記者 陶冶

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間本周三下午，美聯(lián)儲(chǔ)在結(jié)束為期兩天的議息會(huì)議后重申將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持超低利率。盡管市場(chǎng)向來預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在明年中期之前不大會(huì)有加息動(dòng)作，但在多個(gè)國(guó)家已然擂響加息戰(zhàn)鼓的時(shí)刻，美聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)甚至措辭仍然引發(fā)全球普遍關(guān)注。

　　總體看來，美聯(lián)儲(chǔ)此番發(fā)布的公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)聲明與上一次聲明并無明顯差別：一方面美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)其過去半年多一再?gòu)?qiáng)調(diào)的“在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持超低利率”的立場(chǎng)，這表明至少在政策利率領(lǐng)域，美聯(lián)儲(chǔ)并沒有受到其他國(guó)家加息的影響，也給市場(chǎng)吃了一顆定心丸；另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)其上一次聲明中首次提出的“使用廣泛工具(而非一切可用工具)”促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和維持物價(jià)穩(wěn)定性這一說法，表明其已做好準(zhǔn)備適時(shí)收緊量化寬松貨幣政策。

　　但是，對(duì)比兩次聲明，一向措辭謹(jǐn)慎的美聯(lián)儲(chǔ)還是在字里行間傳遞出一些不同于以往的信息。這主要反映在三方面，一是對(duì)經(jīng)濟(jì)的判斷更趨樂觀；二是向外界明示美聯(lián)儲(chǔ)利率考量的三大因素；三是縮減“兩房”債券的購(gòu)買規(guī)模。

　　經(jīng)濟(jì)判斷方面，聲明稱自上次議息會(huì)議以來，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)一直都在繼續(xù)增長(zhǎng)，金融市場(chǎng)狀況整體來說大致維持不變，住房市場(chǎng)活動(dòng)持續(xù)增強(qiáng)，這些與此前聲明均無差異。值得注意的是，本次聲明有關(guān)美國(guó)家庭開支的描述由上一次的“趨于穩(wěn)定”改為“看起來正在增長(zhǎng)”。作為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的最主要支柱之一，家庭開支能否恢復(fù)正常關(guān)系重大。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期的謹(jǐn)慎，暗示高失業(yè)率、個(gè)人收入增長(zhǎng)緩慢、房屋價(jià)值下跌以及信貸緊縮表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)“很可能在一段時(shí)間內(nèi)維持疲軟狀況”。對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的擔(dān)心，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示認(rèn)同。盡管上周美國(guó)公布第三季度GDP按年率計(jì)算環(huán)比增長(zhǎng)3.5%，但由于增長(zhǎng)在很大程度上來自于政府政策推動(dòng)和企業(yè)庫(kù)存處置，因此這一勢(shì)頭在未來幾個(gè)季度未必可以持續(xù)。此外，就業(yè)形勢(shì)依然嚴(yán)峻。分析人士預(yù)期，勞工部當(dāng)?shù)貢r(shí)間本周五即將公布的10月份美國(guó)失業(yè)率可能會(huì)攀升至9.9%，當(dāng)月全國(guó)裁員規(guī)模可能為17.5萬人。

　　利率考量方面，美聯(lián)儲(chǔ)過去一直以“經(jīng)濟(jì)條件可能證明需要在較長(zhǎng)期內(nèi)采取超低利率”來解釋其利率決策依據(jù)，但是對(duì)于具體的經(jīng)濟(jì)條件始終語焉不詳。此番聲明對(duì)此有了相對(duì)明確的交待，提出“資源利用率低下、通脹趨勢(shì)受抑以及通脹預(yù)期穩(wěn)定”等經(jīng)濟(jì)狀況是其主要考量因素，稱“重大的資源充裕度很可能繼續(xù)緩沖成本壓力，更長(zhǎng)期的通脹前景穩(wěn)定”。字斟句酌的美聯(lián)儲(chǔ)此番明確其維持長(zhǎng)期超低利率的條件，可能也是在為未來加息制造一個(gè)更加寬松的氛圍，即當(dāng)上述條件不再具備時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)亦有可能早于預(yù)期提前加息。“美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于當(dāng)前政策立場(chǎng)的進(jìn)一步闡釋很有可能是回應(yīng)市場(chǎng)上有關(guān)‘美聯(lián)儲(chǔ)可能接近收緊信號(hào)時(shí)點(diǎn)’的爭(zhēng)論和猜測(cè)。”法國(guó)巴黎銀行朱莉亞·科羅拉多表示：“改變措辭本身并不能說明什么，但至少明晰了其利率決策背后的原因。”

　　在購(gòu)買資產(chǎn)方面，美聯(lián)儲(chǔ)似乎在遵循“每次收緊一小步”的節(jié)奏。繼此前連續(xù)兩次宣布放緩購(gòu)買國(guó)債和抵押貸款資產(chǎn)以后，本次聲明又宣布縮減購(gòu)買房地美和房利美債券的規(guī)模，稱將在年底以前收購(gòu)大約1750億美元的“兩房”債券，低于此前一直宣布的2000億美元購(gòu)買上限。對(duì)此，美聯(lián)儲(chǔ)的解釋是機(jī)構(gòu)債券的收購(gòu)量符合收購(gòu)活動(dòng)最近以來的軌跡，也與“兩房”近期沒有增發(fā)更多債券有關(guān)。除此之外，美聯(lián)儲(chǔ)維持將在年底以前收購(gòu)總額不超過1.25萬億美元機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券的政策，同時(shí)強(qiáng)調(diào)為促進(jìn)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)順利過渡，將逐步放緩這些收購(gòu)活動(dòng)的步伐，并預(yù)期在2010年第一季度末以前實(shí)施這些活動(dòng)。市場(chǎng)對(duì)此的理解是美聯(lián)儲(chǔ)的非常規(guī)量化寬松政策或已接近終點(diǎn)。

　　對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)本次議息會(huì)議的地位，美國(guó)《華爾街日?qǐng)?bào)》的觀點(diǎn)頗值得玩味。該報(bào)當(dāng)日撰文稱，本次議息會(huì)議很可能會(huì)成為美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策決定的一個(gè)潛在轉(zhuǎn)折點(diǎn)。文章說，過去6個(gè)多月的時(shí)間里，美聯(lián)儲(chǔ)的注意力一直集中于購(gòu)買總額達(dá)1.75萬億美元的抵押貸款支持證券、國(guó)債以及兩房債券上。如今，伴隨國(guó)債購(gòu)買計(jì)劃于上月底如期結(jié)束以及其他抵押貸款購(gòu)買計(jì)劃的接近尾聲，本次會(huì)議是幾個(gè)月來美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議中首次不再以資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃為主導(dǎo)話題，而是將注意力轉(zhuǎn)向聯(lián)邦基金利率上。自3月份以來，美聯(lián)儲(chǔ)一直以“在較長(zhǎng)期內(nèi)維持超低利率”的承諾安撫市場(chǎng)和投資者，文章認(rèn)為“美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部或許已經(jīng)開始考慮如何以及何時(shí)改變這種安撫的調(diào)子”。

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