全球最大對沖基金公司掌門人達里奧：

　　“(我們的)交易策略并不取決于任何市場的方向，因此沒有理由不能像以往那樣找到好的投資機會”

　　王磊燕

　　早在2007年春，雷蒙德·達里奧就開始警告說，過量的金融杠桿將會導致市場崩潰，并且準確地預測和詳細描述了這一過程可能的演變途徑。而眼下，達里奧認為，美國正處于一個“蕭條過程”(depression process, 簡稱D-process)。這是他自創的新名詞，用來區別于“衰退”。

　　現年60歲的達里奧是布里奇沃特投資公司(Bridgewater Associates)的掌門人。2009年，在《阿爾法》雜志公布的全球對沖基金年度排行榜上，布里奇沃特超過對手摩根大通資產管理公司，成為全球對沖基金公司的領頭羊，資產規模達386億美元。

　　此前在全球70%的對沖基金發生虧損的2008年，布里奇沃特的旗艦基金“絕對阿爾法”(Pure Alpha)的毛回報率依然高達14%。達里奧認為，這是因為“自己的交易策略并不取決于任何市場的方向，因此沒有理由不能像以往那樣找到好的投資機會”。

　　找到交易制勝法門

　　給布里奇沃特的旗艦基金冠以“絕對阿爾法”的名字絕非偶然，它代表了達里奧采取的“Alpha與Beta分離法”的投資策略。當年此法小試牛刀時，尚屬創新之舉，如今已經被華爾街普遍接受，并成為投資界討論最熱烈的交易策略。

　　從投資的角度看，Beta是一個投資組合可能從某個基準指數，比如標準普爾500股票指數的上下波動中獲得的被動回報。Alpha則是衡量投資經理回報的標準，即在同等風險下超過Beta的部分。針對自己的基金，達里奧開發了一種“Alpha覆蓋法”，使他能夠撥出一定的資金去復制某個投資人選定的基準，然后在其他資產類別中間尋找最有可能的“Alpha流”，即回報機會。這是達里奧多年總結出來的應用交易公式的“完美方法”。

　　“如果你發現了這種東西，你就能發財，投資就能成功。”但是寶典豈是普通人隨隨便便就能得到的？讓達里奧發財的是一個公式：15個或15個以上彼此不關聯的回報流，有Beta流，也有Alpha流，這種投資組合可以降低80%的風險，但是，難點在于首先能否找到一大批可靠的、彼此無關聯的賺錢機會。

　　布里奇沃特的計算機在世界各地大約100個不同資產類別里搜索機會，這里面包括從針對工業金屬價格的定向投資，到針對兩個新興市場國家利率對比的相對投資。對基金進行如此徹底的多元化，減少了一錘子買賣的風險，同時也制約了Pure Alpha基金對任何一個市場可能產生的影響。

　　蕭條過程中的世紀機遇

　　在金融危機中逆市賺錢對達里奧來說并不是一個偶然。事實上，在危機爆發之前，他對世界百年來的幾次大蕭條已經作了整整8年的深入研究。

　　2001年，他在公司的計算機系統安裝了一個“蕭條測量儀”，以便在經濟進入大規模去杠桿化時調整公司的投資戰略和風險預期。2008年9月30日，即雷曼兄弟宣布破產的兩周后，達里奧登錄公司系統，發現計算機已經按動了開關，公司的黑匣子已進入高度警惕狀態。

　　達里奧認為，美國正處于“蕭條過程”�！笆挆l過程是一種疾病并要完成一個過程，”達里奧說，“你可以問問自己，上次銀行股如此暴跌是什么時候？上次美聯儲或者任何央行的資產負債表爆發式擴張是什么時候？上次利率降至零水平而貨幣政策幾乎無效是什么時候？上次我們通縮是什么時候？”這些都是二戰后美國沒有出現過的現象。

　　去年3月，達里奧對《巴倫周刊》表示：“美聯儲將不得不印鈔票。赤字將大于存款。你將會看到美聯儲購買長期國債，就像當年大蕭條時期那樣。我們目前所處的情況將來一定會為貨幣制造出麻煩并把資產推向黃金。”他坦言自己不是黃金的“忠實粉絲”，但是在蕭條過程中，他對黃金的確青睞有加，并認為每個人的投資組合中都應該包含黃金。

　　“極度現實主義者”

　　達里奧從來不在乎外界給予的“世界上最了不起的投資人”的光環，他把自己定義為一個“極度現實主義者”，就是迫切想了解主導世界運轉的那些真正規律，同時又不夾雜主觀的價值判斷。

　　為了找到正確的方法，他會通過計算機模擬交易策略在不同的時間和世界不同市場進行壓力測試，以確保這些策略是經得起時間考驗并且是普遍適用的。

　　達里奧嚴謹的研究態度為他帶來了忠實穩定的客戶群。伊士曼柯達從上世紀80年代末就一直是布里奇沃特的客戶，管理著該公司75億美元退休基金的總監評價說：“我把他們看作是一個伙伴。在不打電話征詢布里奇沃特的意見之前，我們不會做任何大的策略改變�！�

　　作為一個“極度現實主義者”，達里奧在公司內部也奉行完全透明的原則。每一個會議都會錄音并存檔，主管在評價下級工作表現時雙方都必須在場，他還鼓勵員工和上級主管就工作問題據理力爭，甚至要求別人來挑戰他的觀點。他要求員工提出直接和經常性的反饋，并對所犯的錯誤做深刻的自我剖析，他相信錯誤是有價值的學習工具，有必要把他們一個個忠實地記錄下來。

　　這種激進式全透明的管理文化自然不是每個人都能承受的。一位前員工說：“這要么是一個洗腦邪教，要么是一個世間桃源，就看你是否認同了。”而達里奧自我評價說：“人們認為我成功是因為我是一個非常好的決策者。而我覺得恰恰是因為我對作決定缺乏自信。換句話說，對任何事情我從來沒有真正的了解，這些事情只是一個概率。”

　　Related 達里奧小檔案

　　雷蒙德·達里奧出生在美國紐約長島一個音樂家庭，是家中的獨子。父親是爵士樂手，會演奏單簧管、短笛、長笛和薩克斯管，母親是家庭婦女。但雷蒙德從來沒有耐心學習任何樂器，而是從小就對投資產生了興趣。12歲時，在高爾夫球場里當球童的小達里奧在耳聞了一些炒股高招后，向他叔伯借錢炒股，待到自己買的第一只股票——東北航空的股價一飛沖天后，他也上了投資的癮。

　　達里奧先在長島大學學習金融，1972年畢業后在美林的大宗商品部門工作；后又去哈佛商學院拿了MBA學位，學成之后在多米尼克經紀公司(Dominick & Dominick)擔任大宗商品交易部主任。一年之后，他加入海登斯通公司(CBWL Hayden Stone)，負責企業套期保值業務。

　　1975年，達里奧在曼哈頓公寓一間閑置的臥室里創建了布里奇沃特投資公司。上世紀80年代中期，憑借高質量研究調研的能力和美譽度，公司獲得了為世界銀行管理500萬美元固定收益資金的機會，取得了靚麗的回報。在過去18年里，他的旗艦Pure Alpha基金，年均回報率為15%，安然地度過了亞洲金融危機、網絡泡沫破裂、“9·11”恐怖襲擊和當前的全球金融危機，沒有一年的虧損超過2%，也為他帶來了超過40億美元的個人資產。

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