申銀萬國[微博]證券認為未來上市公司及其所屬產業集團的資產整合將更多向新三板市場傾斜；華泰證券預計成熟階段做市商可為行業帶來百億規模收入貢獻。

　　理財周報記者 駱軼琪/整理

　　隨著年內新三板掛牌公司數量較往年成倍增長，交易方式轉變為做市的標的公司亦在逐漸增加。新三板火熱，其關注度正走向前所未有的時代。

　　對此，理財周報(http://www.lczb.net)選取了業內對新三板關注較為活躍的券商，選取其中一部分研究報告的核心觀點摘錄如下。

　　申銀萬國證券：

　　跨界成長，左右逢源

　　上市公司參與新三板模式以關聯方參股居多。

　　關于上市公司參與新三板掛牌公司，整理出127個案例，上市公司及其關聯方的持股比例達到58%，上市公司直接間接持股比例26%，上市公司參與新三板主要有三種模式：1.直接持股，占比36%。2.通過旗下子公司持股，占比21%。3.上市公司股東或關聯方持股，占比43%。在前兩種模式中，控股占比25%，參股占比75%。

　　上市公司參與新三板主要目的在于資本運作和跨界轉型。

　　上市公司參與新三板主要目的有三：首先，豐富與拓寬資本市場平臺；第二，進行產業鏈整合；第三，為戰略轉型布局。當然也有不少產業資本是從財務投資角度，特別是主要沖轉板預期而來。從大的背景上，上市公司加速布局新三板是跨界成長的一部分，而隨著制度紅利的愈加清晰，有望成為未來迅速發展的一種主流形式。

　　上市公司參與新三板給傳統A股二級市場投資者帶來左右逢源的投資機會。1.認為在上市公司跨界成長和新三板制度紅利疊加背景下，未來上市公司及其所屬產業集團的資產整合將更多向新三板市場傾斜。2.新三板的投資理念和盈利模式不同于傳統A股二級市場，上市公司參與新三板，給熟悉A股規則的投資者帶來兩個市場聯動投資的機會，建議以產業資本的視角，以PE/VC的眼光，以投行業務的結合，以一二級聯動的方式，一邊牽手上市公司，一邊牽手新三板公司，實現左右逢源的投資。

　　齊魯證券：迎接資本市場

　　改革的巨大紅利

　　新三板在資本市場定位：

　　從多層次資本市場的構建而言，新三板的推出旨在扭轉中國倒金字塔型的市場結構促進股權融資市場的金融穩定。在信息經濟時代最重要的基礎設施則已然由工業時代的交通運輸業轉變為大數據、云計算、物聯網這些信息傳輸通道，與此同時原材料的供給也由傳統能源轉變為新能源和新材料，這些新興行業在目前來看并不需要規模經濟來支撐，取而代之的則是創新能力。我們亦推測未來新三板在制度健全之后放開投資者準入門檻將是大勢所趨，那么未來新三板的發展空間將進一步拓展，也將成為中國真正的創業板。

　　我們構建了一個30家掛牌企業所組成的股票池，在股票池構建的過程中基本遵循了如下原則：

　　1.       剔除市值在1億元以下的掛牌企業。2.按照新三板行業構成占比進行均衡配置，但是考慮到醫療保健業作為傳統的成長股集中營，加大了該行業的配置比重。具體而言，信息技術12只、醫療保健8只、工業4只、材料2只、日常消費2只、可選消費1只、金融1只。3.考慮到流動性，盡量選取各行業市值規模排名靠前的掛牌企業。4.財務指標方面，依次按照營收規模、凈利潤規模、研發開支、營業和凈利潤增速、ROE(扣非后加權)五個維度進行綜合考量。5.考量到A股主板市場的相對稀缺性，亦對具有獨特業務模式的公司保持興趣。

　　華泰證券：新三板迎來大時代

　　預計成熟階段做市商可為行業帶來百億規模收入貢獻：

　　參照美國以及臺灣經驗數據，假定做市商股票買賣價差為5%，新三板交易量占到上交所[微博]交易量的2%，做市交易占新三板總交易額的90%，則做市商業務每年可為券商帶來205億元收入。

　　做市商盤活三板市場，開啟券商業務增長新空間：

　　目前券商在新三板獲得掛牌相關收入、定向增發收入、交易傭金收入以及做市商收入等，預計2015年-2017年新三板可分別為券商提供2.31%、4.50%、8.42%的業績貢獻。在成熟階段新三板掛牌企業家數有望達萬家級別，同時做市商進一步激活市場活力，新三板基本定價功能的恢復使其對于中小微企業的吸引力大幅增強，借助于定價功能的完善，新三板掛牌企業越發成為并購資金的“標的池”，再次激活新三板市場，預計成熟階段新三板市場可為行業貢獻15%收入。

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