證券時報記者 彭瀟瀟

　　首次公開募股(IPO)閘門至今仍未開啟。對于許多創投機構來說，今年的日子是不是比往年更難過些？在IPO財務大抽查的陰影下，創投機構的收益會受到怎樣的影響？在行業大洗牌時期，創投機構系統性的投資機會在哪里？

　　對于這些問題，日前，接受證券時報記者采訪的君盛投資創始合伙人、董事長廖梓君給出了她的看法。

　　并購只是個案

　　可遇不可求

　　證券時報記者：您怎么看待IPO財務大抽查對創投行業的影響？

　　廖梓君：這得一分為二來看。這種搞運動的方式打斷了企業的正常發展節奏，在經濟低迷期加劇了企業的陣痛，但從創投機構的角度來說，如果僅僅因為某一只基金進度受阻或者某個短期的政策行為就完全干擾了正常經營，就因此遭遇到過不去的坎，那就不對了。那說明機構缺乏長遠的發展眼光，對風險的把控能力還不夠。如果一個基金組合中40%～50%的項目都出現了意外情況，說明這個基金組合是有問題的。我們堅持投資組合中成功率要能達到80%。

　　證券時報記者：君盛手中也掌握著很多前期項目，在當前情況下基金收益會否受到影響？

　　廖梓君：君盛目前有6家企業在排隊過會，好在還沒有遇到被刷下來的情況。按計劃這些企業應該是去年就上市的，現在IPO停掉，肯定會影響收益，但因為投資之初已經做了保守預測，對收益的變動已有合理預期，所以這種影響不會是根本性的。

　　相信我們投資的企業不會僅僅因為晚上市1年或者2年就發生業績的逆向變化，相信它們能夠穿越經濟周期的波動，甚至抵御證監會這種短期政策因素的影響；對我們的基金來說，賬面值的波動周期可能會延長，比如原來預期1年就能達到的收益率，要延長到2年后才能實現。

　　證券時報記者：對于目前還在排隊等待上市的項目，君盛有怎樣的考慮？是否有并購退出方面的規劃？

　　廖梓君：現在這6家企業都還在按部就班地走程序，暫時沒有考慮并購。畢竟，并購在中國市場上還是可遇而不可求的，基本上都是個案。

　　另外，我們投資的一些企業也準備在今年進入資本市場，現在緊盯著看新三板的一些實施細則，一旦出來，會考慮是不是先走新三板；同時也在考慮引入更大的機構投資者，而不是像原來那樣完全按照上市預期來安排企業的節奏。

　　證券時報記者：和過去相比，君盛的發展策略是否會有一些調整？

　　廖梓君：沒有太大的變化。我們始終堅持做理性投資者，絕不拿投資者的錢去冒不該冒的風險，強調風險和收益要相匹配；同時，對于公司的選擇，始終堅持既有的紀律和標準。從去年開始，君盛內部要求以未來12～15倍市盈率作為退出的預測基準點，按照這樣的基準，創業板估值即便在現有基礎上腰斬，我們的投資仍然能夠獲得較好回報。

　　四五年后

　　新三板市值將達上萬億

　　證券時報記者：您如何看待今后一段時期內創投和資本市場之間的關系？您似乎非常看好新三板的機會。

　　廖梓君：對中國資本市場來說，新三板開板的意義僅次于股權分置改革。新三板是多層次資本市場發展的一個重要舉措。目前國內不管是創業板還是中小板，都還是標準化的市場。而在國外，比如在美國，60%～70%都是非標準化的市場。新三板作為非標準化市場，擺脫了行政約束的枷鎖，通過市場化途徑可以實現資源最優配置。我非常看好新三板未來的市場容量，相信4～5年后，新三板上市企業可以達到4000～5000家，市值輕輕松松就能達到上萬億元，這不正是我們私募股權基金的機會嗎？

　　另一方面，目前A股市場除了銀行股，整體估值還是偏高，從某個意義上來說，大的系統性機會是沒有了，而新三板現在才200來家，現在因為市場容量太小，估值會比較高，但等到這個容量到了2000～3000家，平均估值會降到10倍以下，屆時不管是退出套現，還是入場投資，不是都有很大的機會嗎？

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