周到：剖析三板新貴世紀瑞爾與中科軟

　　周到

　　世紀瑞爾(430001)、中科軟(430002)作為首批中關村科技園區企業，將自1月23日起在代辦股份轉讓系統掛牌報價。前者主營業務是為鐵路、軌道交通、電力、電信等行業用戶提供行業信息化應用軟件產品及相關服務。保險行業應用軟件系統的研發、實施、服務是后者主營業務中最重要的業務之一。

　　世紀瑞爾主營利潤率很高，中科軟利潤主要來自補貼收入

　　2003和2004年度，世紀瑞爾每股收益分別為0.2129和0.2421元，中科軟每股收益分別為0.0902和0.0895元。2005年1至10月，兩者每股收益分別為0.1671和0.0327元。2003和2004年度，世紀瑞爾凈資產收益率分別為15.0776%和17.2637%，中科軟凈資產收益率分別為7.5545%和7.2543%。2005年1至10月，兩者凈資產收益率分別為10.6491%和2.7100%。世紀瑞爾還自愿披露了現金流量表。2003和2004年度，其經營活動產生的每股現金流量分別為0.2169和0.1393元；2005年1至10月，其經營活動產生的每股現金流量為0.0769元。

　　世紀瑞爾業績更好一些，有一定的原因。世紀瑞爾主營業務利潤率很高。2003和2004年度，世紀瑞爾主營業務利潤率分別為65.13%和58.98%，中科軟主營業務利潤率分別為22.12%和13.86%。2005年1至10月，兩者主營業務利潤率分別為46.87%和15.22%。2003和2004年，后者主營業務收入分別為14905.82和28529.08萬元，比前者的4024.14和4762.78萬元大得多。2005年1至10月，兩者主營業務收入分別為25781.18和4828.82萬元，仍保持各自的勢頭。當然，中科軟主營業務利潤率與上市公司的平均水平還是比較接近的。

　　中科軟利潤主要來自補貼收入。由于主營業務利潤率較低等原因，中科軟營業利潤微不足道。2003、2004年，其營業利潤分別為202.69和315.22萬元；2005年1至10月，其營業利潤為-215.27萬元。2003、2004年，中科軟補貼收入分別為436.96和398.458萬元；2005年1至10月，中科軟補貼收入為524.35萬元。中科軟雖然補貼收入大于營業利潤，但由于補貼收入與主營業務收入相關，故未計入非經常性損益。

　　中科軟股東持股成本差異較大，世紀瑞爾持股成本為6分/股

　　1996年，中科軟前身北京中科軟件信息系統有限公司成立。中國科學院軟件研究所和自然人分別投入143和77萬元，按1﹕1的比例形成220萬元的注冊資本金。2000年，北京中科軟件信息系統有限公司向法人投資者增資。中國科學院軟件研究所、北京市海淀區國有資產投資經營公司、新華科技(沈陽)有限公司、北京知金科技投資有限公司、北京市四博連通用機械新技術公司分別投入2281.02、1500、600、600、500萬元，按9.03﹕1的比例折成注冊資本，分別獲得注冊資本金252.60、166.11、66.45、66.45、55.37萬元。同時，5名自然人以231萬元的價格，以3﹕1的比例收購原14名自然人的出資。北京中科軟件信息系統有限公司隨即變更為股份有限公司。

　　目前，公司總股本為7500萬股。其中:中國科學院軟件研究所持3138萬股，北京市海淀區國有資產投資經營公司持1506.75萬股，新華科技(沈陽)有限公司和北京知金科技投資有限公司分別持602.25萬股，北京市四博連通用機械新技術公司持502.5萬股，自然人持560.25萬股。目前仍有激勵股份588萬股，系從中國科學院軟件研究原持股份劃出。結合上述投入，各股東的每股持股成本已經差異較大。其中，新華科技(沈陽)有限公司和北京知金科技投資有限公司要高一些，自然人相對較低。

　　世紀瑞爾股東的持股成本較為簡單。1999年，世紀瑞爾前身北京世紀瑞爾技術有限公司成立。股東原始投入為300萬元。2001年，變更為今名。目前總股本5000萬股。按原來的投入，持股成本為每股0.06元。

　　世紀瑞爾、中科軟本次可報價轉讓股份分別僅為1250和1916.5萬股。《公司法》第一百四十二條規定:“公司董事、監事、高級管理人員應當向公司申報所持有的本公司股份及其變動情況，在任職期間每年轉讓的股份不得超過其所持有本公司股份總數的25%”。同時，公司大股東希望繼續控股的可能性也較大。因此，世紀瑞爾、中科軟的主要股東仍會相對穩定。