導讀：《華盛頓郵報》專欄作家羅伯特·薩繆爾森(Robert J.Samuelson)6月8日發表專欄文章稱，目前，存在美國將面臨通縮還是通脹的爭論，正反兩種看法都可能正確，只有時間才能解決這一問題。以下是文章概要：

　　為了理解當今最令人困惑的經濟爭論——我們將面臨通縮還是通脹，有必要回顧一下二戰后發生的事情。二戰后，在緊張的政治壓力下，當時的總統哈里-杜魯門(Harry Truman)取消了工資物價管制。由于戰爭期間受到打壓，解除管制后的工資和物價迅猛增長。汽車工人、鋼鐵工人和其他工人通過罷工要求提高工資。1946年和1947年，消費者物價分別上漲8.5%和14.4%。

　　具有啟發性的是隨后物價穩定下來，沒有發生1960年代和1970年代的工資-物價螺旋上升的情況。確實，1948年末至1949年的溫和經濟衰退有助于阻止物價增長。不過通脹消退主要歸因于人們沒有預期物價上漲。他們知道，除了戰爭影響，美國物價通常非常穩定。

　　我們從中吸取的經驗是：心理因素。經濟學家所說的“預期”反映了工人、經理和投資者的行為。如果他們擔憂通脹，他們的行事方式將帶來通脹。反之，就像1940年代一樣，如果他們不擔憂通脹，就不會出現通脹。該經驗為當今的爭論提供了一個背景。美聯儲寬松的貨幣政策是否會引發更高的通脹？還是會阻止通縮？

　　這一問題起因于美聯儲應對經濟危機的舉措。美聯儲已經將聯邦基金利率幾乎下調至零，而且在商業票據市場提供貸款，還購買了房利美和房地美支持的1.2萬億美元抵押證券和3000億美元財政部債券以降低長期利率。這些舉措都是史無前例的。

　　美聯儲上述舉措引發了一些人的通脹擔憂。一旦經濟復蘇，寬松的貨幣和信貸政策將產生通脹。貸款利率較低將推升物價，然后工資隨之增長。低利率還將鼓勵支出和抑制儲蓄。卡內基美隆大學(Carnegie Mellon University)經濟學教授艾倫-梅爾策(Allan Meltzer)表示，美聯儲將面臨來自“國會、政府和企業阻止利率上升的壓力”。由于預算赤字數額巨大，美國政府和國會將希望借款成本處于低位。通脹心理將出現。

　　不過擔憂通縮的人認為，通脹主要歸因于需求過多和供給過少，而當今的狀況是供給過多和需求過少。高失業和企業產能下滑阻止工資和物價上漲。如果美聯儲不實行較低利率，需求收縮可能引發物價和工資螺旋下降，即通縮。普林斯頓大學經濟學教授、《紐約時報》專欄作家保羅-克魯格曼(Paul Krugman)就指出：“通縮，而不是通脹，是當前的明確風險。”

　　正如克魯格曼所說，美國目前幾乎不存在通脹壓力。過去一年，美國CPI基本穩定。美國5月失業率由8.9%升至9.4%。咨詢公司Challenger, Gray & Christmas調查顯示，52%的企業已經凍結或下調工資。通用汽車破產也是行業產能過剩的一個跡象。通脹預期水平很低。

　　所有這些因素都給美聯儲帶來靈活空間。通脹預期會影響實際通脹，但通脹不會突然出現。梅爾策也預計不會立即發生通脹，他說：“是否將發生通脹？當然不會是現在。”

　　不過梅爾策的警告仍然是中肯的。美聯儲經常實行過度的擴張性政策并引發通脹預期。1960年代和1970年代，過度需求和工資-物價螺旋上升引發通脹。當今，通脹可能由匯率和大宗商品價格引發。通脹擔憂將促使大宗商品(石油、金屬和糧食)價格上升和美元貶值。進口成本將增加，從而促使國內制造商提價。一旦出現通脹，高通脹和高失業將同時存在：即發生“滯漲”。1977年，通脹和失業率都為7%左右。

　　有跡象顯示，伴有通縮的經濟自由下滑風險已經消退。美聯儲將在某一天提高利率。美聯儲主席本-伯南克(Ben Bernanke)已經保證不令經濟出現高通脹。美聯儲是否能夠選擇正確時機并抵制相反的政治壓力？伯南克的保證是否能令市場信服？

　　市場不能信服的一個原因可能是伯南克本屆任期將于明年1月結束。不過奧巴馬總統可能要求伯南克連任，解決不確定性問題。但除了時間，伯南克連任也不能解決當今關于通縮還是通脹的爭論。(寧弦)