國債報告：殖利率曲線多年來首次出現倒掛

http://whmsebhyy.com 2005年12月28日 05:44 新浪財經

　　【MarketWatch華府12月27日訊】國債市場周二有所攀升，兩年期國債價差與十年期國債五年來首次出現倒掛。

　　當短期國債利率高于長期國債殖利率時就會出現倒掛殖利率曲線。

　　這種不尋常的情況通常預示著經濟陷入低迷，經濟衰退隨后到來。

　　盡管國債市場出現這種警示信號，但沒有經濟學家預期明年經濟會不景氣。他們認為這次情況不同。

　　當倒掛殖利率曲線出現時，銀行便無法透過借入短期資金并貸出長期資金賺錢。

　　殖利率曲線倒掛最早出現在歐洲市場的交易中，兩年期國債殖利率為4.411%，十年期國債殖利率為4.405%。在美國市場交易中，殖利率曲線在接近中午時以及下午快結束時也短暫出現倒掛。

　　國債價格在全天保持小幅上漲態勢。

　　在收盤時，殖利率曲線恢復正常，兩年期國債殖利率為4.343%，十年期國債殖利率為4.349%。但大部分的殖利率曲線仍呈倒掛，五年期國債殖利率為4.29%，較昨夜4.25%的聯邦基金利率高4個基點。

　　Action Economics一位經濟學家表示，“在過去幾周里，殖利率曲線出現倒掛的風險逐漸增強。”他表示投資者認為這將僅是暫時的現象。

　　前一次殖利率曲線的倒掛出現于2000年，發生在美國經濟衰退與美聯儲大力降息之前。殖利率曲線也曾在1998年東南亞金融危機時出現短暫倒掛，那次是在過去三十年中倒掛殖利率曲線唯一一次沒有被經濟衰退跟隨。

　　一些經濟學家仍認為殖利率曲線是一個十分關鍵的經濟指標。其他人則認為由于一些特殊因素，如政府傾向于改造短期國債等，扭曲了殖利率曲線的經濟信號，從而降低了它的意義。

　　高盛

證券經濟學家Bill Dudley表示，雖然殖利率曲線的倒掛在過去與經濟衰退聯系在一起，但殖利率曲線的倒掛并不會導致經濟的滑坡。他認為緊縮的貨幣政府是大多數經濟減緩的主要原因。

　　他表示，“你需要提出的問題是：當前的貨幣政策是否過于緊縮？我不認為當前的貨幣政府過于緊縮。”

　　聯邦基金期貨市場反映出投資者預期央行還將有兩次加息，這將使目標利率在三月份前提高至4.75%。

　　Dudley與多數其它經濟學家一樣預期隨

房地產市場冷卻，明年經濟成長將小幅放緩。Blue Chip Economic Indicators的調查顯示，經濟學家平均預期2006年經濟成長率將從2005年的3.6%下降至3.4%。

　　美聯儲主席格林斯潘在近期告訴立法委員，“殖利率曲線的變平并不是一個預測未來經濟疲軟的準確指標。”他指出，殖利率曲線的形狀受多個因素的影響，包括對貨幣政策的預期、通貨膨脹率、經濟風險與成長。

　　短期利率，如兩年期國債的殖利率受美聯儲的影響較大，美聯儲在過去十八個月中已大幅調升了隔夜利率。另一方面，長期利率更容易受對經濟成長與危險的預期的影響。

　　雖然美聯儲推高了短期國債的殖利率，但海外投資者對國債的強勁需求使長期國債殖利率保持在低水平。

　　兩年前，殖利率曲線非常陡峭，兩年期國債殖利率與十年期國債殖利率相差2.5個百分點。

　　經濟學家表示，雖然殖利率曲線變得扁平成為許多吸引眼球的標題，但人們不必過分擔憂。

　　Action Economics表示，“從經濟強勁成長以及通貨膨脹溫和的背景來后，市場并沒有發出經濟成長減緩的信號，與此前倒掛殖利率曲線形成的條件不同。”

　　因周二缺乏經濟數據，國債市場將注意力集中在供應。

　　美國政府拍賣了210億美元的殖利率為4.2%六個月國債，Bid to Cover比率為1.99。政府還拍賣了235億美元殖利率為3.905%的三個月的國債，Bid to Cover比率為2.18。

財政部還表示，將在本周稍早時候拍賣200億美元兩年期國債以及100億四周國債。這兩次拍賣所籌集的資金將用于償還大約160億美元的債務。

　　五年期國債的殖利率為4.291%，三十年期國債的殖利率為4.51%。