利率已近中立 聯儲還敢加息？ | |||||||||
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| http://whmsebhyy.com 2005年12月20日 00:43 新浪財經 | |||||||||
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【MarketWatch紐約12月19日訊】經過一年半和13次加息之后，聯儲終于走進了中立的地界，但它仍不想停下來。 這也正是聯儲最近聲明中引起恐慌的地方。 聯儲上周二將聯邦資金利率提高至4.25%，在政策聲明中，將“寬松(accommodativ
聲明還稱，進一步的“政策性鞏固措施(policy firming)”可能是需要的。 聯儲的確很大膽，因為它的聲明意味著，聯儲仍然擔憂經濟成長太快，通膨仍會繼續上升；而殖利率曲線(長期利率與短期利率的差)的型態卻告訴我們，眼下經濟成長與通膨剛好適中。 由此開始，任何加息實際上都將是緊縮的性質，是在踩經濟成長的“剎車”而不僅僅只是放開了“油門踏板”。 任何新的加息行動，最終都可能成為使殖利率曲線翻轉的最后一擊。 殖利率曲線的翻轉對股市是不利的，因為它意味著未來的經濟狀況可能進一步惡化。也就是說，可能出現經濟放緩甚至衰退。 眼下，作為基準的十年期國債殖利率約為4.45%，僅比聯邦資金利率高出0.20%(20個基點)，與兩年期國債殖利率相比，更是只高出9個基點。 美林證券(Merrill Lynch)認為，任何進一步的加息行動，加上其它一些因素，將繼續有利于債市，會把長期國債殖利率水平打壓得更低。 美林證券北美地區首席經濟學家羅森伯格(David Rosenberg)說，“一方面聯儲在緊縮，另一方面殖利率曲線平緩，通膨率下降，銀行儲備出現負成長，貸款和信用展期，信用監管環境更趨嚴格，消費者心態出現疲勞，房市繁榮達到頂峰，還有我們曾經以為債券會下跌的假設。” 他認為2006年十年期國債殖利率可能跌至4%，甚至更低。然而，隔夜利率卻朝著相反的方向前進。 許多人覺得，殖利率曲線的預示作用不如從前了。他們認為，殖利率曲線趨于平緩是由于外部因素，如外國投資者對美國國債的不正常追捧。他們感到市場正在對預期作出錯誤地定價(因此聯儲主席葛林斯潘發出“謎團(conundrum)”的感嘆)。 另外，在進入新千年后的整個熊市期間，殖利率曲線實際上保持著陡峭的型態，這對經濟和股市通常是個好的跡象。 但是，在市場最終遭受打擊之前，你總是能夠找出壞消息為何不影響市場的理由。提醒大家一下：殖利率曲線于1999年稍晚翻轉，那正是大熊市開始之前。 這并不意味著殖利率曲線不會修正錯誤定價的型態，但既然沒有更多歷史證據顯示翻轉的殖利率曲線之后不發生衰退，那么我肯定是會恐慌的。 也許一位即將離任、作出過長期出色成績的聯儲主席敢于承擔這種風險，但一個將被指責為當經濟在繁榮與衰退之間走鋼絲時不能取得平衡的剛上任新手呢？ 柏南克領導的聯儲必須有很大的勇氣，才敢應付這種挑戰；他們必須相信快速成長(它看到了這方面的跡象)的危險遠遠高于放緩和衰退(離得比較遠)的危險。 如果聯儲明年1月31日會議像普遍預料的那樣繼續加息，而且真的導致殖利率曲線的翻轉，那么到3月28日會議，我們將知道聯儲的膽量到底有多大。 (本文作者：Tomi Kilgore) 新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。 |
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