大盤完成春夏V形走勢；較量還將繼續(xù)

　　美國股市從春到夏經(jīng)歷了彷佛戀愛中人的一番分分合合。盡管它吸引了相當(dāng)多的不以為然的議論和審視的目光，但對這種羅曼諦克的東西，人們最好還是寧可信其真。當(dāng)然，這場戀愛最終能否終成正果，就只能期待好運(yùn)氣了。

　　年中至九月中旬，主要指數(shù)基本又回到了五月份創(chuàng)下的2006年高點(diǎn)的位置，大盤指數(shù)從那時至夏季中期8%的跌幅及隨后的回升剛好形成了一個漂亮的V字。

　　道瓊斯工業(yè)股票平均價格指數(shù)上周上漲168點(diǎn)至11,560點(diǎn)，漲幅1.5%。此點(diǎn)位已接近該指數(shù)5月10日創(chuàng)下的11,642點(diǎn)收盤高點(diǎn)。標(biāo)普500指數(shù)5月份曾創(chuàng)下1325點(diǎn)高位，上周收盤該指數(shù)漲1.6%至1319點(diǎn)，離高點(diǎn)的差距已不到0.5%。

　　這期間究竟發(fā)生了些什么呢？

　　雖然股指目前的點(diǎn)位并不新奇，但投資者心里擔(dān)憂的問題卻已大有不同。5月份時，聯(lián)邦儲備委員會(Fed)剛剛給希望其停止加息的人迎頭一盆冷水，而其他一些國家的央行似乎也希望減少金融和商品市場上的流動資金。通貨膨脹成為人們當(dāng)時最擔(dān)心的問題，而油價大有上沖每桶80美元的架勢。

　　現(xiàn)在，隨著經(jīng)濟(jì)增長步伐有所放慢、住房市場極度飽和，而通貨膨脹似乎也沒那么兇猛，F(xiàn)ed已不再擔(dān)心。多種因素已經(jīng)轉(zhuǎn)向有利于指數(shù)回到從前高點(diǎn)位的方向。

　　道瓊斯指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)5月份處于高點(diǎn)時，

原油價格在接近每桶71美元的位置上。而眼下油價僅稍高于63美元，較夏季高點(diǎn)價格回落近20%。金價當(dāng)時是每盎司699美元，如今只有583美元。10年期美國國債的收益率當(dāng)時是5.12%，至6月份一度升至5.25%，目前已回落至4.80%。

　　此種變化顯示出市場已經(jīng)接受了通貨膨脹已不再是當(dāng)前最迫切的威脅這一看法，上周五消費(fèi)價格指數(shù)走低就證實(shí)了這一點(diǎn)。

　　股市從中受益，因?yàn)楸徽J(rèn)為是最重要的一個威脅──通貨膨脹加速──已經(jīng)減退，而另一個威脅──企業(yè)增長率和利潤可能大幅滑坡──尚無明顯跡象。因此，向前期高點(diǎn)的反彈正是經(jīng)濟(jì)剛好不冷不熱之說的一個簡單結(jié)果。

　　在夏季期間，看跌的氣氛非常濃重，交易員受到了所謂進(jìn)入中期選舉期間的下跌趨勢以及9月份季節(jié)性表現(xiàn)疲弱的影響。舉例來說，8月底，紐約證交所17%的成交量來自于賣空交易。

　　股指的良好表現(xiàn)，尤其是零售、汽車和房屋建筑等部分賣空者看好的

股票大幅反彈打消了許多懷疑論調(diào)──不過不是全部。首先，正如Kopin Tan在研究報告中指出的那樣，期權(quán)活動顯示，迄今為止交易員不愿積極追高。這可能是市場上的悲觀心態(tài)仍有空間。

　　市場也憑借上述積極消息提振了公司的股價。經(jīng)紀(jì)類股是近期的領(lǐng)頭羊，主要是由于收益報告不像預(yù)期那么差，通常這對該行業(yè)就屬于好消息了。大量的廉價股票本身不會再拖累市場走低，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)基于未來收益的市盈率不到15倍。

　　現(xiàn)金充裕的私人資本運(yùn)營基金本周就象是勝券在握的妻子在提交

離婚申請前忙著大肆購物一樣�？梢哉f，民主黨在眾議院獲勝──這曾是令許多華爾街人士感到恐慌的前景──已經(jīng)為市場所消化。所有的消息都有利于這一點(diǎn)。

　　現(xiàn)在面臨著考驗(yàn)。上周市場在進(jìn)入周五期權(quán)和期貨到期日時的搶眼表現(xiàn)與上個月到期日當(dāng)周的情況類似，在那之后股票逐步走低：大量的單邊程序交易、指數(shù)每天收于接近盤中高點(diǎn)的水平，諸如此類。在以前，9月份到期日后的18周里有15周市場是走低的。

　　當(dāng)然，這只是大計(jì)劃里的一點(diǎn)小小的噪音而已。更重要的證據(jù)將在公司開始預(yù)報季度業(yè)績時來到，最有利于股市的“軟著陸”的前景或許面臨風(fēng)險。我們可能看到的現(xiàn)實(shí)是，盡管人們夢寐以求的軟著陸最終得以實(shí)現(xiàn)，但通往幸福之地的道路將與走向艱險之地的道路一樣坎坷。

　　Michael Santoli

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