王慧卿

　　近來，美國聯(lián)邦儲備委員會在向市場投放流動性問題上采取了相當(dāng)多“自說自話”的非常措施，這導(dǎo)致地方聯(lián)儲在利率調(diào)整上的權(quán)力遭到削弱。

　　美聯(lián)儲目前實(shí)施了兩大主要政策：一是通過公開市場委員會降低聯(lián)邦儲備基金利率，自2007年9月以來這一基準(zhǔn)利率已經(jīng)下調(diào)了4.25%；二是通過美聯(lián)儲為停滯的市場和美國國際集團(tuán)（AIG）這樣陷入困境的公司機(jī)構(gòu)提供緊急貸款。

　　但后者導(dǎo)致前者作為政策工具的意義降低。當(dāng)美聯(lián)儲啟用緊急措施時，地方聯(lián)儲行長是沒有投票權(quán)的，而這種在緊急情況下作出決策的做法今年被反復(fù)使用。“美聯(lián)儲侵占了權(quán)力。”美國圣路易斯聯(lián)儲前行長、CATO研究所資深研究員威廉·普爾認(rèn)為，“但這個重大的變化沒有公布，甚至也不被承認(rèn)。”

　　不過花旗銀行中國區(qū)前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高在接受《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》電話采訪時表示，這種決策機(jī)制能夠提高效率，屬于非常時期采取的非常措施。

　　11月召開的一次電話會議顯示了目前美聯(lián)儲分行行長在聯(lián)儲決策問題上的發(fā)言權(quán)多么有限。分行行長們受邀聽取美聯(lián)儲制定的一項(xiàng)房市救助項(xiàng)目概要，但他們并沒有被要求投票。

　　“如果我是地方聯(lián)儲行長，就會發(fā)現(xiàn)我的權(quán)力小了很多。”巴克萊美國經(jīng)濟(jì)研究部門聯(lián)席主管哈瑞斯表示，他曾在紐約聯(lián)儲工作過，“這是聯(lián)儲管理委員會的‘戰(zhàn)時特權(quán)’。”

　　美聯(lián)儲目前采用的很多新工具都是由紐約聯(lián)儲研究并推出的。現(xiàn)在的紐約聯(lián)儲行長為已經(jīng)被當(dāng)選總統(tǒng)奧巴馬提名為下任財(cái)長的蓋特納，紐約聯(lián)儲第一副行長克里斯汀·卡明將代替他出席本月15～16日召開的公開市場委員會會議。

　　按照機(jī)制設(shè)計(jì)，地區(qū)聯(lián)儲行長的投票權(quán)是用來平衡美聯(lián)儲權(quán)力的。在過去，地區(qū)聯(lián)儲行長們從不畏懼提出與美聯(lián)儲主席相左的觀點(diǎn)。1994年2月美聯(lián)儲前主席格林斯潘就不得不因加息50個基點(diǎn)還是25個基點(diǎn)的問題與四位分行行長辯論。

　　最近提出的6000億美元購買國債計(jì)劃，也令美聯(lián)儲超出了其傳統(tǒng)的最后貸款人職能，而直接干預(yù)長期利率的形成。一些分行行長擔(dān)心這種政策實(shí)際上會補(bǔ)貼債務(wù)人，因?yàn)檫@會使長期利率低于市場決定的水平。

　　里士滿聯(lián)儲行長拉克爾上周警告稱，聯(lián)儲官員應(yīng)避免任何讓美聯(lián)儲為財(cái)政刺激政策買單的計(jì)劃。奧巴馬已經(jīng)將經(jīng)濟(jì)振興計(jì)劃列入上任后頭號大事，而這一計(jì)劃的規(guī)模可能在5000億～7000億美元。“我個人認(rèn)為美聯(lián)儲不應(yīng)將資產(chǎn)購買與財(cái)政政策相聯(lián)系，不論這么做有多大好處。”拉克爾3日同時表示，為對抗通貨緊縮而買入國債是能夠接受的。

　　在下周將進(jìn)行的公開市場委員會會議上，美聯(lián)儲委員可能會提議采取一些降低長期利率的措施，以進(jìn)一步降低借貸者的負(fù)擔(dān)。

　　沈明高認(rèn)為，目前為了決策效率而忽略地區(qū)聯(lián)儲的聲音，這種做法是好是壞只能在事后評說。畢竟，兼聽可能導(dǎo)致?lián)p失效率，而提高決策效率也不得不簡化決策程序，有利有弊。

　　而另一些分析人士則認(rèn)為，美聯(lián)儲現(xiàn)在必須將包括地方聯(lián)儲行長在內(nèi)的公開市場委員會納入到那些緊急政策的決策中來。如果下周的公開市場委員會會議陷入溝通上的混亂，那將使投資者感到困惑并降低對美聯(lián)儲的信心。

　　“如果市場了解最終的決策權(quán)在伯南克和美聯(lián)儲，那么地方聯(lián)儲行長存在不同意見應(yīng)該也不會損及市場信心。”沈明高表示。

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