趙剛

　　上周五，美國政府對花旗集團的第三輪救助方案終于公示天下，隨著將手中持有的花旗集團250億美元的優先股轉換為普通股，美國政府將以36%的持股比例理所應當地成為花旗集團的最大股東。從第一輪救助的注資到將成為美國銀行業史上第一家“半國有化”銀行，百年不遇的金融風暴令花旗集團在半年不到的時間里完成了歷史性轉變。當日，花旗股價以39%的狂瀉來“慶祝”這一歷史性時刻。

　　從去年10月布什政府第一輪救助注資250億美元，到第二輪救助增加注資200億美元以及對花旗3000多億美元資產的擔保，再到上周五奧巴馬政府率先對花旗進行第三次救助，這近半年來，美國政府對花旗的救助動作超過了對美國其他大型銀行。

　　第三輪救助：政府成花旗新老板

　　“政府將成為花旗的新老板。”Holland & Co。駐紐約的創立人Michael Holland在美國財政部公布對花旗的第三輪救助措施后這樣說道。

　　財政部計劃以每股3.25美元的價格將花旗優先股轉換為普通股，該價格較花旗上周四的收市價高出約32%，但上限為250億美元。股價暴跌主要源于現有股東權益將被大幅稀釋的擔憂，如果優先股按照政府計劃的最大數量轉換為普通股，現有普通股股東的權益將被稀釋近75%。

　　雖然財政部強調，這次的換股安排并不涉及新的注資，但其拱手相讓給花旗集團的好處是高達20億美元的優先股股息以及花旗有形普通股權益的提高。

　　如果政府將股票轉換規模達到250億美元上限，花旗集團的有形普通股權益將由去年第四季度的297億美元最高升至810億美元。而目前花旗的有形普通股權益占資產的比率僅為1.5%，大大低于摩根大通(J.P. Morgan)3.8%的有形普通股權益比率。

　　除普通股股權被稀釋外，花旗股價的大挫還暗示著投資者擔心的另外兩個問題。其一，由于政府的第三輪救助并沒有新的資金注入花旗內部，投資人懷疑花旗可能還需要更多的資本；另外，當政府持有花旗36%有投票權股份后，可能會不得不參與該行的內部管理，而這一點正是令政府對花旗新一輪救助遲遲難以決定的關鍵。按照一位美國官員的說法，他們私下里甚至認為這個銀行巨頭是“無法管理的”。

　　政府早已插手花旗內部事務

　　與此同時，從去年第一輪救助注資開始，美國政府就注定將逐漸插手花旗的內部事務，而事實也證明了這一點。

　　花旗在政府的壓力下于今年1月同意將旗下證券經紀公司美邦(Smith Barney)分拆出去與摩根士丹利組成合資公司，而多年以來花旗一直堅持不去分拆這塊業務。同樣迫于政府的要求，花旗集團在今年2月份將自身一分為二——花旗銀行和花旗控股公司，這樣做的目的是為了賣掉更多的資產和業務。美聯儲最近還禁止花旗集團從事收購，并加強了對銀行資本使用的限制。監管部門已開始要求花旗提交有關企業支出和各部門運營預算的更多詳細資料。美國政府官員稱，花旗的問題很多，這意味著會涉及到多個政府部門，他們已向花旗高管大致交代了政府希望公司如何去做。

　　而政府對花旗的監管已經達到了事無巨細的地步，甚至要求花旗提交有關奢侈派對或其他公司活動的開銷信息。雖然花旗已經有先見之明地取消了數次活動，包括原定4月在邁阿密召開的一次私人投資者會議和3月份將在哥倫比亞召開的美洲開發銀行(Inter-American Development Bank)年會會后派對。

　　而從上周開始，政府已經把“手術刀”伸進了花旗集團的董事會，雖然花旗集團之前暗示可能會在4月份股東會議上作出董事調整，但美聯儲對此表示反對，要求花旗董事會主席理查德·帕森斯(Richard Parsons)盡快行動。美聯儲同時還否決了花旗集團非正式提交的一些可能的董事人選，并表示華盛頓希望看到“意志堅定、具有獨立思維”的人選。而美國財政部上周五已表示，帕森斯已告知財政部，花旗集團將盡快對董事會進行調整，以后董事會的多數董事將是新的獨立董事。

　　花旗首席執行官潘偉迪上月對高管們表示，今年第一季度是公司生死攸關的時刻，公司需要扭虧為盈，讓政府和投資者相信花旗能夠生存。但隨著經濟直線下滑，一些高管私下懷疑花旗在第一季度實現盈利的目標可能難以實現。

　　目前，花旗董事會四名非獨立董事中有三人已經宣布，計劃在今年春季離職，雖然政府還想換掉潘偉迪，但苦于無合適人選，潘偉迪仍將會留任。

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