■ 頭條評論

　　雷曼兄弟申請破產保護一事進一步加劇了市場恐慌（相關報道見B03版）。投資者的風險偏好擺向穩妥一側，對安全的訴求促使投資者紛紛轉向現金和國債等相對較安全的資產聚集。這不僅壓低了美國國債收益率，同時也使得聯邦基金利率迅速走高，一度達到6%－8%之間，到周一收盤隔夜利率回落至3.5%－4%之間。CDS（信用違約互換）市場的風險也進一步拉大，信用利差進一步走高。

　　遺憾的是，美聯儲在危機下進一步提高了貸款抵押品范圍（任何具有投資級別的債券都可以作為向美聯儲申請貸款的抵押品）。這種舉措不僅難以改善流動性緊縮現狀，而且進一步扭曲了市場信號，壓縮了市場機制的發揮空間，即市場更多地成為了問題金融機構與美聯儲的交易場所，央行直接充當了“全能”運動員。另一方面，這實際上意味著問題金融資產準貨幣化，增加了通脹壓力。

　　因此，美國經濟的衰退風險比以前更加嚴峻、房價持續回落趨勢也并不會由于美國財政部接管兩房而有所改變，信用卡、學生貸款、商業貸款等風險都出現增加的態勢。最新數據顯示，美國工業增加值同比下降1.1%，失業率已經達到6.1%，7月份美國貿易逆差創下622億美元的新高等，都給美國金融市場帶來了較為明顯的負面影響。美國金融危機與經濟衰退風險很可能會形成一個“惡性循環”，市場信心很難憑借各種干預手段得以恢復。

　　此次金融危機將從以下幾個角度影響到中國。其一，華爾街的沖擊將很快傳導到歐洲市場，歐洲金融機構和投資者所面臨的損失并不亞于美國同行，因為歐洲是傳統的資本輸出國和投資國。對中國來講，歐洲市場的萎縮使出口部門今后所承受的壓力和風險更大。

　　有人認為，我們完全可以通過投資來填補出口下降的缺口。然而，相比1998年，目前我們的經濟總量和規模已經很大。1998年中國GDP為84402億元，而2007年達到了25萬億人民幣，約三倍于1998年，因此要達到1998年的效果需要3倍左右的投資才可能達到效果。顯然，這加劇了中國經濟的內失衡，財政力量本身也是難以承受。

　　金融危機對中國的影響無法“脫鉤”。中國外匯儲備達到1.8萬億美元以上，假如約65%的資產以美元資產配置，那么美國金融市場風險對中國經濟的影響是較明顯的。另外，國內本身已經面臨著資產泡沫破裂的風險。因此，雷曼兄弟破產對整個世界經濟來說，并非是動蕩期的結束。

　　□劉曉忠（上海第一財經研究院研究員）

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