7月30日粵傳媒的成功過會(huì)與7月31日久其軟件IPO申請(qǐng)意外被否，“轉(zhuǎn)板”預(yù)期的起起落落使得———

　　本刊特約作者-世基投資徐方

　　提起“三板”，一般投資者往往想到的就是退市。自從2001年4月PT水仙從主板退市，無可奈何花落“三板”起，陸續(xù)有40多家退市公司棲身“三板”，使得“三板”一度成為主板“回收站”的代名詞。

　　其實(shí)，俗稱“三板”的代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)設(shè)立之初，是為妥善解決原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司流通股的轉(zhuǎn)讓問題。STAQ、NET系統(tǒng)是我國(guó)證券市場(chǎng)建立之初的有機(jī)組成部分，與曾經(jīng)的柜臺(tái)交易一樣是獨(dú)立于滬深交易所之外的場(chǎng)外交易系統(tǒng)。

　　然而，自柜臺(tái)交易停辦之后，武漢塑料、天津泰達(dá)、武漢健民到如今的三特索道都先后轉(zhuǎn)到主板上市，“三板”雖然多次有公司“轉(zhuǎn)板”到主板上市的傳聞，卻長(zhǎng)期只聞樓梯響，不見人下來。“三板老大”大自然早在2000年就試圖轉(zhuǎn)板，但幾次努力均告失敗。久而久之，“三板”就成為被市場(chǎng)遺忘的角落。

　　粵傳媒、久其軟件同途殊歸

　　“三板”這種尷尬的定位，直到去年才有所改變，這主要是因?yàn)槿ツ陣?guó)務(wù)院批準(zhǔn)中關(guān)村科技園區(qū)的非上市公司進(jìn)入“三板”進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)。中關(guān)村科技園區(qū)眾多優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)齊聚“三板”，為“三板”市場(chǎng)注入新鮮的血液。同時(shí)通過規(guī)范運(yùn)作，促進(jìn)相關(guān)企業(yè)盡快達(dá)到中小板和主板上市公司的要求，使“三板”成為科技型上市公司的孵化器。但“三板”真正吸引市場(chǎng)眼球的還是“三板”公司粵傳媒于7月30日成功過會(huì)，成為“三板”首家成功轉(zhuǎn)板公司。

　　在粵傳媒申請(qǐng)轉(zhuǎn)板消息披露之后，“三板”個(gè)股就開始連續(xù)大漲，直到7月31日，另一家申請(qǐng)轉(zhuǎn)板的公司久其軟件IPO申請(qǐng)意外被否決，導(dǎo)致“三板”個(gè)股全線大跌。

　　“三板”公司申請(qǐng)轉(zhuǎn)板被否決，前有大自然，后有世紀(jì)瑞爾，并不稀奇。但這兩家公司轉(zhuǎn)板進(jìn)程坎坷各有原因，而多方一致看好的久其軟件則不然。久其軟件財(cái)務(wù)狀況優(yōu)良，公司治理規(guī)范，是來自中關(guān)村科技園區(qū)的“三板”公司中最符合上市條件的企業(yè)。該公司未能過會(huì)，導(dǎo)致了“三板”投資者的悲觀情緒——最好的都未能過會(huì)，那么其他的希望更加渺茫，這成為“三板”8月初大跌的導(dǎo)火索。

　　作為轉(zhuǎn)板第一股，粵傳媒過會(huì)一度被市場(chǎng)認(rèn)為是管理層鼓勵(lì)“三板”發(fā)展的信號(hào)。久其軟件IPO被否則為這種預(yù)期降溫。這讓不少投資者難以理解，管理層意圖何在呢？

　　久其軟件被否有深意

　　從今年管理層多次的表態(tài)來看，穩(wěn)步推進(jìn)多層次市場(chǎng)體系建設(shè)為重點(diǎn)，完善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，健全市場(chǎng)功能等九項(xiàng)工作，是今年發(fā)展資本市場(chǎng)的主要任務(wù)，因此打通三板公司“轉(zhuǎn)板”通道、加強(qiáng)各板之間的聯(lián)系就成為一項(xiàng)重要的任務(wù)。

　　值得注意的是，粵傳媒屬于原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司，而久其軟件是去年才掛牌的中關(guān)村科技園區(qū)企業(yè)，雖然同屬“三板”，兩家企業(yè)掛牌交易的股份性質(zhì)并不相同。對(duì)于久其軟件這樣創(chuàng)投型的企業(yè)而言，上“三板”主要是為了完善創(chuàng)業(yè)資本退出機(jī)制，提升公司市場(chǎng)形象，同時(shí)使“三板”成為中小企業(yè)上市之前的搖籃。

　　早在今年年初，市場(chǎng)就有“三板”轉(zhuǎn)板開閘的傳聞，導(dǎo)致了投機(jī)資金對(duì)“三板”的瘋狂炒作，自去年的11月開始的半年時(shí)間內(nèi)，龍滌一度大漲超過10倍。一張一弛文武之道，為抑制投機(jī)，在對(duì)粵傳媒開閘的同時(shí)，暫時(shí)否決久其軟件，也可以給市場(chǎng)一個(gè)并不是“三板”公司申請(qǐng)轉(zhuǎn)板都能成功的信號(hào)。從以往的規(guī)律來看，很多優(yōu)質(zhì)企業(yè)IPO被否往往是因?yàn)橘Y料不完備，若補(bǔ)齊資料再次上會(huì)，獲得通過的可能性很大。以久其軟件優(yōu)良的基本面，卷土重來只是時(shí)間問題。另據(jù)報(bào)道，深圳設(shè)立創(chuàng)業(yè)板的方案已經(jīng)上報(bào)國(guó)務(wù)院待批。以久其軟件作為中關(guān)村科技園創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的特點(diǎn)，更適合在創(chuàng)業(yè)板上市。

　　因此，筆者傾向于認(rèn)為，管理層對(duì)兩家“三板”公司IPO的不同態(tài)度意味深長(zhǎng)，很可能是綜合考慮各方面因素作出的決定。前STAQ、NET系統(tǒng)公司更具投資價(jià)值

　　根據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，“三板”公司2006年度加權(quán)平均每股收益為0.2元，同比增長(zhǎng)34.4%，不弱于于中小板和上市公司整體水平。這充分表明大部分“三板”公司具有投資價(jià)值。隨著今年主板大漲、B股井噴，“三板”個(gè)股同樣因股改和“轉(zhuǎn)板”預(yù)期而飆升，今年前5個(gè)月，“三板”平均漲幅約為3倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于主板漲幅。這也導(dǎo)致在上調(diào)印花稅之后，“三板”的調(diào)整幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于主板的振幅。從基本面來看，大自然等前STAQ、NET系統(tǒng)公司更具投資價(jià)值，因此，在7月三板漲幅榜中居前列的主要是前STAQ、NET系統(tǒng)公司。

　　今年上半年的爆炒，令“三板”不少個(gè)股估值偏高，粵傳媒和久其軟件的同途殊歸引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，導(dǎo)致“三板”出現(xiàn)震蕩，但這并不意味著其他“三板”公司“轉(zhuǎn)板”難度加大，管理層的態(tài)度一直是只要條件符合，按照正常程序申請(qǐng)就可能獲得通過，投資者不必過于擔(dān)憂。

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