記者 陶冶

　　本周一，美財政部公布了有關大銀行有毒資產處置的“公私合營投資計劃”(PublicPrivateInvestmentProgram)。至此，困擾美國金融機構的有毒資產終于迎來了期盼已久的“待嫁”時刻。然而，如何吸引私人資本來扮演這一“如意郎君”的角色是奧巴馬政府在全力趕擬計劃之余最感棘手的問題———私有投資公司會否積極介入將直接關系到新計劃的成敗。

　　急需私人資本白宮開出優厚條件

　　事實上，就在方案細節公布的前一天，美財政部高級官員特別召集會議，游說一些重量級私人投資公司的高管們配合政府實施這一計劃。美財長蓋特納更通過《華爾街日報》發表署名文章，專門闡述調動私有部門參與處置金融機構有毒資產的種種考慮，希望以此為新計劃賺足人氣，吸引更多私有資金的介入。

　　蓋特納表示，這個旨在解決銀行中遺留貸款和證券的計劃是解決當前危機的重要戰略之一，采取公私聯合的方式能夠保證盡可能快速、有效同時在最大程度降低納稅人成本的前提下解決問題。根據該方案，最初階段將提供5000億美元的政府融資，之后有可能擴大至1萬億美元。公私合營投資計劃將從銀行手中購買房地產相關貸款，從更大范圍的市場上購買證券。在這一過程中，銀行可以將批量貸款出售給專門成立的基金，投資者可以通過競標參與到這些基金當中，政府將為中標的投資者提供可觀的融資協助。如果各個環節能夠如愿運作，將有助于改善銀行資產價值，提高其放貸能力，減少其資產負債表上損失規模的不確定性。更重要的是，剝離不良資產將大大修復銀行體系的破敗形象，幫助其重新贏得私人資本，從而加速私人資本取代政府投資的過程。

　　據悉，根據新計劃成立的基金將具備三個基本特點。第一，基金將使用由財政部以資本金形式提供的政府資源，由美國聯邦存款保險公司(FDIC)和美聯儲為之融資，同時調用私人投資者的資本；第二，公私合營投資計劃將確保來自私有部門的參與者與納稅人共擔風險，同時納稅人也將與這些投資者分享利潤。這些基金將面向包括養老基金在內的各種類型的投資者和機構開放，從而保證更大范圍的美國人都可以參與其中；第三，私有部門購買者將通過投標確定所購貸款和證券的價值，確保政府不會為這些資產支付過高成本。“相比于由政府單獨從銀行處購買仍在經營之中且可能產生更大損失的資產，公私合營投資計劃更有利于保護投資者利益。”蓋特納表示。“我們的方法是與私有部門分擔風險，高效率地使用納稅人的錢，通過私有部門之間的競爭來決定當前這些流動性差的資產的市場價格。”

　　舉例來說，如果一家放貸機構希望轉讓約1000萬美元的房屋抵押貸款，那么它可以向FDIC提出申請，后者將組織感興趣的私人投資者進行拍賣。如果最終中標者出價為800萬美元，則FDIC將為其提供大部分的融資，并對至少600萬美元的資產提供擔保。財政部會負擔這些貸款成本的80%到95%，私人投資者只出剩下的5%到20%就可以，后者同時擁有對這一貸款組合的管理權。不過，白宮官員也表示，他們對于誰來管理這些基金以及如何管理這些基金都將進行嚴格監管。

　　擔憂政府干預私有部門舉棋不定

　　顯然，對于私有部門來說，美國政府開出的價碼已經非常優厚，僅從投資角度考慮可能意味著千載難逢的好機會。然而，對于基金可能面臨的監管不確定性還是讓不少投資者心生憂慮，他們擔心國會可能會要求在計劃中增加更多有關披露及公司治理的規定，而近期因美國國際集團(AIG)派發高額紅利而引發的爭議更讓一些高管感到不安。

　　上周，美國眾議院通過一項法案，稱將對今年1月1日以來拖欠政府50億美元以上援救貸款的公司高管花紅征收90%的稅金，美國政府也有計劃在本周呼吁加強對所有銀行及華爾街公司的高管薪酬監管。據熟悉內情的人士透露，鑒于這一背景，有私有投資機構高管對政府官員直言，要他們加入計劃可以，但不能對其薪酬進行限制。一位不愿透露姓名的大型投資公司首席執行官在接受《紐約時報》采訪時表示：“政府給出的交易條件的確不錯，但是如果后面涉及一些補征稅或者國會聽證這樣的事情，我就覺得不值了。”

　　為此，白宮官員上周日通過廣播電視重申，公眾會把像AIG這種從政府處獲得援救資金的公司和那些參與新計劃的私人投資公司區分開來。“我們這里討論的是要幫助我們的私有公司，是來到這個過去不存在的市場(即有毒資產市場)中間，幫助我們從銀行資產負債表里清除有毒資產的公司。”白宮經濟顧問委員會主席羅默表示。“總統已經意識到他們與AIG及其他一些接受援助的公司屬于不同的類別，我想這些公司也應該會有信心加入到新計劃中來。”

　　不過，即使這些高管相信自己會受到“英雄”般的禮遇，作為投資者，如何對那些已經凍結了好幾個月的抵押貸款相關資產進行定價仍是難題。有高管抱怨，新計劃沒有解決的一個核心問題，就是在銀行希望出售的資產價格和投資者愿意支付的價格之間存在較大價差的情況下，如何保障投資人的利益。美國政府希望其以低息貸款方式提供的補貼能夠吸引私有投資者為這些資產多付一些錢，但作為更大頭的出資者，無限度地追加補貼籌碼只能將納稅人的資金置于更大風險之中。要把握其間的平衡，顯然蓋特納還有更多的工作要做。

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