編者語：經(jīng)過長時(shí)間的醞釀，“新三板”試點(diǎn)擴(kuò)容方案終于正式獲國務(wù)院批準(zhǔn)。隨之而來的是，“新三板”公司如何管理、機(jī)構(gòu)對“新三板”市場的態(tài)度、以及哪些企業(yè)進(jìn)入“新三板”的情況，都成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　聚焦“新三板”擴(kuò)容試點(diǎn)批獲

　　本報(bào)記者 楊成萬

　　·人物名片·

　　宋一欣，復(fù)旦(微博)大學(xué)法學(xué)碩士，1992年律師執(zhí)業(yè)，現(xiàn)為上海新望聞達(dá)律師事務(wù)所合伙人、副主任。現(xiàn)任中國法學(xué)會商法研究會理事、上海市法學(xué)會金融法研究會副總干事兼秘書長、上海律師協(xié)會證券與期貨法律研究委員會副主任。

　　先說斷，后不亂！

　　盡管目前新三板首批擴(kuò)容試點(diǎn)只有上海、天津和武漢等少數(shù)幾個(gè)高新技術(shù)開發(fā)區(qū)，但一旦開閘，全國其他地區(qū)的高新技術(shù)開發(fā)區(qū)也將陸續(xù)成為試點(diǎn)園區(qū)，而在此掛牌的部分公司不可避免會出現(xiàn)這樣那樣的違法違規(guī)現(xiàn)象。那么，將用什么樣的法律、法規(guī)對其制裁？投資者將如何維權(quán)？為此，《金融投資報(bào)》記者獨(dú)家專訪了上海新望聞達(dá)律師事務(wù)所副主任、國內(nèi)著名證券專業(yè)律師宋一欣先生。

　　新三板公司違規(guī)同樣要遭

　　記者：由于企業(yè)在新三板掛牌的條件比在主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板上市的門檻要低得多，那么，是否更容易出現(xiàn)各種各樣的違法違規(guī)現(xiàn)象？

　　宋一欣：無論主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板，還是新三板，事實(shí)上都是股票交易市場，只是主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板屬于場內(nèi)市場，新三板屬于場外市場。由于企業(yè)在新三板掛牌比在主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板上市的門檻要低得多，有可能更容易出現(xiàn)各種各樣的違法違規(guī)現(xiàn)象。這些違法違規(guī)現(xiàn)象主要包括信息披露方面的虛假陳述、操作方面的內(nèi)幕交易、操縱股價(jià)等。

　　記者：如果在新三板掛牌的公司，出現(xiàn)了違法違規(guī)行為將受到什么處罰？投資者的合法權(quán)益受到了損害將怎樣維權(quán)？

　　宋一欣：如果在新三板掛牌的公司，在信息披露方面出現(xiàn)了諸如虛假陳述等違法違規(guī)行為，管理層就應(yīng)該像對待主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板公司一樣進(jìn)行處罰？投資者的合法權(quán)益受到了損害，同樣可以通過法律途徑維護(hù)自己的合法權(quán)益。這一原則是沒有什么區(qū)別的。

　　掛牌重在規(guī)范信息披露

　　記者：新三板與主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板公司的信息披露要求有何相同與不同之處？

　　宋一欣：對新三板公司的信息披露要求肯定比主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板公司要低一些，但這并不意味著管理層對其放任自流、不聞不問，仍然會依據(jù)相關(guān)法律、法規(guī)對其制約。而這些法律、法規(guī)有的是主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的法律、法規(guī)，有的雖然有可能根據(jù)新三板市場的實(shí)際情況另行制定，但其立法的基本精神是一致的，即規(guī)范市場運(yùn)行，促進(jìn)市場的健康發(fā)展，保障投資者的合法權(quán)益。

　　記者：據(jù)悉，新三板掛牌審查的核心在于規(guī)范信息披露？這將主要體現(xiàn)在哪些方面？

　　宋一欣：新三板掛牌審查的核心在于規(guī)范信息披露將主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是要求申請掛牌公司進(jìn)一步充實(shí)風(fēng)險(xiǎn)揭示內(nèi)容；二是增加披露董監(jiān)高和核心技術(shù)人員變動(dòng)情況及影響；三是統(tǒng)一要求申請文件應(yīng)包含法律意見書；四是要求申請掛牌公司應(yīng)聘請具有證券業(yè)務(wù)資格的會計(jì)師事務(wù)所審計(jì)；五是要求申請掛牌公司執(zhí)行新會計(jì)準(zhǔn)則。

　　記者：新三板的日常信息披露應(yīng)遵從哪些規(guī)則？

　　宋一欣：首先，相對滬深交易所上市公司，減少了部分年度報(bào)告、臨時(shí)公告等信披要求，比如減少了年報(bào)中持股5%以上股東變動(dòng)情況、臨時(shí)性公告中對重大投資行為和重大購置財(cái)產(chǎn)決定的披露要求；其次，整合定向增資專項(xiàng)意見與定向增資分析報(bào)告，并在股東大會之前進(jìn)行披露；第三，增加對控股股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高所持股份的解除限售、減持股份和股份轉(zhuǎn)讓達(dá)到一定比例情形的披露，并增加有關(guān)權(quán)益變動(dòng)的信息披露。

　　記者：新三板規(guī)定在定向增資方面的信息披露要求是怎樣的？

　　宋一欣：新三板規(guī)定在定向增資方面的信息披露要求是，在全面貫徹尊重公司自治、充分信息披露的市場化指導(dǎo)原則基礎(chǔ)上，對定向增資的募集資金用途、盈利預(yù)測、增資數(shù)量、融資間隔時(shí)間等不做硬性要求，交由企業(yè)自主決定。但是，監(jiān)管層會根據(jù)中關(guān)村試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)歸納審核要點(diǎn)和內(nèi)部審核標(biāo)準(zhǔn)，重點(diǎn)關(guān)注增資價(jià)格的公允性、擬收購資產(chǎn)的價(jià)格合理性，是否新增同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易、增資對象是否符合合格投資者要求等。

　　內(nèi)幕交易、操縱股價(jià)將受罰

　　記者：如何認(rèn)定內(nèi)幕交易？

　　宋一欣：認(rèn)定內(nèi)幕信息的標(biāo)準(zhǔn)有二：一是為公司證券的市場價(jià)格有重大影響的信息。重大性原則必須根據(jù)信息公開后對從市場的實(shí)際反應(yīng)中判斷是否存在對價(jià)格的重大影響或?qū)е聦υ摴善蓖顿Y價(jià)值的合理重估；二是尚未公開的信息。非公開性是構(gòu)成內(nèi)幕信息的基本條件，內(nèi)幕信息被披露到市場消化是需要時(shí)間的，此后的信息才算公開，屆時(shí)，信息知情人再從事有關(guān)證券交易將不再視為內(nèi)幕交易，而這個(gè)時(shí)間一般定為24小時(shí)。

　　記者：對于打擊內(nèi)幕交易有何建議？

　　宋一欣：除了加大查處力度、完整舉論規(guī)則外，還應(yīng)當(dāng)建立舉報(bào)獎(jiǎng)勵(lì)制度、受損投資者的民事賠償訴訟制度、涉及短線交易歸入權(quán)的股東代表訴訟制度。另外，還應(yīng)當(dāng)建立包括虛假陳述、內(nèi)幕交易、操縱股價(jià)民事賠償為主的投資者保護(hù)基金制度，使打擊內(nèi)幕交易與保障投資者權(quán)益有機(jī)地結(jié)合起來。

　　記者：對于操縱股價(jià)的違法行為，投資者如何維權(quán)？

　　宋一欣：在操縱市場民事賠償方面，我國現(xiàn)行法律規(guī)定，可適用于《證券法》、《刑法》，對于民事賠償，2007年5月30日，最高人民法院副院長奚曉明在全國民商審判工作會議(南京會議)發(fā)表講話，表示投資者因操縱股價(jià)而對侵權(quán)行為人提起的民事訴訟，法院應(yīng)當(dāng)受理。