回顧年初至今，環球股市表現可形容為“反復波動”。從一月份至二月份，股市大部分時間持續上升。但到了二月底，中國A股出現單日暴跌，加上美國按揭危機浮現，股市才開始調整。市場擔心美國經濟衰退及中國的投資前景，投資者風險意識驟增。

　　另一邊，恰逢日本三月年結，因而觸發了日元利差交易的平倉潮，接連帶動了環球股市下跌。但三月初股市見到低位后，隨即出現急速反彈。不少亞洲股市更已突破二月高位，甚至再創新高!

大勢一：A股大牛市帶動H股

　　在環球主要股市中，2007年第一季表現最佳的正是A股，A股在二月底出現大調整后便急速反彈，上海A股整季上升超過20％，深圳整季升幅更接近55％。H股較A股為弱，但A股大牛市帶動H股的形態卻亦非常明顯，近日H股便在A股持續創新高的牛氣下重上萬點大關。

　　筆者去年底對中國相關基金第一季的預測是不宜高追，但每次出現大調整應趁機加碼，年底前國企指數則上望12000點。這個策略第二季看來暫無必要修正。

大勢二：換機潮帶動科技股

　　盡管第一季度科技股的表現并沒有太大驚喜，但筆者對科技股復蘇的預期未變。隨著微軟新的

操作系統VISTA的發布，科技股必將成為2007年最具概念的投資，但暫時而言市場信心仍未回復，投資者需要較大的耐性。

大勢三：3G否極泰來?

　　3G是否否極泰來?或許還言之過早，但無疑正朝著收獲的方向一步一步走近。和黃（0013.HK）的業績已顯示3G現有客戶的人數已到達一定規模，3G下一步的發展方向已由追求“量”轉為“質”，這點與筆者的預期非常吻合。基本上，這個預測亦毋需修正。

大勢四：美股短期見頂

　　華爾街券商策略師均看好美股，S&P500波動指數跌穿10，憑借這兩點，筆者去年底曾大膽預測美股短期已經見頂，將會先行出現調整。第一季美股的走勢亦證明筆者的預期正確，至于美國下半年是否減息而令股市出現新的升浪?則要拭目以待。

　　事實上，美國樓市放緩已不容置疑，但這次按揭危機影響層面并沒有想象中嚴重。近期美國公布的經濟數據亦非一面倒悲觀。因此，筆者相信美國經濟只會放緩，卻不會陷入衰退，筆者維持股市下半年突破的預測。但在突破前，相信第二季仍有可能出現一次較大的調整，時機可能會在五月，或許今年要再來一次“Sellin May”吧！（Sellin May，在5月賣出后離場，是西方投資界的一句經典諺語）

大勢五：不可忽視越南越南

　　股市在第一季一度上升了50％，在回落后仍有接近40％升幅，在環球主要股市表現中僅次于深圳A、B股。但三月以來，在估值過高的隱憂及政府將推出降溫措施的預期下，越南股市出現整固，由高位回落約15％。但越南的基本因素未變，股市的發展空間仍大，筆者對其中長線前景仍然極為樂觀。

　　東協市場亦漸受注目，已有取代金磚四國之勢，進取的投資者不妨在投資組合中增加東協的比重。

大勢六：商品資源進入窄幅上落期

　　基本上，商品價格的走勢亦符合預期，基本金屬走勢較貴金屬及油價強的預測亦于“東驥2007環球投資全攻略”有所提及。該攻略中提及油價跌穿50美元一桶將是不可多得的長線入市時機，這點已得到應驗。

　　展望第二季，筆者相信商品資源價格，或者確切點說是熱門的油價、金價仍然將窄幅徘徊，但個別商品走勢則會繼續參差，一般投資者較難捕捉。有興趣的投資者不妨為投資組合加入近日推出的“寶源商品基金”或“寶源農產品基金”。

大勢七：歐洲

房地產市場“革命”

　　整體而言，筆者仍然看好歐洲房地產信托市場的發展，但要補充的是，除了歐洲房地產

證券市場外，高速發展的亞洲房地產信托亦不能忽視。

　　總而言之，2007年第一季的調整來得比預期早，但這次早來的調整反而令第二季的市況出現“新一段蜜月期”。但蜜月期過后，當盈利增長未能跟上，股市又可能出現借故調整，投資者必須提防。
龐寶林 香港東驥基金董事總經理

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