Internet HOLDRS徹底攻略

　　【MarketWatch波士頓7月11日訊】直到今天，許多投資者都無法徹底擺脫網(wǎng)路泡沫的夢魘，但是他們卻突然驚奇地發(fā)現(xiàn)，近三年來表現(xiàn)最好的美股ETF正是一支網(wǎng)路類股基金。

　　投資研究公司晨星的資料顯示，截至7月7日，Internet HOLDRS(HHH)的近三年年平均回報率高達33%，超過了所有其他國內(nèi)股票ETF。

　　不過，在蜂擁買進之前，我們必須對美林旗下的HOLDRS(即Holding Company Depositary Receipts)系列產(chǎn)品有真正充分的了解。要知道，這些產(chǎn)品和其他ETF有許多極為重要的差異，還有一些分析師認為，它們根本不能算作真正的ETF。

　　事實上，共同基金行業(yè)組織投資公司協(xié)會(Investment Company Institute)提供的ETF總資產(chǎn)數(shù)字也不包括HOLDRS。

　　批評家們認為，HOLDRS雖然具有低成本、構(gòu)造簡單和節(jié)稅等優(yōu)點，但是缺乏充分多元化是其致命傷，這一缺陷意味著持有者必須承擔額外的風險。

　　具體到Internet HOLDRS，這支基金的持股對象當中居然缺少一家公認的網(wǎng)路巨頭，自然會使人們對其能否真正代表網(wǎng)路類股產(chǎn)生懷疑。

　　構(gòu)造分析

　　HOLDRS系列在美國證券交易所掛牌，分別追蹤醫(yī)藥、公用事業(yè)及電腦軟體等不同類股。

　　美林方面為每一支HOLDRS基金選擇20支初始構(gòu)成股票，投資者直接持有這些股票。

　　HOLDRS系列一直以其低成本而自豪：投資者繳納的托管費是每股8美分，由派發(fā)的現(xiàn)金股息或者利得當中扣除。如果沒有現(xiàn)金股息或者利得派發(fā)，則美林放棄這筆費用。

　　與其他ETF不同的是，HOLDRS系列并不追蹤對應的指數(shù)，而且一旦創(chuàng)建之後就不再增添新的股票。比如，網(wǎng)路巨頭Google Inc.(GOOG)去年上市之後已經(jīng)吸引了無數(shù)人的目光，但是卻無法得到Internet HOLDRS的垂青。

　　相反，如果成份股票因為破產(chǎn)或者購并而消失，基金并不引入新的替代者。因此，Internet HOLDRS於1999年創(chuàng)建時包括20支股票，但是到今天只剩下了13支。

　　這種獨特的構(gòu)造方式顯然會對投資者造成雙重傷害。

　　“從交易的視角看來，這樣一種靜態(tài)的股票構(gòu)成無疑是很有吸引力的，因為它兼具簡單性和透明度。”美國證交所新產(chǎn)品開發(fā)??經(jīng)理艾伯納(Scott Ebner)分析道，“它們沒有經(jīng)理人，沒有對應指數(shù)，因此你也無須負擔相應成本。”

　　他并補充指出，美國證交所的高成交量ETF中，很多都是HOLDRS系列的成員。

　　由於不追蹤任何指數(shù)，HOLDRS系列就無須為重置進行任何股票交易，因此其節(jié)稅能力極為強大。

　　不過，由於這些基金的投資都高度集中於少數(shù)股票，其持有者無疑必須承擔較高的個股風險。HOLDRS系列目前最大的客戶群體主要是短期交易者，而不是買進持有型投資者，很大程度上就是因為這個緣故。

　　晨星公司的分析師庫勒敦(Dan Culloton)直言不諱，“它們事實上并沒有做到真正的多元化，作為投資工具，其局限性是非常明顯的，而且其投資組合高度濃縮的問題未來還可能愈加嚴重。”

　　美林方面并沒有回應記者就HOLDRS發(fā)表評論的請求。

　　HOLDRS基金從性質(zhì)上說來是屬於讓與信托，而絕大多數(shù)其他美國ETF都是按照“1940年投資公司法”注冊的，這一法案要求基金必須達到一定程度的多元化。

　　此外，HOLDRS只能以100股的整數(shù)股為單位購買，這就使得許多散戶投資者只能??其準入門檻而興嘆了。至於其他ETF，則并沒有買賣股數(shù)的具體限制。

　　美林產(chǎn)品與主流ETF的另外一個重大差異是，前者可以交換為其投資組合中的具體股票，費用為每一整數(shù)股━━即100股HOLDRS股份━━10美元。這種交易是無須納稅的，因為它完全是以實股的形式進行。

　　這樣，投資者就可以按照自己的稅務需要來進行交易，比如他們可以兌現(xiàn)下跌股票的虧損，繼續(xù)持有增值的股票等。

　　最後，與ETF不同，HOLDRS的投資者保有成份股對應的表決權，并可以收到股東及代理材料。

　　網(wǎng)路投資

　　仔細研究Internet HOLDRS，人們就會發(fā)現(xiàn)其過去三年的可觀表現(xiàn)主要應該歸功於少數(shù)一些股票。比如，根據(jù)美國證交所網(wǎng)站提供的資料，該投資組合有32.7%的資產(chǎn)投入雅虎(YHOO)，29.8%投入電子海灣(EBAY)。

　　晨星公司的資料顯示，截至7月7日，雅虎的近三年年平均漲幅達到了令人目眩的75%，而電子海灣也有31.2%之多。

　　“網(wǎng)路泡沫破滅之後，大量資本都流出了這一領域。”T. Rowe Price Media & Telecom Fund(PRMTX)聯(lián)席經(jīng)理人艾倫伯甘(Henry Ellenbogen)分析道，“因此那些最大的和最強的企業(yè)就自然將其他同行甩在了後面。”

　　艾倫伯甘非常看好網(wǎng)路類股，因為他認為線上廣告未來幾年中將有極為強勁的成長。

　　他補充道，“消費者正在愈來愈廣泛地使用線上服務，線上廣告也迅速發(fā)展，這些趨勢在國外體現(xiàn)得尤其明顯。線下企業(yè)進行線上投資也蔚然成風。”

　　Internet HOLDRS還有12.5%的資產(chǎn)投入時代華納(TWX)，11.2%投入亞馬遜(AMZN)，其馀成份股的最高比重也不超過5%。

　　問題在於，這個投資組合中并沒有Google的一席之地，而後者2005年迄今為止的漲幅就高達53%。

　　雖然Google的十支幾??相當於雅虎和電子海灣的兩倍，但是仍然無法進入Internet HOLDRS。理論上說來，美林確實可能再創(chuàng)建一個包括Google在內(nèi)的網(wǎng)路類股投資組合，不過至少美國證交所的艾伯納認為，這種想法并不現(xiàn)實。

　　“僅僅為了Google的初始股就再創(chuàng)建一支Internet HOLDRS未免孟浪了。”艾伯納如是說。

　　(本文作者：John Spence)