OTCBB：中小民企進入美國資本市場的起點

　　本報記者 李立平

　　在今天我國民營企業紛紛去OTCBB上市的熱潮中，在發現和了解了OTCBB所有的缺陷和不足之后，我們是否能找到OTCBB的根本價值所在？

　　由于美國柜臺交易板OTCBB(Over the Counter Bulletin Board)場內的平均股價為9分

錢，大約有一半的股票處于停止交易狀態，市場融資功能弱化等諸多原因，除我國著名經濟學家郎咸平先生撰文《OTCBB不是NASDAQ 海外買殼上市有騙局》外，更有不少學者及業內人士表示OTCBB已成為中國民企海外上市的陷阱。那么，在今天我國民營企業紛紛去OTCBB上市的熱潮中，在發現和了解了OTCBB所有的缺陷和不足之后，我們是否能找到OTCBB的根本價值所在？OTCBB對于中國民企成功登陸美國資本市場融資到底有無裨益呢﹖

　　正視OTCBB

　　美國多層次的

　　由于NYSE、AMEX、NASDAQ等主板市場對企業掛牌的要求非常嚴格，一旦企業不能滿足相關條件，就會面臨摘牌和退市的處罰，那些從NASDAQ等主板市場退市或達不到在主板市場掛牌條件的股票即會在OTCBB市場交易。另外，OTCBB市場基本沒有初始掛牌標準，一般創業階段的企業都可以進入該市場掛牌、交易。由于OTCBB市場內的上市公司良莠不齊，市場內很少有大的機構投資者，多以小型基金與個人投資者為主，主要是幾個做市商在相互交易，股票流通性較差，市場融資能力較弱。但是，OTCBB市場的資金容量高達香港創業板的10倍左右，是美國目前真正意義上的創業板。

　　資料顯示，越來越多的中小企業在該市場融到了在國內難以獲得的寶貴發展資金。2003年9月，北大科興生物在OTCBB市場上市，2003年11月，該公司私募融資475萬美元，募得資金用于公司研發和廠房建設；2004年3月，陜西楊凌博迪森公司成功登陸OTCBB市場，公司上市后以19倍市盈率融到首期發展資金300萬美元，建造了陜西省最大的農化企業生產廠房；2004年7月，深圳科通成功在OTCBB上市，其后的一年時間里，該公司先后兩次在該市場成功募集資金達5000多萬美元；2005年1月，深圳比克電池在OTCBB市場成功借殼上市，并以11.7倍的市盈率成功私募資金1700萬美元……。

　　分析人士認為，OTCBB市場融資能力差的主要原因，上市公司良莠不齊、是由于該市場存在太多毫無投資價值的上市公司造成的。也只有深刻地認識到這一點，才不會因為OTCBB的缺陷而抹殺掉她的成績和價值。

　　利用OTCBB

　　能在世界上最大和最具備充足資金的美國股市上市并成功融資，使企業得到更進一步的快速發展，是無數民營企業家的夢想。

　　由于在紐約證券交易所(NYSE)、全美證券交易所(AMEX)及納斯達克證券交易所(NASDAQ)上市有較高的門檻，只有實力雄厚的大企業才會選擇以IPO形式直接在主板市場上市，如：東方航空、中國石油、中國石化、中國通訊、新浪、搜狐等。對于中小民營企業來說，NYSE、AMEX及NASDAQ市揚的上市成本較高、所用時間較長，并要面臨上市流產的風險。

　　而在OTCBB市場，由于其基本沒有初始掛牌標準、場內擁有大量已停滯運營的殼公司，中小民企以反向收購的方式在OTCBB市場借殼上市與直接在NYSE、AMEX及NASDAQ相比，不僅成本小、所花時間短，而且能保證100%上市，等運營一段時間，企業的經營業績及股票價格達到相關標準后還可升級主板市場等原因，大多中小企業一般選擇先借殼登陸OTCBB市場，等達到相關要求后，再轉板至主板市場交易。

　　資料顯示，先借殼在OTCBB市場上市，然后再轉至主板市場，是目前美國多數中小企業的主要上市方式。而在2002年，通過OTCBB借殼上市，再申請轉入NASDAQ、AMEX、NYSE掛牌交易的公司是同期直接在此三個市場申請IPO上市的公司的兩倍。

　　在美國，有不少著名的企業也是先在OTCBB市場上市，獲得一定的起步資金后，才逐級轉到主板市場的。比如：微軟公司是在1986年3月從OTCBB市場轉到納斯達克股市；而思科公司則是于1990年3月由OTCBB市場升級到納斯達克市場。在我國，成功通過OTCBB再轉板至美國主板市場的企業也有很多。比如：2004年8月，湖北中國

　　通過實例分析，我們不難發現，OTCBB具有一定的融資能力，而且對中小企業成功登陸美國主板市場的意義重大。鑒于目前我國中小民企的實力不足以直接登陸或不愿冒太大風險直接登陸NYSE、AMEX及NASDAQ市場，筆者認為，中小民企選擇先在OTCBB借殼上市，然后經過一年左右的培育期，等達到相關標準后，再轉板NYSE、AMEX或NASDAQ市場，這個赴美上市的路徑是非常可取的。但由于OTCBB市場的股票流通性較差等原因，建議中小企業，在選擇以借殼方式赴美上市時，一定要把OTCBB市場當作企業進軍美國資本市場的起點，而非終點。因為，從某種程度上來說，通過OTCBB市場能夠轉板NYSE、AMEX或NASDAQ上市，遠比在OTCBB市場直接融資對我國中小企業的長遠發展更有意義。

　　存在是需要理由的，作為一個已經存在了十五年，而且還將繼續存在下去，已經發揮功效，并且還將繼續發揮功效的美國多層次資本市場的一部分，OTCBB市場對于我國中小民企赴境外上市融資所起的作用將會越來越大。