熊凱

　　隨著證監(jiān)會(huì)換帥、2012年全國證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議確定當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期的資本市場(chǎng)改革和監(jiān)管五個(gè)方面的工作，新三板擴(kuò)容改革事宜似乎離開輿論舞臺(tái)中央。事實(shí)卻不然。

　　“證監(jiān)會(huì)內(nèi)部一直在緊鑼密鼓的推動(dòng)，可謂箭在弦上。”1月11日，接近監(jiān)管層的人士說，春節(jié)前后，新三板擴(kuò)容改革隨時(shí)都可能推出。

　　本報(bào)記者獲悉，2012年1月5日，證監(jiān)會(huì)邀請(qǐng)數(shù)十家券商負(fù)責(zé)人座談，郭樹清主席聽取了證券業(yè)對(duì)于新三板擴(kuò)容等數(shù)個(gè)議題意見。西部證券、西南證券(微博)(600369.SH)總裁作為代表，就統(tǒng)一場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)問題發(fā)言。其中，包括新三板是否實(shí)行做市商制度，如果實(shí)行，該如何設(shè)計(jì)等。就這個(gè)問題，“證監(jiān)會(huì)官員近期與納斯達(dá)克(微博)中國區(qū)相關(guān)人士進(jìn)行了討論。”上述人士透露。

　　“焦點(diǎn)就在這里，這個(gè)問題一旦厘清，新三板擴(kuò)容改革的推出隨時(shí)可能成行。”接近監(jiān)管層人士表示，現(xiàn)在關(guān)于做市商制度，出現(xiàn)了不同的聲音，“對(duì)一項(xiàng)重大制度創(chuàng)新來講，有異議是好事。”

　　此前，由中國證券業(yè)協(xié)會(huì)牽頭制定的方案中，從借鑒納斯達(dá)克經(jīng)驗(yàn)的角度出發(fā)，推出做市商制度已然明確。

　　做市商，是在證券市場(chǎng)上不斷地為所代表的股票提供雙向報(bào)價(jià)，并以自有資金和證券與投資者進(jìn)行交易的公司。做市商負(fù)有維持股票流動(dòng)性的義務(wù)，其利潤來自買賣價(jià)差。

　　“從最初的概念看，做市商的誕生是基于股票交易極度不活躍的時(shí)候，市場(chǎng)內(nèi)在催生出來的。”有資深市場(chǎng)人士對(duì)本報(bào)記者表示，在如此高儲(chǔ)蓄率的中國，資本市場(chǎng)不缺流動(dòng)性，缺的是好的制度環(huán)境和投資渠道。

　　但是，西部證券代辦股份轉(zhuǎn)讓部總經(jīng)理程曉明認(rèn)為，做市商最主要的功能是對(duì)高科技公司定價(jià)估值，其次才是提供流動(dòng)性。“新三板為創(chuàng)新公司服務(wù)，包括科技創(chuàng)新、文化創(chuàng)意、商業(yè)模式創(chuàng)新公司，這類公司未來業(yè)績波動(dòng)劇烈，上市公司披露的信息很難準(zhǔn)確反映其未來，一般投資者沒有能力自行、直接分析創(chuàng)新公司，盡管可以要求這些公司加大信息披露力度，但實(shí)際作用有限。”

　　“創(chuàng)業(yè)板沒有做市商，為什么新三板就必須有呢？做市商比市場(chǎng)還聰明嗎？券商作為中介機(jī)構(gòu)，做到信息最大化的真實(shí)披露才是關(guān)鍵職責(zé)所在。”上述市場(chǎng)人士態(tài)度迥異。

　　如今，兩種觀點(diǎn)的碰撞已上升到?jīng)Q策層面。“目前，新三板擴(kuò)容改革的方案還是由證券業(yè)協(xié)會(huì)主導(dǎo)擬定，其主要內(nèi)容包括推出做市商制度沒有變，但證監(jiān)會(huì)有意見認(rèn)為，沒必要強(qiáng)制實(shí)行做市商制度。”上述接近監(jiān)管層的人士表示。

　　異議聲得到學(xué)術(shù)支撐。

　　“電子交易已非常發(fā)達(dá)，推行做市商制度增加交易成本似乎無太大必要。”一位長期關(guān)注新三板的經(jīng)濟(jì)學(xué)者表示，從制度經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，政府機(jī)構(gòu)改革基本方向應(yīng)是減少交易成本提高市場(chǎng)效率。

　　1月9日閉幕的全國證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上，郭樹清表示要盡快推出《非上市公眾公司管理辦法》，將非上市公眾公司監(jiān)管納入法制軌道，這被認(rèn)為是新三板擴(kuò)容改革推出的前奏。