希望股東堅持長期投資信念

　　□本報特約記者 陳剛

　　奧古斯丁和古斯是兩位來自荷蘭的投資者，大約兩年前他們購買了沃倫·巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋公司的股票。趕上百年不遇的金融危機，"股神"的投資旗艦也未能幸免，兩位年輕人的投資都出現了浮虧。今年他們特意從歐洲趕過來，就是想親自聆聽"股神"巴菲特對此的解釋。

　　像這兩位投資者一樣，5月2日，有3.5萬名投資者從世界各地來到美國的奧馬哈小鎮參加伯克希爾·哈撒韋公司的股東年會。與以往的"朝圣"時的心情不同，今年的股東大會上投資者們都是有備而來，他們給巴菲特帶來了很多具有挑戰性的問題。

　　伯克希爾具有獨特商業模式

　　"去年公司的表現并不理想，幾位公司首席執行官候選人包括我本人的投資成績都不理想，所以我對他們非常寬容，"巴菲特以他特有的幽默向股東致歉。

　　去年，標準普爾指數下滑了37%，創下了1937年以來的年度最大跌幅。由于在石油、金融企業方面的投資失誤，伯克希爾公司去年的盈利下滑了32%，也創下了近20多年來的最差記錄。

　　對于股東的質詢，巴菲特坦承："去年很多事情運轉失靈，我們的公司也沒有幸免。"但他仍然保持著對公司的長期表現的信心，"伯克希爾·哈撒韋公司是一家特別的公司，它的企業文化和商業模式是很難復制的，我們有與眾不同的股東，他們對公司的信心和支持，即使標準普爾指數上漲了100%而公司的收益下跌20%，我們的股東也會堅定地持有公司的股票，因為股東們具有長線投資的理念，他們對公司充滿信心。"

　　巴菲特還解釋說，伯克希爾具有獨特的商業模式，這個模式可以使得企業接受投資的同時，繼續維持原有的私有體制和經營模式，"我現在還沒有看到任何一家美國企業能夠像我們一樣。"公司的企業文化和經營模式也是很難復制甚至模仿的，這種文化讓股東們和管理層樂在其中。

　　"我希望股東們堅持長期投資的信念，我相信公司在未來10年盈利水平會高于標準普爾指數的漲幅。"巴菲特告訴股東。

　　后繼何人依然成疑

　　巴菲特的繼承人一直是股東最關心的問題，因為擔心巴菲特的身體狀況會影響到公司的運營，國際知名度評級機構惠譽公司今年3月取消了對伯克希爾的AAA評級。在2日的股東大會上，巴菲特先后三次被問到關于繼承人的問題。

　　巴菲特對于自己的繼承人的傳聞拒絕給予證實。他說，在過去一年里，4名擬定候選人的表現并不理想，但是候選人的名單仍然是開放的，有能力的競爭者會隨時被加入候選名單。目前可能的一個選擇是，巴菲特如果退休，他的兒子霍華德·巴菲特將出任公司的董事會主席，但是首席執行官的職務將會從四名候選人中選擇，但這個選擇不排除公司以外的競爭者。

　　對于評級機構降低伯克希爾公司的評級，巴菲特非常坦然。"我不覺得公司被降低評級對我會造成什么困擾。"他認為，評級公司以復雜的數學模型和公式套用計算出來的評級標準本身并不具有特別的意義。公司的狀況比任何一家其他美國企業都要好，評級公司下一步只有一個選擇，就是調高伯克希爾公司的評級。

　　投資關鍵在于評估企業價值

　　巴菲特還解釋了去年自己拋售強生、寶潔等公司股票的原因。他說："我并不是不看好這些企業的前景，當時拋出股票的根本原因是我對伯克希爾公司的現金情況感到不滿意，市場在快速的變化，但是公司手頭的現金儲備水平沒有到達讓人滿意的水平，這是導致我出售一些股票的原因，我需要現金來購買價格便宜的企業。"

　　巴菲特告誡股東，投資股票并不需要整天關注股價的變動。他說："投資并不是一個復雜的事情，但是并不容易。如果我去購買一家公司的股票，我不大會去看它的價格變動走勢。"對于巴菲特來講，決定是否夠買一家公司的股票的關鍵是他和公司對于企業的價值評估。

　　他解釋說，"如果你決定投資股票，你并不需要了解所有的企業，在紐約證券交易所上市的幾千家公司中，你不需要了解所有的企業，你也不需要了解幾百家或者幾十家企業，但是你需要清楚了解你所投資的企業，跟著企業的運行發展，了解市場和企業自身之間的關聯，這樣你才能夠做到低買高賣。你可以從短期的企業運行周期開始入手。你需要了解會計制度，這是了解企業的基本工具，但是你并不能依賴于會計對于企業的判斷，你需要知道其中的取舍。"

　　"投資并不只是一個關于智商的游戲，如果你的智商超過了150，那么你可以把其中的30賣給別人，因為你并不需要過高的智商，過高的智商在某些時候會對你造成傷害。但是你同時需要足夠的情商和判斷力，因為你會聽到各種不同的建議，你需要從中篩選，最終作出自己的決定。"巴菲特說。

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　　投資并不只是一個關于智商的游戲，如果你的智商超過了150，那么你可以把其中的30賣給別人，因為你并不需要過高的智商，過高的智商在某些時候會對你造成傷害。但是你同時需要足夠的情商和判斷力，因為你會聽到各種不同的建議，你需要從中篩選，最終作出自己的決定。

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