21世紀經濟報道記者 閆蓓

　　麥道夫被判入獄150年，生命歸宿已定。但對于投資受害者來說，事情還沒有終結，他們必須繼續戰斗下去——盡量減少損失，要回屬于自己的資產。

　　“中國的大多數投資者都選擇私人銀行委派聯合律師到美國參與法庭的集體訴訟，爭取獲得盡可能的賠償。”麥道夫案受害者之一中國富豪唐駿在電話中向記者轉達了最新進展。

　　按照最新披露，全球投資人的損失可能高達650億美元。上周，法院宣布沒收麥道夫1710億美元個人財產，這足以償付涉案投資者的全部損失么？

　　“沒收財產的價值，未必可以完全轉化為投資者的賠償金。”麥道夫資產清算委托人皮卡德稱，已經撥出2.31億美元資金，用于對第一批543份索賠申請進行賠償，每名受害人將可得最多50萬美元的賠償金。

　　皮卡德表示，美國證券投資者保護公司已批準在未來向提出上述索賠申請的麥道夫案受害人進一步賠償27.4億美元，前提是這筆資金能被收回。而真實的情況是，目前追回了12億美元。據路透最新統計，確認的可追回資產不到20億美元。

　　根據瑞士銀行一位高層解析，追回資產會按照美國法律中的優先償付制度進行分配。“早在去年年底，活躍在美國的律師們就已經啟動為麥道夫案件訴訟的火爆生意。”一位深諳美國法律的摩根士丹利副總裁告訴記者。在全球搜索引擎Google上搜索麥道夫案件，各大律師事務所的名字尾隨而至，各大機構委派的律師成為了討債的領軍者。

　　可能改變訴訟歷史的最大規模金融訴訟案正在進行。據外電報道，至少還需要3個月，調查此案的檢察官們要求有更多的時間對麥道夫的所有財務記錄進行調查。《華爾街日報》預測，“受害者也許還需等待至少15年才能討回血汗錢”。

　　“償付金字塔”

　　多方追討已經展開。

　　由于地域間隔，信賴私人銀行差不多是中國投資者此刻的最優選擇。唐駿向記者袒露：“我目前委托的四家私人銀行都在通過其美國律師跟進資產償付相關事宜”。而來自于受中國投資者委托的私人銀行承諾是，“能追回來多少是多少，私人銀行只是盡責任而已。”這是記者從多位私人銀行家處獲得的最多答案。

　　參照美國法律中規定的優先償付制，通常分為三個層次，稱之為“優先償付制”。第一層是盡守社會責任的基金，比如養老基金、來自慈善機構的基金等。世界銀行高級金融專家王君說，本次受中小投資者委托的理財機構也可能被考慮納入第一層。

　　在麥道夫判決后，懺悔的麥道夫夫人魯絲同意放棄約8000萬美元家產。它至少可以償付截至去年年底披露的包括美國州立養老金等7家社會類基金的損失。

　　第二層是債權人。在該案中，債權人包括全球最負盛名的銀行、投行等金融機構，以及眾多的個人投資者。中國的投資者也主要是通過這一渠道購買了麥道夫相關產品。“你不用擔心，哪怕多討回一分錢也是好的。”這是唐駿聽到的私人銀行承諾，在麥道夫宣判后，唐駿還沒有接到私人銀行的溝通電話，但他始終懷疑討回資產的可能性。

　　擅長美國法律的國浩律師集團合伙人孔嘉解釋，這些作為銷售渠道的金融機構同樣可能需要承擔責任，他們的客戶同樣可以對他們提起訴訟，要求賠償。王君分析，有可能涉及很多不明真相的投資者，這些將等同于第一類優先償付。第三層為其股東和公司投資者，這一部分涉及多為對沖基金及資產管理公司。

　　但討債機構眾多，據路透統計，在金融危機不斷加深中，歐洲的銀行們要求贖回高達70億美元的資金。根據記者對披露信息的整理，歐洲市值最大的銀行之一西班牙國家銀行，客戶向麥道夫的投資基金中投資了23.3億歐元(合31.1億美元)。來自日本的野村控股，涉及麥道夫基金的投資總計275億日元。

　　最大規模的集體訴訟

　　麥道夫案涉及全球，目前無法統計全球究竟會有多少投資人，又會有多少起針對麥道夫案的集體訴訟。

　　瑞士信貸私人銀行高管向記者坦陳，這同樣是一場私人銀行的考驗，畢竟要追回牽涉到這么大規模的資金，私人銀行恐怕也是第一次嘗試，銀行要完成一場勇敢的冒險。但該人不抱過多希望地表示：“討回資產的可能性，微乎其微。”

　　龐大的訴訟有可能成為律師界的盛宴，各大律所紛紛行動。

　　分析不同的訴訟主體與訴訟結果，上述摩根士丹利人士表示，個人訴訟，費心費力，打贏可能性小，但個人訴訟獲得的個人利益較大。集體訴訟的條件是，訴訟代表要求的索賠金額要和其他成員相同，通常打贏官司個人所償付金額的額度是個人訴訟可獲得的1/3。

　　很多投資者希望在破產法庭上親自面對麥道夫追回財產。美國證監會(SEC)擔心，由此引發的全球最大規模的訴訟將可能使破產法庭無法短期承受。其意向是，該案損失在十億美元以上的投資者可以個人名義提起訴訟。

　　“現在掛在名單上的一些公司，也許真正損失不是很大，”一家歐洲大型母基金高級投資顧問接受采訪時指出，“很有可能那些投資早的資金已經把他們的投資資本撈回來一些，我猜那些在名單中還沒有披露名字的后來的投資者，才是真正套牢的苦主。”

　　償付問題上，引發了另一爭論，此前獲利的投資者是否要先回吐多年獲得的收益，再重新計算應討回的資產損失？

　　皮卡德確認，有權追討麥道夫旗下金融機構過去6年間向投資者支付的虛假利潤，投資者需返還的金額等于提取金額與投入本金的差額，這些資產將全部用于對受害投資人的經濟補償。

　　貪婪者拿錢無望

　　“買者自負，”王君的這一判斷指向了可能索賠無門的對沖基金。他認為，這一場欺詐浩劫對對沖基金的警醒不亞于金融危機的洗禮。“過度追求利益與回報，是完全不現實的。對沖協議條款中，很少涉及到投資者保護。”

　　根據去年12月底對沖基金投資麥道夫的資產統計，對沖基金投資最小規模為1億美金。隨著投資者和基金的基金匆忙籌集資金來彌補損失，對沖基金經理正準備迎接巨額贖回。麥道夫案也引發人們對基金的基金業務模式的質疑。更為關鍵的是，大多成功騙局的另一個特點是缺乏透明度。許多對沖基金不愿意透露自身交易策略的細節。耶魯大學金融學教授陳志武批評說：“麥道夫基金就是鉆了這樣的空子，如果碰上刨根問底的客戶，就會請他們把錢投到別處去。”

　　陳志武發現，對沖基金已經被迫向投資者公開投資策略和投資組合。“對于向來神秘的對沖基金界里，這種改變是難以想象的，并且這種透明度的公開頻率甚至是每天一次。”他對對沖基金是否能拿到償付也很悲觀，“對沖基金在投資上的損失似乎從未追討過。”

　　償付過程中也暴露出間接出資人的尷尬。英國、法國和日本的大銀行曾向投資于麥道夫的多個“支線基金”放貸巨額資金，從而幫助投資者以三至四倍的杠桿比率，加碼押注于這位涉嫌欺詐者。此刻，他們也變成了間接受害者，包括匯豐銀行、蘇格蘭皇家銀行、野村控股和巴黎銀行。上述銀行在回復本報時表示，由于與麥道夫牽連的間接關系，他們仍然認為受損不大。

　　但根據英國《金融時報》披露，匯豐的直接敞口約為10億美元，如果美國政府未能從麥道夫收回任何資金，匯豐還將必須償還客戶自身的損失，由此可能額外產生5億美元的損失。

　　JP摩根和畢馬威會計師事務所也難逃訴訟責難。孔嘉向記者表示：“摩根大通為麥道夫提供銀行賬戶，對大筆異常的資金流動未盡到合理注意義務，而會計師事務所一直為其提供審計服務而未發現違規操作和財務報告的虛假之處，不排除有合謀欺詐的可能，也有受到投資者的起訴的理由和依據。”還有的受害者將矛頭指向美國國內稅務署(IRS)，抗議國內稅務署此前也沒能查出麥道夫作假的稅收記錄。

　　中國改革基金會國民經濟研究所所長樊綱在7月1日參加新華社內部《環球論壇》的間隙向本報記者表示，美國證監會也難脫其責。6月17日公布的美國金融監管改革提案已經加入了有利于投資者保護的條款，包括要求投資機構作出更詳細信息披露；提供投資咨詢服務的經紀自營商應當承擔與投資顧問同等標準的受托義務；為提供引起監管機構注意的欺詐活動證據的舉報人設立基金等。

　　盡管麥道夫案中損失慘重，新華都集團總裁兼CEO唐駿表示“不會因噎廢食”，盡管其投資私人銀行的金額以及投資方向有所調整。上述海外私人銀行投資總監表示，沒有投資者再去關心收益率15%的投資產品和組合了。倘若產品設計的收益率在15%左右，投資者首先質疑的會是風控問題。在投資者的風險意識強化的推動下，該總監總結，目前理想的私人銀行投資收益率已降至5%-6%，穩定而持續的收益成為了新一輪客戶訴求。

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