投資新三板哪家技術強？百余機構入主前十股東達晨深創投搶跑，公私募跟風

　　截至10月17日，75家券商累計推薦新三板數量達到1202家，申銀萬國證券依舊以129家的累計推薦數量遙遙領先。

　　理財周報記者 李滬生/上海報道

　　新三板熱情持續火爆，截至10月20日，股權轉讓公司公布的掛牌公司總數已經達到1187家，加上解除督導、轉板和終止或移除的公司，數量已然突破1200家。

　　這一數據在8月8日才僅為940家，在不到3個月的時間里，新三板掛牌企業數量暴增262家，增幅達到27.87%，平均每個月就有近90家公司掛牌。

　　10月9日，《全國中小企業股份轉讓系統主辦券商持續督導工作指引(試行)》發布實施，至此新三板主辦券商從事推薦業務的基本制度框架大體完成。這一指引將督促券商實現持續督導，目前來看持續督導數量較累計推薦并無太大差異。

　　相比券商和PE/VC的火熱，公私募方面則顯得淡然很多，雖然在寶盈首發新三板產品后，有不少基金公司人士對記者透露公司也在籌劃此類產品，但相比過90家的基金公司數量，這些公司遠遠不足以代表一個趨勢，私募方面更是波瀾不起。

　　新三板，糖果還是毒藥？

　　75家券商推薦督導1200家公司

　　全國中小企業股份轉讓系統數據顯示，截至10月17日，75家券商累計推薦新三板數量達到1202家，最新一周新增推薦數量為4家，分別被東北證券、東吳證券、金元證券和愛建證券所包攬，四者總推薦數量也分別達到34、32、21和3家。

　　申銀萬國[微博]證券依舊以129家的累計推薦數量遙遙領先，領先第二名齊魯證券將近1倍，齊魯證券累計推薦數量僅為68家，廣發證券、長江證券和國信證券分列三到五位。

　　而今年8月8日的數據顯示，新三板掛牌企業僅為940家，在不到3個月的時間里，新三板掛牌企業數量暴增262家，增幅達到27.87%，平均每個月就有近90家公司掛牌。

　　彼時申萬推薦數量也僅為98家，齊魯、國信分別以57、45家居二、三位。

　　可以看到，申萬和齊魯分別保持著31.63%和19.3%的漲幅，但國信卻已被廣發和長江所趕超。

　　一家曾關注券商新三板的人士對記者表示，今年券商對于新三板的熱情有增無減，“據我所知有不少公司開下籌碼大肆招人，這一塊其實并不需要什么資歷，只要在律所工作過的人都可以勝任。”

　　無獨有偶，理財周報記者發現，券商對已掛牌的新三板公司并未解除關系，在1202家掛牌公司中，解除督導、轉板以及終止或移除的公司僅占20家。

　　細分來看，解除督導的共有4家，分別為南京證券[微博]、國泰君安、民族證券和渤海證券所為，轉板與終止或移除均為8家，均被大型券商所包攬，利潤領頭羊申萬一人就包攬了4家轉板公司及一家終止公司，齊魯、廣發、國信、長江、東北、西部等位列前十的公司也各有一筆斬獲。

　　10月9日，《全國中小企業股份轉讓系統主辦券商持續督導工作指引(試行)》發布實施，至此新三板主辦券商從事推薦業務的基本制度框架大體完成。

　　出臺《指引》的目的，一是通過主辦券商的持續督導和服務，提升掛牌公司的規范運作水平和信息公開透明程度，二是引導主辦券商建立自我約束、自我發展的機制，實現主辦券商、掛牌公司間的相互監督與制衡。

　　新三板主辦券商制度的核心安排，是主辦券商不僅負責推薦企業掛牌，而且要在推薦企業掛牌后，從促進企業的發展與成長、提升企業內在價值出發，為企業提供持續的督導與服務。

　　此次《指引》對主辦券商各項督導職責作了詳細而明確的規定，具體包括：主辦券商應督導掛牌公司完善公司治理機制和信息披露制度，檢查掛牌公司三會規范運作情況，事前審查掛牌公司信息披露文件，督導掛牌公司規范履行信息披露義務，并在出現特殊情形時對掛牌公司進行現場檢查。

　　從數據中可以看出，券商持續督導的數量達到1186家，與1202家相差不多，表現出券商對該指引的進一步認同。

　　而排名較累計推薦并無太大變化。

　　根據股份轉讓公司公布的數據來看，截至2014年10月20日，掛牌公司數量已然達到1187家，較10月17日這一周又新增一家，總股本數達到485.61億股，這一數據較2013年底的97.17億股已經增長4倍，雖然目前成交筆數僅為930筆，較2013年的989筆仍有舉例，但離年底仍有兩個月時間，趕超可能性極大。此外，雖然成交筆數并不多，但金額卻已達到68.98億元，較2013年底的8.14億元也已有了超7倍的增長。

　　但是新三板對券商來說確實不賺錢，上述關注新三板的人士對記者表示，新三板在盈利上完全比不上IPO。“這兩者不可相比，新三板掛牌中券商收取的費用非常低。”

　　據悉，目前新三板掛牌的業務中介機構平均每單收費在100萬到150萬之間，對凈利潤的貢獻微乎其微甚至為負，并且此前曾有券商出現零收費。“即使按照標準收費也沒有多少利潤，扣去人力宣傳，基本沒有賺錢，不如先鋪好路。”

　　價格戰是券商對新三板最直接的手段，但出于對業務前景的考慮，券商“跑馬圈地”的力度越來越大。

　　“由于IPO每年都被幾家大型券商分走大部分份額，小券商只能跟著喝湯，所以對于小券商來說，進軍新三板的態度尤為激烈。”上述人士坦言。

　　投資門檻低，PE/VC勁頭足

　　新三板掛牌到底對企業有什么優勢呢？滬上一家大型基金公司專戶基金經理給出了這樣的解釋，門檻低補助高時間短、并購較多。“新三板的門檻基本等同于沒有，不進行財務審核，只對合規性進行審查。從券商進場改制算起，公司股份進入報價轉讓系統掛牌流通一般只需六個月左右，而股票進入主板或中小板一般需要2—3年。并且一旦掛牌成功，地方政府還會給予相應的補貼。這一點是主板市場無法比擬的。”

　　當然，在其眼里，最重要的還是背后的PE/VC熱情更甚。在VC/PE機構眼中，新三板依然是塊香餑餑。

　　根據此前CVCA數據顯示，截至2014年4月1日，總計403只VC/PE基金參與212家掛牌企業投資。在總計403只基金當中，有55家是股權投資基金(PE)，占比為14%，其余348家是創業投資基金(VC)，占比86%。

　　而理財周報最新統計的進入新三板做市公司前十名流通股股東的機構僅有105家公司，其中成都恒利捷物資出現了兩次，分別參與了聯飛翔和中海陽。

　　這104家公司共參與了36家新三板公司，從具體分布來看，目前，新三板投資較為活躍的VC/PE包括達晨創投、深創投、啟迪創投等知名機構，可以看到，在這104家公司中，達晨創投投資全國股份轉讓系統掛牌企業數量達到5次，為所有公司之最，分別通過天津達晨盛世股權投資基金、天津達晨創世股權投資基金、深圳市達晨創泰股權全投資企業、深圳市達晨創瑞股權全投資企業和深圳市達晨創恒股權全投資企業完成，并且這5者均投資于四維傳媒。

　　其次，啟迪系達到3家，分別由啟迪中海創業投資、北京啟迪明德創業投資和北京啟迪創業孵化器構成，分別投資于聯飛翔、德鑫物聯和沃捷傳媒。

　　此外，國泰君安證券股份有限公司和國泰君安創新投資公司分別投資的卡聯科技和星和眾工也被業界熟知，北京鼎暉維鑫創業投資中心和北京鼎暉維森創業投資中心均投資的新眼光也是最后一家出自同一體系的PE。

　　以新眼光為例，其背后的機構投資者共有7名，其中北京鼎暉維鑫創業投資中心持有最多，共計持有10.83%股份，北京鼎暉維森創業投資中心同樣持有7.5%的股份，值得注意的是，這兩者均為2014年新出現在股東名單中，同樣2014年新進的還有上海景嘉創業接力創業投資中心，持有5%股份，這三者就已持有該公司將近四分之一話語權。而除了北京中潤盛投資管理公司未變化外，上海創業接力投資中心、上海大學生創業投資和上海同濟科技園孵化器則分別減持3.51%、4.44%和1.03%，目前僅分別持有6.49%、5.56%和2.97%，減持幅度均在30%-40%上下。

　　這一現象并不在少數，一位德私募人士表示：“新三板推出做市商交易制度，會帶動交易活躍，將成為PE/VC重要的投資退出渠道。”

　　所以PE和VC均加大了對新三板的投資。此外，目前也有不少VC/PE設立新三板基金。比如，德同資本西部投資管理有限公司與成都高新區共同出資設立的德同銀科基金，已經完成了對二期資金人民幣5億元的募集任務，這些資金“投資擬上新三板公司將占較大比重”。四川銀證基金與以色列英菲尼迪基金共同發起設立的“四川英菲尼迪銀證股權投資基金”，已于2013年12月25日在成都成立，初期投資1億美元。

　　雖然目前來看，新三板對于PE/VC體量仍顯得太小，難以滿足其投資需求，但從新三板的發展速度來看，未來得到更多PE/VC進入也不是不可能。

　　寶盈鼎峰首發新三板投資產品

　　新三板的火爆市場已經吸引到了機構投資者，10月20日，新三板市場成交股票數量達到75只，成交額方面，九鼎投資依舊位居第一，單日成交額達到2434.50萬元，值得關注的是，該股近幾天漲幅累計約25%；緊隨其后的是新產業，成交額為1438.42萬元，這兩只股票也是20日僅有的成交超過千萬元的股票。

　　漲跌幅方面，數聚股份、同濟醫藥、易所試分別大漲300.00%、281.00%和150.00%，成為10月19日漲幅前三名，其成交額也分別達到80.00萬元、114.30萬元和312.50萬元。正佰電氣、圣泉集團10月19日跌幅較大，分別達到50.00%和41.00%。

　　滬上一家基金公司高管對理財周報記者表示，目前公司已經在重點關注這個領域，正在籌劃相關產品。

　　但據理財周報記者通過對北上廣深四地大型公募基金公司的采訪發現，目前公募對“新三板”熱情度較低，多家公募人士向記者表示“對新三板興趣不大”。

　　華南兩家大型基金公司對記者的回復是，沒有關注。

　　滬上一家小型基金公司內部人士坦言，新三板的優先級在基金公司是排在定增和IPO之后的，“雖然IPO中簽率低，但地位是遠遠高于新三板的。”

　　一位交易所的人士對記者解釋道，公募不喜歡新三板最重要的原因是由于流動性不好，“新三板完全無法和主板相比。”

　　但滬上一家子公司規模較大的基金公司內部人士卻透露其正在準備相關產品，“新三板的機會還是比較大的，跟主板市場相比，新三板雖然流動性不高，但是估值相對較低，從長遠角度來看，隨著后續的交易機制推出，他的流動性會提高，并且帶動估值提升。”

　　其對記者坦言，公司進軍新三板主要是由于其控股股東為券商系公司，并在該股東在新三板上力度非常大。“這一塊的資源我們可以共享，有助于我們挑選一些標的好的公司。”

　　滬上一家偏重專戶的基金公司內部人士也對記者透露，目前公司團隊已針對新三板有了一些研發，有自己的想法但并未成形。

　　但總體而言，目前公募對新三板的動作著實較小，由于規定公募方面不得投資新三板，可見開展業務的均為專戶及基金子公司。

　　今年4月30日，寶盈子公司發布了“中鐵寶盈-中證資訊新三板系列(1期)專項資產管理計劃”，這是國內首只專門投資新三板掛牌企業的資管產品。

　　根據該管理計劃的二季度管理報告顯示，截至6月30日，該計劃實際募集規模為3100萬元。計劃成立后的資金全部用于購買貨幣基金，取得收益約為10.43萬元，實現存款利息收入1994.32元。

　　寶盈成為了首吃螃蟹的基金公司，但公司方面并未公布其產品的具體細節。

　　上述基金子公司人士坦言，基金參與新三板并不會參與到做市商中，僅僅是從投資的角度去考慮。“新三板的投資方法跟公募是類似的，是自下而上，我們看中的是投資價值。”

　　其也坦言，由于政策的不明確，這一塊需要循序漸進，目前也僅從一個小產品著手。并且聲稱，會從一個長期的角度去看待新三板，這是一個很大的領域，現在花點時間是值得的。

　　而在私募方面，鼎峰資產旗下已有一只新三板基金，公司近日表示，過去10年的地產，過去8年的礦業，過去5年的信托是大機會，放眼未來，新三板就是擺在面前的十年一遇的大機會，眼下就要準備全面迎接新三板的“大時代”。

　　該機構表示，目前新三板基金規模已經近3個億，投資人員配置上也上了15個，保薦人、發行律師、投行質控，比多數的券商和新三板投資機構的人員、投資規模都大。新三板的定增已經完成5單，擬掛牌企業投資10家，擬投項目超過10家。

　　但理財周報記者詢問了多家私募公司的相關人員，均坦承“暫未關注新三板”。

　　華南另一私募副總經理也稱投研部門對這些公司興趣不大。”

　　上述交易所人士告知，目前新三板的使命就是保持自己的特色，“他與主板相比就好比小學生與大學生，需要一個培育的過程，他完全不需要去跟主板競爭，也并不需要得到機構的進入。”

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