于穩定個股和大盤能起到更好的效果。

　　他認為，5分鐘停盤既能夠給交易員留出緩沖時間，避免盲目追漲殺跌，也為金融機構中止預先設定的自動交易程序提供機會。

　　熔斷機制在美國金融市場上由來已久，它是指當股票和期貨市場出現異常波動之時，通過暫停交易或者對交易價格和額度設限的方式，來防止異常波動對整個系統產生影響。這與電器中保險絲在遇到過大電流時自動熔斷的保護機制相類似，因此得名“熔斷機制”。

　　但在5月6日的暴跌事件中，美國各大交易所的“熔斷機制”明顯失效。馬峻向本報表示，這是因為各大交易所原來的“熔斷機制”是針對大盤指數而非針對個股設定，雖然當天部分個股跌幅超過90%，道瓊斯指數跌幅接近千點，但各交易所大盤指數下跌幅度還不足以觸發熔斷機制。

　　SEC此次引入的“個股熔斷機制”，將有助于彌補“指數熔斷機制”在5月6日事件中暴露出的漏洞。馬峻表示：“個股熔斷機制”的價值主要體現在兩個方面， 5分鐘停盤制度首先給高度緊張的交易員留出了足夠的緩沖時間，讓他們有機會去識別股價暴漲暴跌背后是否有實質的利好利空消息作為支撐，以免盲目追漲殺跌。

　　更為重要的是，5分鐘臨時停牌使得金融機構有機會對大量預先設定的自動交易程序進行調整，避免單筆交易失誤引發大量自動交易。

　　有統計數據顯示，電腦程序交易已經占紐約各大交易所的全天成交量近70%。馬峻舉例，比如很多交易員都會給股票設定止損位，當股價下跌幅度超過一定標準時，電腦程序將自動按照最新交易價格將股票清盤。這樣當某只股票因為操作失誤等意外原因出現暴跌之時，各大交易商的電腦程序馬上會自動產生天量賣單，加速股價跳水。

　　德意志交易所北京代表處首席代表毋劍虹向本報表示，引入“個股熔斷機制”對于美國各大交易所而言是一種進步，而德意志交易所很早就有類似制度。德意志交易所的系統在每天開盤前都會根據歷史交易數據，計算當天每只股票股價和交易量的合理上下限。當股價和交易量“越界”時，系統立刻暫停該股票交易三分鐘。

　　毋劍虹說，為了避免操作失誤對市場產生嚴重干擾，德意志交易所近年來還專門引入了一鍵中止功能，使交易所能夠及時中止這類操作失誤。

　　馬峻認為，6個月的觀察期結束后，個股熔斷機制的適用范圍有望從標準普爾500指數擴大到在美交易的所有股票。

　　(特派記者王康對此文亦有貢獻)