亞洲等其他市場的業(yè)務已成為雷曼盈利的主力。財報顯示，在過去的九個月中美國市場業(yè)務虧損10億美元，而亞洲市場盈利達13.9億美元，彌平了美國市場的虧損。

　　雖然財報結果遠遜此前市場預期，但由于多數(shù)分析師做出預期時間較早，其實這一結果并未超出想象。美林分析師Guy Moszkowski在觀察了雷曼最近的股價和交易消息之后便將原先每股虧損3.94美元的預期調整為每股6.50美元。

　　雷曼在資產減記達78億美元遠超預期的情況下虧損額尚能略優(yōu)于每股6.50美元的最近預期，說明其他業(yè)務健康狀況良好。

　　斷臂自救需看買家臉色

　　“貝爾斯登倒掉的時候人們都在談論誰是下一個，其實當時大家說的next就是塊頭差不多的雷曼。”建行國際部高級經理辛喬利說。

　　辛曾作為首席代表在華爾街工作多年。在他看來，貝爾斯登倒閉之后，投資者便一直對其展望負面，“雷曼一直處在倒閉和被收購的陰影之中”。

　　在錄得1994年上市以來第二個季度虧損之后，市值僅剩53億美元的雷曼急需提振投資者信心，方能避免步貝爾斯登后塵的命運。

　　為此，雷曼10日公布了一系列自救措施，表示將著力減少其抵押貸款支持資產和商業(yè)房地產相關頭寸。第三季財報顯示雷曼所持的住房抵押貸款支持資產敞口已減少了31%，還剩172億美元。

　　雷曼CEO Fuld也在新聞發(fā)布會上確認雷曼已與資產管理公司BlackRock就出售所持英國抵押貸款資產達成協(xié)議。他沒有透露交易的價格、日期等具體信息，但表示交易將從資產負債表清理40億美元的該類資產頭寸。

　　更重要的是，雷曼還宣布將在2009年一季度前剝離其商業(yè)地產頭寸約300億美元，裝入一家名為Real Estate Investments Global(REI Global)的新公司。該公司將進行獨立的運營，而雷曼股東仍然對該公司享有股東權利。

　　“這就是‘好銀行、壞銀行’的老辦法”，辛喬利介紹，這是在上世紀八九十年代興起的一種資產處置策略。將不良資產裝入“壞銀行”，凈化“好銀行”的資產負債表從而輕裝上陣，亦可以更好的吸引投資。

　　“但‘好銀行’要向‘壞銀行’投入資金，雷曼就要向REI Global注入50億至70億美元的資本金，這樣又需要出售部分投資管理業(yè)務來融資�！毙羻汤�認為這樣只是轉移了風險，并不能真正解決問題。

　　Neuberger Berman被認為是雷曼各項業(yè)務中的“明珠”，而為了融資紓困，雷曼已表示正尋求出售該部門55%的股份。雷曼此前為該部門的估值為100億美元，而資產管理公司Berstein分析師Hintz則作價60億至70億美元。

　　雷曼拒絕透露任何有關交易的具體信息，但表示這部分股份價格將不低于30億美元。

　　一個月來已有KKR、BlackRock等一系列公司與雷曼傳出可能交易的消息，但目前仍沒有一個傳言兌現(xiàn)。新近雷曼股價的暴跌更為雷曼資產轉讓增加了難度，如果急于融資不排除遭遇“趁火打劫”，而從雷曼“不低于30億美元”的表態(tài)來看已經在估價上做出了一定讓步。

　　但辛喬利認為雷曼尚有一定議價能力。一方面雷曼雖然市值縮水，但尚未到資本金不足的程度，目前其核心資本充足率達到11%。貝爾斯登在遭遇資金問題時，交易伙伴集體停止交易才導致了該公司的崩潰。而在SEC的壓力下高盛、摩根士丹利、美林均表示將繼續(xù)與雷曼交易，且雷曼有權在緊急時通過貼現(xiàn)窗口向美聯(lián)儲借錢紓困，因此雷曼不太可能遭遇貝爾斯登式的“突然死亡”。

　　出售核心業(yè)務的大部分股權，如果可以融集充足的資金，助雷曼挺過難關，那么算得上“斷臂自救”。但如果融資尚不足以完成自救，那么將危及公司生存，且即使幸存在盈利能力上也將元氣大傷，無異于“飲鴆止渴”。

　　結局到底是哪一種，還要看雷曼與潛在買家間的博弈了。

　　(特派記者吳曉鵬對本文亦有貢獻)

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