□季凱帆

　　自從巴菲特2008年致股東的信發(fā)表以來，國(guó)內(nèi)輿論一片嘩然。巴菲特晚節(jié)不保，創(chuàng)下44年最糟糕的投資記錄，虧損百億，深度被套，不得不承認(rèn)錯(cuò)誤等等評(píng)論不絕于耳。

　　事情到底是什么樣的呢？如果仔細(xì)看看巴菲特的信和伯克希爾哈撒韋公司(B&H)的年報(bào)，恐怕會(huì)得出不同的結(jié)論。

　　首先看公司2008年業(yè)績(jī)。

　　在巴菲特給股東信的第一頁(yè)就是一張表。這是從1965年到2008年公司業(yè)績(jī)和標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)500的對(duì)比。2008年的數(shù)據(jù)是公司每股收益-9.6%，標(biāo)普500收益-37%，超越標(biāo)普27.4%。

　　沒有錯(cuò)，在過去44年中，08年賬面價(jià)值漲幅是最糟糕的。這44年中只有2年是負(fù)的，08年(-9.65)和01年(-6.2%)。但2008年是過去44年中標(biāo)普500下跌最嚴(yán)重的一年。而且和指數(shù)相比，超越指數(shù)27.4%排在正數(shù)第7位(過去44年中，巴老有6年沒有跑贏指數(shù)，最多的一年是1999，落后指數(shù)達(dá)到20.5%)。

　　坦率地講，我有點(diǎn)不敢相信我的眼睛。在美國(guó)市場(chǎng)，超越大盤27.4%！

　　2007年，B&H公司凈資產(chǎn)1207億美元，到2008年底降為1092億，損失115億，跌9.6%；凈收益從132億降到50億，下跌62%；總資產(chǎn)從2732億下降到2674，跌2%。這些都在年報(bào)的第28頁(yè)上。但是在一個(gè)大盤下跌37%的年份，這種業(yè)績(jī)還有什么好說的呢？他這一年還有50億的凈收益！

　　B&H公司的股價(jià)在2008年中下跌32%，但這其實(shí)和巴菲特本人的業(yè)績(jī)并沒有直接的關(guān)系。巴菲特的公司是一個(gè)上市的投資公司，雖然他的投資方式更多的不是在二級(jí)市場(chǎng)。如果把他的公司看作是一個(gè)國(guó)內(nèi)的封閉式基金的話，公司的股價(jià)可以看為封基的價(jià)格，而公司的賬面價(jià)值類似于凈值。交易價(jià)格更多的是由市場(chǎng)環(huán)境決定，而凈值才是公司投資本身的收益情況。從封基角度看，巴菲特的公司2008年是從溢價(jià)80%下降到37%，或者說市凈率從1.8跌到1.37。相對(duì)比的是封基一般都是折價(jià)銷售的。在一個(gè)指數(shù)跌去37%的市場(chǎng)里面，凈值只下降9.6%，不能不讓大家滿意。

　　再說巴菲特自己承認(rèn)的大錯(cuò)誤和小錯(cuò)誤

　　巴老在信中的確承認(rèn)2008年投資中他做了一些“愚蠢”的事情。“包括一個(gè)重大的投資錯(cuò)誤，還有幾個(gè)小一些的，但也造成了傷害，給公司帶來了幾十億的損失”。這個(gè)其實(shí)在信中有說明。對(duì)于ConocoPhillips(康菲石油)公司，巴老虧了26億，成本70億，年末只有44億。但綜合所有的投資，所有股票投資的總成本是371億，年末總市值是491億，還多出來120億。這就是他講的重大投資錯(cuò)誤。相比1000多億的資產(chǎn)，26個(gè)億的損失有多大比重呢？小錯(cuò)誤是什么呢？巴老投資了2億4千萬到兩家愛爾蘭銀行，年末市值只有2千7百萬，虧損89%，損失2億2千萬。

　　幾十億，幾個(gè)億對(duì)咱們是天文數(shù)字，但巴老手上是上千億的錢啊。咱們有1000元，一筆交易損失幾十元，幾元是多大的事情嗎？不值得這么大驚小怪吧。

　　巴菲特抄底高盛被套牢了嗎？

　　沒錯(cuò)，去年9月23日，巴菲特宣布投資高盛50億美元，彼時(shí)高盛股價(jià)仍在125美元以上。但風(fēng)云突變，很快高盛股價(jià)已跌至55.18美元。后來巴菲特又先后投資箭牌和GE，結(jié)果股價(jià)都是大跌。所以一些輿論得到的結(jié)論就是：“股神”再次遭深套。

　　這么大的虧損，巴菲特在他08年致股東的信里面怎么沒有承認(rèn)呢？這豈不是比他自己說的大錯(cuò)還要大嗎？這些交易在信中其實(shí)談到了。

　　“去年在好的方面，我們從箭牌、高盛和GE購(gòu)買了總計(jì)145億美元的固定收益證券。我們非常喜歡這些交易，它們給我們帶來了高額的利潤(rùn)，我對(duì)這些投資非常的滿意。”

　　那到底巴菲特是被套了還是賺錢了？

　　這要看看巴菲特到底買的是什么？這145億花到哪里了？其實(shí)他買的是一種叫優(yōu)先股的東西，根本不是咱們想象的普通股票。他買的首先是年10%的固定收益?zhèn)�券，再加�?年內(nèi)這些債券可以用115美元成本轉(zhuǎn)換成股票的條件。這類似于國(guó)內(nèi)的可轉(zhuǎn)債。也就是他首先確保10%固定利息，如果5年內(nèi)股票漲到115元以上，他還可以用115元來轉(zhuǎn)換成股票。難怪巴老說買的是固定收益證券。10%的利息，再加期權(quán)啊。高盛也真是沒有錢啊，否則怎么會(huì)有這樣便宜的交易。

　　巴老不是神，他會(huì)犯錯(cuò)誤，而且他會(huì)坦率地講他犯了什么樣的錯(cuò)誤，造成了多大的損失。但我還得說，他是我的偶像。而且從這封信中，我更欣賞他的為人。

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