在金融危機(jī)的海嘯中,全球金融界再次把眼光集中到美聯(lián)儲(chǔ),集中到其新任主持者伯南克教授身上。無論是對(duì)美國金融業(yè)激烈批評(píng)者也好,高度贊美者也好,在這場危機(jī)的形成和演變中,美聯(lián)儲(chǔ)所具有的重要地位和影響力,可能是毋庸置疑的,一個(gè)運(yùn)轉(zhuǎn)有效的美聯(lián)儲(chǔ),顯然會(huì)降低危機(jī)的沖擊程度,而一個(gè)不恰當(dāng)運(yùn)作的美聯(lián)儲(chǔ),必然會(huì)加劇危機(jī)。一場席卷全球的金融危機(jī),歷史地,成為了以研究大蕭條著稱的伯南克教授的舞臺(tái)。我們都是觀眾,也是參與者。

　　我們清晰地看到,伯南克上任以來應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的政策操作,與他在擔(dān)任學(xué)者期間的研究一脈相承。對(duì)傳統(tǒng)的中央銀行家來說,目前伯南克的種種貨幣政策的操作,都基本不在中央銀行學(xué)的傳統(tǒng)政策框架之內(nèi),往往被稱為“非典型性的貨幣政策”,這些政策操作,立足于伯南克對(duì)于大蕭條、以及日本經(jīng)濟(jì)長期低迷等的研究基礎(chǔ)上,其成效與走向,引起金融界和研究界的廣泛關(guān)注。

　　一是零利率約束之后非常規(guī)貨幣工具的有效運(yùn)用。日本在20世紀(jì)末期泡沫破滅后,曾一度陷入零利率、低增長和長期通縮預(yù)期的窘境,并在本世紀(jì)初實(shí)施了如今被市場寄予厚望的定量貨幣寬松政策。與此次美國面臨的情況相同的是,由于銀行及借款人資產(chǎn)負(fù)債狀況的不理想,銀行貸款同期并未出現(xiàn)大幅攀升,因而廣義貨幣供應(yīng)也沒出現(xiàn)相應(yīng)的增長,貨幣乘數(shù)大幅下降。如何避免這種情況的出現(xiàn),仍然是美聯(lián)儲(chǔ)面臨的最重要任務(wù)。熟悉中國金融業(yè)的研究者可能會(huì)發(fā)現(xiàn),美聯(lián)儲(chǔ)所聲稱采用的定量寬松政策以及央行直接向企業(yè)融資等的政策操作,與改革開放初期、特別是央行體制沒有調(diào)整之前的中國人民銀行的運(yùn)作倒是有幾分類似,而中國的金融從業(yè)者對(duì)于這種體制的缺陷和運(yùn)作特征倒是有很深刻的理解的。

　　二是如何面對(duì)極度寬松貨幣政策蘊(yùn)涵的金融市場風(fēng)險(xiǎn)特別是可能的通脹風(fēng)險(xiǎn)。每場危機(jī)的解決往往都為下一場危機(jī)埋下了種子。美聯(lián)儲(chǔ)在1997年東南亞金融危機(jī)和1998年俄羅斯債務(wù)危機(jī)后采取的寬松貨幣政策,造成了隨后的股市泡沫。2000年,美國股市泡沫破裂后大舉放寬貨幣政策,也推動(dòng)了近年來的住宅市場繁榮。不能不讓人擔(dān)心的是,美聯(lián)儲(chǔ)史無前例的大幅降息和流動(dòng)性注入可能會(huì)在此次金融動(dòng)蕩穩(wěn)定下來之后,帶來另一個(gè)后果———通脹卷土重來。我們看看美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表,在如此短的時(shí)期內(nèi)迅速膨脹,而且在資產(chǎn)方,持有的并不是原來的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),而是越來越多的劣質(zhì)資產(chǎn)。

　　三是如何推動(dòng)國際貨幣體系的改革。伯南克在其關(guān)于大蕭條的研究中也提出,兩次大戰(zhàn)之間的金本位制的結(jié)構(gòu)缺陷,以及金本位制的“游戲規(guī)則”支配的政策,使國際貨幣收縮和通貨緊縮幾乎無法避免,也是實(shí)際產(chǎn)出下滑的主要根源。本次全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的產(chǎn)生和蔓延,和當(dāng)前以美元為主的國際貨幣體系有著不可割裂的關(guān)系。伯南克上臺(tái)以后,也曾經(jīng)多次在全球的演講中表示,美國巨額的經(jīng)常賬戶赤字和新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)常賬戶盈余,部分原因是全球儲(chǔ)蓄過剩,以及以東南亞經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)油國為代表的新興經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展轉(zhuǎn)型———由凈資本輸入國變?yōu)閮糍Y本輸出國。那么,在全球貨幣體系改革和重建的進(jìn)程中,如何平衡美國和新興經(jīng)濟(jì)體的力量,提出可操作性的方案,也是難題之一。

　　伯南克曾經(jīng)說過,解釋大蕭條是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的“圣杯”,那么,運(yùn)用恰當(dāng)、有效、創(chuàng)新的美聯(lián)儲(chǔ)政策以阻止當(dāng)前的全球經(jīng)濟(jì)衰退演變成大蕭條,更是全球經(jīng)濟(jì)的“圣杯”。關(guān)注伯南克,能夠更有效地反觀我們自己的金融政策應(yīng)對(duì)與變遷。

    新浪聲明：此消息系轉(zhuǎn)載自新浪合作媒體，新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。