導(dǎo)讀：紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院教授、《福布斯》專欄作家努里爾-魯比尼(Nouriel Roubini)5月6日發(fā)表專欄文章，綜合對比了援助希臘的兩項(xiàng)可行性方案，并表示如何做出正確決策對控制希臘債務(wù)危機(jī)蔓延具有重要意義。以下為文章摘譯：

　　盡管國際貨幣基金組織(IMF)和歐元集團(tuán)已確定為希臘提供一項(xiàng)為期三年、總額達(dá)1100億歐元的財(cái)政援助，但金融市場仍未受到鼓勵。本周歐元價(jià)值仍在繼續(xù)下跌，希臘及其周邊國家的長期政府債券收益率繼援助協(xié)議達(dá)成前小幅反彈后再次飆升。

　　市場對希臘援助計(jì)劃不冷不熱的反映確認(rèn)了我們先前的觀點(diǎn)，即傳統(tǒng)融資計(jì)劃、我們暫時(shí)稱之為“A計(jì)劃”無法緩和市場對希臘償付能力的擔(dān)憂，反而會引發(fā)騷亂并使危機(jī)蔓延。因此，我們一貫主張通過先發(fā)制人的債務(wù)重組延長債務(wù)期限的計(jì)劃，即“B計(jì)劃”，我們認(rèn)為后者才是更適合解決希臘困境的辦法。5月4日，希臘政府確認(rèn)他們已聯(lián)系投資銀行Lazard征求了相關(guān)財(cái)政建議，然而他們斷然排除了將債務(wù)重組作為一項(xiàng)可行舉措進(jìn)行討論的可能性。

　　A計(jì)劃主要包括以下核心內(nèi)容：首先，歐元集團(tuán)以約5%的年率為希臘提供800億歐元的雙邊貸款，根據(jù)先前協(xié)商準(zhǔn)則，IMF也將提供300億歐元的備用貸款安排。盡管一些歐元集團(tuán)成員國、比如德國將于5月9日面臨國內(nèi)選舉，但仍不得不通過這一極不受歡迎的援助計(jì)劃。當(dāng)前，在各國政府和反對派之間越來越多的人認(rèn)為，援助帶來的主要問題不在希臘本身，而是危機(jī)會蔓延至歐元區(qū)其他國家。

　　此外，援助計(jì)劃還包括已獲希臘政府同意的額外舉措，即通過提前緊縮財(cái)政政策，在未來三年將政府支出節(jié)省GDP總額的11%，并于2014年實(shí)現(xiàn)赤字在GDP中所占比率低于3%。赤字削減約有一半來自政府開支節(jié)省，另外一半將來自稅收增加。希臘政府已相應(yīng)地將2010年和2011年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期修訂為4%和2.6%的負(fù)增長，但預(yù)計(jì)負(fù)債比率將會繼續(xù)增加，并將于2013年達(dá)到最高峰150%左右，隨后2014年將會開始下降。IMF將會通過季度審查監(jiān)督上述計(jì)劃的執(zhí)行。

　　關(guān)于銀行領(lǐng)域，希臘援助資金中的150億歐元將被指定用作“財(cái)政穩(wěn)定基金”，旨在為雷曼倒閉后當(dāng)局承諾的280億歐元資金中尚未支付的170億歐元提供資金支持。大部分希臘銀行的信用評級已被標(biāo)準(zhǔn)普爾(S&P)下調(diào)為“垃圾級”，其它評級機(jī)構(gòu)很有可能也會相繼采取一系列行動。與先前歐州央行擔(dān)保不會為某一個國家改變原則不同，懷著鼓勵投資者的最終目的，歐洲央行采取了一項(xiàng)前所未有的壯舉，決定向所有希臘抵押品暫時(shí)撤消最低等級門檻。事實(shí)上，歐洲央行最終有可能不得不采取更具侵略性的舉措，比如在次級市場上購買政府債券，以阻止危機(jī)蔓延。

　　然而，我們發(fā)現(xiàn)，在這樣大規(guī)模的援助計(jì)劃中，很明顯缺少私人部門的參與機(jī)制。比如正式要求銀行保持與希臘銀行及希臘政府之間的貸款流動性，而不是僅僅利用官方融資降低整體風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，標(biāo)準(zhǔn)普爾已計(jì)算出，如果希臘違約拖欠債務(wù)，希臘政府債券損失可能會超過50%。

　　《明鏡周刊》曾報(bào)道，鑒于援助計(jì)劃通過前德國對包括強(qiáng)制性防擴(kuò)散安全倡議的潛在反對，德意志銀行(Deutsche Bank)CEO約瑟夫-阿克曼(Josef Ackermann)已承諾向希借提供5億歐元貸款，安聯(lián)銀行(Allianz)也表示可能會提供3億歐元貸款，其它企業(yè)和國家均有可能在自愿的基礎(chǔ)上達(dá)成相似協(xié)議。

　　我們所支持的B計(jì)劃模式將會給予希臘周邊國家理順財(cái)政及推動必要結(jié)構(gòu)改革的機(jī)會。歐元集團(tuán)同樣需要通過制訂一個有序的債務(wù)重組機(jī)制改革體制框架。我們需要弄清這樣一個問題，如果A計(jì)劃包含的財(cái)政調(diào)適沒能實(shí)現(xiàn)，屆時(shí)可能沒有足夠資金來實(shí)施B計(jì)劃。如果這樣，那么利用政府資源平衡債務(wù)重組可能附帶的損害要比浪費(fèi)政府資源資助一些私人投資者退出債券市場更合適。(李婧)