王曉

　　“我們近期參與了一家掛牌企業(yè)的定增，除了企業(yè)資質(zhì)很優(yōu)秀外，做市商制度即將實施也是考慮的重要因素�！�8月6日，一家投資機構(gòu)的負責人告訴21世紀經(jīng)濟報道記者。

　　8月25日，新三板市場期盼已久的做市商制度將正式實施，在這場券商和掛牌企業(yè)的資本盛宴中，機構(gòu)投資者也躍躍欲試，在做市商制度實施之際加緊布局新三板。

　　入股兇猛

　　21世紀經(jīng)濟報道記者根據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)進行梳理發(fā)現(xiàn)，新三板掛牌公司在7月的定增數(shù)猛增。

　　7月，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)內(nèi)發(fā)布定增預案的企業(yè)共有50家，而在去年同期，這一數(shù)字僅為7家。即便是對比今年此前幾個月份，其增長幅度也頗為驚人。數(shù)據(jù)顯示，3月有17家，4月有24家，5月23家，6月為25家，7月這一數(shù)字已環(huán)比增長了一倍。

　　此外，機構(gòu)投資者的身影也頻頻出現(xiàn)在定增方案中。在3月至6月的定增方案中，有機構(gòu)投資者參與的分別為8家、9家、14家和17家。而在7月的50家定增的企業(yè)中，機構(gòu)投資者參與了其中的35家，增幅也達100%。

　　“這與掛牌企業(yè)數(shù)量增多有關。”有券商人士分析。新三板擴容全國以來，掛牌企業(yè)在8個月的時間便從今年年初的353家猛增到912家。“投資標的選擇多了，定增自然增多。”

　　長江證券場外人士則表示，機構(gòu)參與定增猛增與券商儲備做市股票有關�！霸S多掛牌公司的股票還未解禁，只能通過定增而非大股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓。”

　　21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計定增機構(gòu)類別后發(fā)現(xiàn)，其中有16家定增是為做市商儲備股票，19家為投資需要。

　　在上述16家做市企業(yè)中，3家企業(yè)選擇主辦券商上海證券作為做市券商，而上海證券也是目前已知儲備做市企業(yè)最多的券商。廣發(fā)、申萬、中信各儲備有兩家做市企業(yè)股票，中投、國泰君安、萬聯(lián)、東莞、東方、華泰、東興、海通、紅塔和恒泰各有一家。而最豪氣的當屬廣發(fā)證券，其儲備做市股票已投入2000萬元。

　　“我們投資主要考慮企業(yè)價值和流動性�！苯�期參與一家企業(yè)定增的投資機構(gòu)負責人表示，“我們投資的是一家醫(yī)藥企業(yè)，這家企業(yè)具有獨特的技術優(yōu)勢，而且已經(jīng)被選為首批做市企業(yè)，股票的流動性有保障。”

　　滬上一投資機構(gòu)合伙人直言，投資跟著券商走，對做市企業(yè)更青睞�！叭�商做市也需要儲備一定的股票，他們對自己的主辦企業(yè)知根知底，資質(zhì)不好的企業(yè)一般不會拿來做市，不然券商也需要承擔較大的風險�！�

　　而參與其中的機構(gòu)投資者還在不斷增多。

　　“我們合作的一家知名投資機構(gòu)，去年對投資新三板還很不屑，今年已經(jīng)作為工作重點來推進了�！痹摵匣锶私榻B，新三板給機構(gòu)提供了很豐富的投資標的池。在新三板市場的快速發(fā)展下，企業(yè)估值相對較低，機構(gòu)可以通過企業(yè)IPO、被并購或者在市場賣出等多種途徑退出，越來越受到機構(gòu)的青睞。

　　流動性溢價

　　在做市商的流動性誘惑下，掛牌企業(yè)的定增價格也開始水漲船高。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，近期發(fā)布定增方案的企業(yè)中，有部分企業(yè)在半年左右的時間還進行過定增。

　　其中，增長最多的當屬凱路仕(430759)。公開資料顯示，凱路仕是一家自主設計、產(chǎn)品豐富的自行車企業(yè)，其在6月25日進行了第一次定增，定價為13元/股。不到一個月，凱路仕拋出的第二次定增方案中，定價已增長至32元/股。

　　不過其主辦券商國信證券解釋稱，有考慮到做市帶來的流動性因素，但主要原因在于投資者的身份不同。

　　豪威爾(430471)在今年4月18日的定增價格為5.56元/股，而在7月15日的定增方案則漲到了6.67元/股。

　　璟泓科技(430222)在2013年10月和2014年2月的定增中，價格均為3元/股，但在2014年7月的定增預案中定價為5元/股。

　　對此，公司表示，是綜合公司盈利水平和行業(yè)成長等因素、與投資者溝通后確定。

　　長江證券場外市場部經(jīng)理肖羽表示，定增前后價格差異較大的應當區(qū)別看待。如果是產(chǎn)業(yè)資本進入，能夠給企業(yè)帶來上下游的市場機遇，定增價格相對就會降低，股權(quán)投資資金則不一定會有這種機會。但流動性的改善帶來的溢價是顯而易見的�！斑@一點在券商選擇做市股票的時候已體現(xiàn)得比較明顯。股票流動性的增強也提高了企業(yè)對股票價值的預期�！�

　　“流動性改善后，股票價格只要在合理范圍內(nèi)的上浮區(qū)間都可以接受。重要的是搶到優(yōu)質(zhì)企業(yè)早期投資者的資格�！鄙鲜龊匣锶吮硎�。

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