新華08網(wǎng)北京8月11日電(記者張舵 郭宇靖)證監(jiān)會籌劃多時的新三板擴(kuò)容工作正式獲國務(wù)院批準(zhǔn)，首批擴(kuò)大試點除北京中關(guān)村科技園區(qū)外，新增上海、武漢及天津的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)。有機(jī)構(gòu)預(yù)測，新三板未來規(guī)模有望達(dá)1500億元，創(chuàng)投行業(yè)將迎來利好。一些專家指出，從融資規(guī)模和估值角度看，新三板還遠(yuǎn)不能與A股市場相比，當(dāng)前應(yīng)嚴(yán)格把握新三板制度，明確其股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場的定位，限制普通投資者進(jìn)入。

　　新三板規(guī)模與主板差距仍較大 券商積極承接業(yè)務(wù)

　　證監(jiān)會8月初正式宣布，新三板擴(kuò)容獲得國務(wù)院批準(zhǔn)。首批擴(kuò)大試點除北京中關(guān)村科技園區(qū)外，新增上海張江高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、武漢東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)和天津濱海高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)。

　　據(jù)統(tǒng)計，自2006年中關(guān)村新三板試點以來，市場上共有掛牌券商133家，其中1家已在中小板上市，7家在創(chuàng)業(yè)板上市，4家正在等候發(fā)審。截至2012年8月3日，新三板中掛牌交易的公司為121家。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，此次高科技園區(qū)的增加，將擴(kuò)大掛牌公司的來源，顯著增加掛牌公司的數(shù)量，快速擴(kuò)大新三板市場的規(guī)模。

　　根據(jù)中金公司研究預(yù)計，從發(fā)達(dá)國家情況來看，新三板的發(fā)展和監(jiān)管制度直接相關(guān)，尤其是監(jiān)管層對其的定位，以及投資者準(zhǔn)入，因此中國新三板未來發(fā)展不確定性很大。在中期內(nèi)新三板的規(guī)模有望從目前約115億元增加至1500億元左右。

　　新三板擴(kuò)容后所帶來的壓力一直被市場擔(dān)心。不過，新三板市場的融資規(guī)模和估值還不能與主板市場相比。從估值來看，新三板目前平均市盈率22倍左右，低于中小板和創(chuàng)業(yè)板的28.3和37.6倍的市盈率。在融資規(guī)模上，2010年至2012年上半年新三板累計完成28次定向增資，融資總額13.4億元，而同期中小板和創(chuàng)業(yè)板融資則分別超過了4200億元和2000億元。

　　除此以外，從成交量上看，2011年中小板成交金額6.9萬億元，創(chuàng)業(yè)板成交金額1.8萬億元，而新三板為5.6億元。

　　北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐(微博)認(rèn)為，總體來說該市場是對A股市場，以及其他公開發(fā)行市場的準(zhǔn)備和補(bǔ)充，因此其擴(kuò)容對A股市場不會形成沖擊，交易只涉及資產(chǎn)存量，不涉及增量，普通個人投資者也不直接參與。

　　據(jù)統(tǒng)計，發(fā)達(dá)國家場外交易市場(OTC)發(fā)展在市值方面差異較大。以美國為例，最為接近新三板的是美國的OTCBB市場，其成交量占主板市場(NYSE)約為0.17%，而市值估計也低于1%。相比之下，韓國的FreeBoard成交量近占主板市場(KRX)的交易量的0.004%，市值也只有0.07%。

　　有機(jī)構(gòu)預(yù)計，未來我國場外市場將以新三板市場為主、券商自建柜臺交易市場并行、各地股權(quán)交易所為輔的多層次交易市場，場外市場的發(fā)展仍將在很大程度上取決于證監(jiān)會和地方政府的博弈。同時，投資者準(zhǔn)入，尤其是個人投資者入市門檻，將直接影響新三板的活躍程度以及發(fā)展。

　　在券商方面，記者了解到，目前券商已開始積極為新三板業(yè)務(wù)做準(zhǔn)備。一名在京代辦券商人士透露，雖然承接新三板上市的利潤非常有限，掛牌承銷費用僅為100多萬元，但如今他們?nèi)栽诜e極地尋找新三板上市的潛在客戶。不過，他也表示，當(dāng)前很多公司對新三板的具體情況了解甚少，為此他們也在積極地推介。

　　新三板擴(kuò)容對場內(nèi)市場影響有限 創(chuàng)投行業(yè)呈利好

　　根據(jù)多家券商的分析，在新三板的轉(zhuǎn)讓、信息披露、投資者準(zhǔn)入條件、監(jiān)管制度尚未發(fā)布正式改革前，新三板擴(kuò)容對二級市場影響有限，目前仍需進(jìn)一步觀察制度如何確立。

　　按現(xiàn)有制度安排，新三板當(dāng)前的投資者準(zhǔn)入范圍不會對二級市場造成投資者分流。據(jù)廣發(fā)證券分析，由于當(dāng)前允許的機(jī)構(gòu)投資者僅限于法人、信托、合伙企業(yè)，自然人限于掛牌前的自然人股東或定向增資等原因持有公司股份的自然人，因此還不會對二級市場的投資者產(chǎn)生影響。

　　其次，當(dāng)前規(guī)則下，新三板的流動性仍然較差。在現(xiàn)有交易規(guī)則下，由主辦券商代為辦理報價申報，每筆委托不得低于30000股，并實行人工指定成交，這種方式大大限制了市場流動性。

　　此外，目前新三板市場并沒有IPO，只能掛牌后定向增資，融資功能較弱。公司如果定向增資需要向中國證券業(yè)協(xié)會備案，并實行逐個審批的核準(zhǔn)制。從過去的定向增資金額看，單個公司定向增資規(guī)模在幾百萬到幾千萬元之間，2011年實現(xiàn)定向增資10.07億元，遠(yuǎn)低于場內(nèi)市場。

　　在創(chuàng)投方面，清科研究中心研究員張琦指出，在新三板擴(kuò)容推進(jìn)工作中創(chuàng)新型中小微企業(yè)、VC/PE投資機(jī)構(gòu)等將享受直接利好。

　　目前創(chuàng)業(yè)板的進(jìn)入門檻較高，眾多的中小微企業(yè)達(dá)不到上市條件，難以利用資本市場進(jìn)行直接融資，而新三板則定位于為成長型、創(chuàng)新型中小企業(yè)提供股份轉(zhuǎn)讓和定向融資服務(wù)，滿足市場需求。新三板的擴(kuò)容將加強(qiáng)對經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的支持，促進(jìn)民間投資和中小企業(yè)發(fā)展。

　　對于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)來說，新三板擴(kuò)容將為其帶來投資新機(jī)遇。在新三板掛牌企業(yè)數(shù)量增加的同時，掛牌企業(yè)股東人數(shù)的突破也將使得其股票交易日益活躍，使得創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在面臨更多投資標(biāo)的時，退出渠道將較以往更加順暢。張琦指出，這對回報水平每況愈下的VC/PE機(jī)構(gòu)而言無疑是重大利好。

　　由于新三板市盈率較中小板和創(chuàng)業(yè)板均較低，相比之下創(chuàng)投機(jī)構(gòu)注資新三板成本較低，日后退出也將帶來更可觀的回報。清科研究中心分析指出，雖然新三板掛牌條件較場內(nèi)市場寬松，掛牌企業(yè)盈利水平也不能與場內(nèi)市場企業(yè)相比，但高新園區(qū)內(nèi)的中小企業(yè)均是具有良好成長性的創(chuàng)新型企業(yè)，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在幫助園區(qū)內(nèi)企業(yè)解決資金問題之余，還能為被投企業(yè)帶去先進(jìn)的技術(shù)、規(guī)范的管理及廣闊的市場，這將在助力企業(yè)成長的同時，也為其投資者帶來可觀回報。

　　專家建議新三板定位明確

　　目前，券商對于新三板的投資者門檻、轉(zhuǎn)版，以及做市商等制度十分關(guān)注。如果放開自然人參與新三板交易，且下調(diào)每筆委托最低數(shù)量，會改變市場交易活躍度和較差的流動性，分流部分個人投資者。而“轉(zhuǎn)板”制度建設(shè)中，如果能夠使新三板掛牌公司獲得上市“綠色通道”，會吸引更多的投資者參與及高新技術(shù)企業(yè)掛牌。

　　如今新三板的擴(kuò)容獲得了多方的認(rèn)可。但也有專家表示，新三板尚處于試點建設(shè)中，制度設(shè)置尤為重要，同時也應(yīng)注意不要將新三板錯誤定位，重蹈A股覆轍。

　　曹鳳岐指出，“新三板”是市場的叫法，但實際上更應(yīng)將其定義為股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場，而不是股票交易市場，這和A股主板市場是不同的。

　　另外，要清楚新三板不具備發(fā)行功能，而是把資產(chǎn)存量證券化后的交易形式，并不是在社會上招收新股本。這與大眾散戶交易的A股投資不一致。從這個角度說，該市場更應(yīng)該針對高科技和中小企業(yè)，一方面通過新三板市場盤活資產(chǎn)存量；一方面，可在此做上市前的準(zhǔn)備，調(diào)整結(jié)構(gòu)。

　　曹鳳岐認(rèn)為，新三板交易只涉及資產(chǎn)存量，不涉及增量，不該有很活躍的交易量，否則A股的種種問題又將出現(xiàn)。也正因為新三板為了資產(chǎn)重組、調(diào)整結(jié)構(gòu)等上市做準(zhǔn)備的市場，所以不活躍也并不是壞事。“本來創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該如此，結(jié)果創(chuàng)業(yè)板變成了比主板炒作還厲害的市場。”曹鳳岐認(rèn)為，應(yīng)給企業(yè)準(zhǔn)備的創(chuàng)業(yè)板市場，正是由于過多的個人投資者進(jìn)入而定位錯誤。

　　除此以外，專家指出，如果引入個人投資者、做市商等制度，新三板便會成為另外一個公開市場，重蹈A股覆轍。這種情況下，個人投資者也將在主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板相繼虧損后，繼續(xù)在新三板失利。

　　專家建議，新三板要做到制度規(guī)范，明確定位。重視企業(yè)的存量交易，著重解決資產(chǎn)重組等結(jié)構(gòu)調(diào)整，并為轉(zhuǎn)板上市做準(zhǔn)備。在保證資本市場平衡的同時，也要保護(hù)個人投資者的利益。(完)