吳曉鵬

　　千點巨幅震蕩行情已過去三日有余，美國聯邦調查部門依然無法回答投資者心頭的疑問：到底是什么引發了這場華爾街恐慌？

　　隨著調查的深入，各方發現主要原因可能并不是人工操作失誤，而是計算機高頻交易程序。而不同交易所的不同規則，可能進一步加劇了市場動蕩。

　　過去數十年，計算機科技變革推動金融交易方式發生了巨大的變化，使得過去20年的股票交易量超過了過去200年。但相應的監管框架并沒有跟上。

　　喬治城大學金融學教授James Angel說，我們的市場在毫秒內就可以做出反應，人工監控卻需要幾分鐘時間，這短短幾分鐘內就可能造成數十億美元損失。

　　5月11日，美國國會將召開聽證會，專門探討上周的市場動蕩原因與應對之策。奧巴馬總統上周五也表示，“為保護投資者，防止此類事件再次發生，監管當局正在進行評估�！�

　　交易所不同規則帶來風險

　　從上周四開始，美國證券交易委員會(SEC)等監管部門一直在審查各大交易所的電子交易記錄，試圖從中尋找市場崩盤的線索。

　　目前，聯邦監管部門已排除了交易錯誤導致市場崩盤的原因。在市場動蕩原因不明情況下，紐交所和納斯達克上周五在財經電視臺CNBC上打起了口水戰。

　　但SEC和CFTC在聲明中特別提到，“我們正考察各個市場不同的交易慣性和規則，可能會如何加劇市場的波動�！�

　　前SEC交易與市場部副主任Robert LD Colby說，虛擬的市場環境現在變得更加分散，任何一個單一的交易所都很難看到市場全景并采取行動，市場對此已經有很長時間的憂慮了。

　　在上周市場快速下跌時，紐交所曾一度暫停交易，但許多紐交所股票依然在其他交易所內進行交易，監管部門擔心這有可能是問題加劇的原因之一。

　　在國會聽證會召開前，SEC在5月10日緊急召集四大主要交易所高管至華盛頓，商討修改規則，允許所有交易所同時采取行動暫停股票交易。目前只有紐交所有限制交易的規則。

　　1987年股市暴跌后，紐交所創造了這一規則，當時紐交所在所有股票交易量中占據著大多數份額。但隨著監管改革鼓勵新的競爭者，以及沒有交易限制的股票交易所的交易量則越來越大，紐交所的市場份額不斷下滑。

　　監管部門目前在調查紐交所暫停交易的行為對更廣泛的市場信心產生了什么影響，以及對計算機控制的電子高頻交易有何影響。

　　SEC需要超越技術

　　紐交所執行副總裁、國際部主管簡學麟告訴本報記者，如同15年前對沖基金出現后成為金融業的重要趨勢一樣，高頻交易將是未來金融市場的重要趨勢。

　　簡學麟說，目前紐交所50%以上交易為高頻交易，未來還會進一步發展壯大。

　　美國芝加哥一家私人高頻交易公司合伙人胡同告訴本報記者，未來計算機交易將取代絕大多數人工交易，人工交易量與計算機相比甚至接近可以忽略。胡同所在的公司交易量在全美機構中排名前幾名，超過了高盛等投行。

　　這次的千點巨幅動蕩則提出了預警：計算機高頻交易未來可能給金融市場帶來系統性風險�；ㄆ旒瘓F投資組合經理、高頻交易員管大鵬告訴本報記者，未來某一次大崩盤可能就是由高頻交易引發。

　　許多金融公司的計算機都自動設置程序，當市場上發生各種事件時，計算機會自動發出買入或者賣出的指令。當大盤指數波動達到一定程度，或者股票上漲或下跌達到一定比例，就會自動觸發這些指令。這些自動設置的計算機程序可能會導致市場進一步大幅下跌。

　　美國會議員在周日均號召要修復這一問題。參議院銀行委員會主席多德表示，市場監管部門應考慮對所有市場進行斷路器規則(即暫停交易)，以應對上周四發生崩盤的情形。他稱，這種情形可能引發系統性風險。

　　參議院銀行委員會的共和黨議員謝比提到了相同的問題，他相信“技術已經走到了監管部門的前面，監管部門需要超越技術。這是未來的一個大挑戰。”

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