金融海嘯探源：多元化+跨界經(jīng)營(yíng)下錯(cuò)誤的資本撥備

　　杜麗虹/文

　　次貸危機(jī)從華爾街蔓延到全世界,大批金融機(jī)構(gòu)倒閉或被政府接管。多數(shù)學(xué)者將其歸咎于華爾街的貪婪——他們貪婪地使用了高杠桿,然后又愚蠢地相信了把次貸打包以后就能變成AAA級(jí)證券的神話。

　　但事實(shí)是,貪婪是華爾街的本性,在過去的一百多年里,投資銀行家靠著貪婪和狡黠度過了兩次世界大戰(zhàn)和多次經(jīng)濟(jì)危機(jī),但卻在這次危機(jī)中被集體擊潰。只是由于高杠桿嗎?

　　從資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表上看,雷曼、美林等證券公司的杠桿率并沒有發(fā)生本質(zhì)變化——今天30倍的杠桿率在上世紀(jì)90年代也曾出現(xiàn)過。顯然,危機(jī)不能簡(jiǎn)單歸咎于高杠桿,其更本源的因素則在于多元化以及跨界經(jīng)營(yíng)下錯(cuò)誤的資本撥備。

　　在“交叉銷售”、“高風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)”的推動(dòng)下,雷曼、AIG等金融機(jī)構(gòu)在上世紀(jì)末掀起了一場(chǎng)多元化跨界經(jīng)營(yíng)的風(fēng)潮,大批金融機(jī)構(gòu)開始在證券公司高杠桿的經(jīng)營(yíng)模式下開展新業(yè)務(wù),并導(dǎo)致嚴(yán)重的資本撥備不足;令問題更加嚴(yán)重的是,做新業(yè)務(wù)的子公司被母公司全額擔(dān)保,在母公司的信用支持下,交易對(duì)手、信貸機(jī)構(gòu)、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)都無法準(zhǔn)確評(píng)價(jià)新業(yè)務(wù)的獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)。

　　于是,金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)被弱化了,杠桿被進(jìn)一步放大了,而且一旦危機(jī)爆發(fā),資本紐帶和擔(dān)保關(guān)系將引發(fā)新老業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)串聯(lián),并最終走向破產(chǎn)——事實(shí)證明銀行存款和保險(xiǎn)資金都不能拯救危機(jī)中的公司。

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