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■本報(bào)記者 張煒
中關(guān)村園區(qū)高科技企業(yè)登陸三板市場(chǎng)，“喧天的開(kāi)鑼聲”過(guò)后迎來(lái)卻是異常冷清。2月16日，中關(guān)村報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓又是零報(bào)買、零成交，這已是2月9日以來(lái)的第六個(gè)“雙白板”交易日。
中關(guān)村園區(qū)高科技企業(yè)躋身三板，曾被各方寄予厚望，看好者希望把三板市場(chǎng)趁勢(shì)打造成中國(guó)的納斯達(dá)克。最初，市場(chǎng)各方都不怕報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓交易乏人問(wèn)津，而是顧慮投機(jī)炒作過(guò)度，因?yàn)閲?guó)內(nèi)資本市場(chǎng)歷來(lái)有炒新的傳統(tǒng)。世紀(jì)瑞爾董事長(zhǎng)何川也曾不無(wú)擔(dān)心地說(shuō)：“我們是怕價(jià)格往上炒，不是怕往下掉�！笨扇缃褡屓舜蟮坨R，三板上掛牌的中關(guān)村園區(qū)企業(yè)，竟然連續(xù)幾個(gè)交易日找不到買盤。
實(shí)際上，中關(guān)村報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓連續(xù)“雙白板”，是投資者見(jiàn)怪不驚的。賣盤要價(jià)太高，成為市場(chǎng)分析“雙白板”現(xiàn)象的公認(rèn)原因。2月15日上午，世紀(jì)瑞爾掛出第一筆3萬(wàn)股賣單，報(bào)價(jià)4．79元。中科軟隨后掛出的3筆賣單，報(bào)價(jià)分別為5．70元、5．80元、5．90元，第4筆3萬(wàn)股賣單索性創(chuàng)出報(bào)價(jià)為6．00元的新高。然而，買盤絲毫不動(dòng)心。世紀(jì)瑞爾和中科軟2004年每股收益0．24元、0．089元，使得一些投資者目前對(duì)其估值低于賣盤的報(bào)價(jià)。到2月16日為止，報(bào)買世紀(jì)瑞爾最高一筆是5．25元，只有3．7萬(wàn)股。大部分報(bào)買價(jià)低于4．5元，尤其是春節(jié)后的交易非常冷清，僅在2月7日有兩筆分別為4．65元和4元的報(bào)買價(jià)。中科軟買賣雙方報(bào)價(jià)差距更懸殊，迄今尚未出現(xiàn)4元以上的報(bào)買價(jià)，春節(jié)后沒(méi)有成交過(guò)一筆。
報(bào)價(jià)差異反映出買賣雙方對(duì)公司前景及投資價(jià)值的不同判斷。拿中科軟來(lái)說(shuō)，最初是由中國(guó)科學(xué)院軟件研究所與128位軟件研究所員工共同出資設(shè)立的。顯然，不同于公募的上市公司，掛牌交易后不會(huì)出現(xiàn)大量持股者“勝利大逃亡”。中科軟副總兼董秘對(duì)外透露：“由于在此系統(tǒng)掛牌與在主板或中小板申請(qǐng)上市并不沖突，今年會(huì)考慮申請(qǐng)主板上市�！边@意味著有的老股東會(huì)考慮到主板或中小板上市后的增值，上市融資成功將使每股凈資產(chǎn)增值并帶動(dòng)估價(jià)發(fā)生變化。而相對(duì)于這些不急于廉價(jià)轉(zhuǎn)讓的老股東，有意買入的資金卻不輕易高價(jià)壓寶謀取上市后的增值。一方面，暫停融資已導(dǎo)致主板和中小板的融資道路非常擁擠，中科軟董秘說(shuō)今年考慮申請(qǐng)主板上市，不等于中科軟能夠如期實(shí)現(xiàn)愿望。另一方面，主板牛市已現(xiàn)的市場(chǎng)評(píng)價(jià)一浪高過(guò)一浪，主力機(jī)構(gòu)不愿此時(shí)將資金“冷藏”于三板。
中關(guān)村報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓的交易狀況，達(dá)到了限制投機(jī)的要求，管理層推出的一系列特別的風(fēng)險(xiǎn)防范措施發(fā)揮了作用。但在限制過(guò)度投機(jī)的同時(shí)，市場(chǎng)各方都不希望走向另一個(gè)極端，因交易持續(xù)極度低迷而形成一潭死水。事實(shí)上，持續(xù)“雙白板”交易，很可能導(dǎo)致惡性循環(huán)。越是成交清淡，越是難以吸引場(chǎng)外資金，因?yàn)楝F(xiàn)狀是進(jìn)來(lái)容易退出難。有市場(chǎng)人士分析，前幾日交易反映出并非戰(zhàn)略投資者或老股東所為，而是先期進(jìn)入的投機(jī)資金已有出逃意愿。如交易繼續(xù)低迷，可能會(huì)引發(fā)前期投機(jī)資金的出逃。
管理層既不會(huì)棄主板而打造三板，也不會(huì)因問(wèn)世之初遭冷場(chǎng)而放棄改造三板。據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)研究所人士分析，“有關(guān)部門希望代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)成為替代上市輔導(dǎo)期來(lái)規(guī)范企業(yè)行為的平臺(tái)�！笨梢�(jiàn)，解決的出路是使交投活躍起來(lái)。在不丟棄風(fēng)險(xiǎn)防范主旨的前提下，適當(dāng)采取有助于活躍交投的措施，尤其要解決信息不對(duì)稱。信息不對(duì)稱無(wú)形中使兩家中關(guān)村園區(qū)企業(yè)邊緣化，一定程度上造成估值難以判斷。
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